>> 中銀證券-建材行業(yè)周報：持續(xù)推薦早周期高股息板塊-240115
| 上傳日期： |
2024/1/15 |
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| 1408KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
陳浩武 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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水泥行業(yè)具備相對較高的股息率，在紅利策略占優(yōu)的市場環(huán)境中，水泥行業(yè)或有補漲機會。
核心觀點
?、俚凸乐蹈吖上?yōu)選早周期板塊。當(dāng)前推薦低估值高股息板塊具備一定合理性。第一，當(dāng)前處于政策與公司業(yè)績的相對真空期階段，分子端邊際變化不大，分母端決定短期定價；第二，存款利率中樞下行，美債收益率回落，國內(nèi)具備寬松貨幣的預(yù)期，低估值高股息板塊相對占優(yōu)；第三，建材板塊來看，2021年以來的新開工回落傳導(dǎo)至2024年，竣工端或具有較大壓力，而城中村改造、保障房建設(shè)、平急兩用基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的“三大工程”或能在PSL增發(fā)、萬億國債逐步落地的帶動下迎來修復(fù)。建材板塊結(jié)合了低估值、高股息以及早周期特點的板塊即水泥行業(yè)，建議近期重點關(guān)注。
?、跂|方雨虹董事長履行承諾，有利用公司內(nèi)部穩(wěn)固。東方雨虹實際控制人李衛(wèi)國計劃通過大宗交易方式減持股份不超過公司總股本的2%，減持所得資金將用于履行持股計劃兜底補足承諾。我們認(rèn)為實控人切實履行持股計劃兜底補足承諾，或有利于提振員工士氣，增強團隊凝聚力，促進(jìn)公司持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展。
周期建材高頻數(shù)據(jù)
水泥：價格延續(xù)回落。一月上旬，國內(nèi)水泥市場需求環(huán)比維持穩(wěn)定，南方地區(qū)工程項目仍然處于施工階段，水泥需求減弱不明顯，支撐全國水泥出貨率保持在46%左右。水泥價格回落主要以南方地區(qū)為主，盡管各地已陸續(xù)發(fā)布2024年錯峰生產(chǎn)通知，但多數(shù)地區(qū)尚未開始執(zhí)行，且?guī)齑婢?0%或以上高位運行，壓力較大，企業(yè)為在節(jié)前降低庫位水平，價格出現(xiàn)季節(jié)性回落。本周全國熟料、P·O42.5、P·S32.5粉末價格分別為259.4元/噸、324.5元/噸、342.9元/噸；分別環(huán)比一周前持平、下跌6.3元/噸、下跌4.2元/噸。磨機開工率38.5%，熟料庫容比66.1%，分別環(huán)比一周前下降2.4pct以及下降0.2pct。2.玻璃：需求端，下加工廠逐步進(jìn)入收尾階段，工程玻璃年底訂單尚可，中大型企業(yè)部分訂單可延續(xù)至下旬。供應(yīng)端，產(chǎn)能供應(yīng)保持高位，年底冷修產(chǎn)線數(shù)量暫有限，浮法廠庫存多數(shù)處于偏低位。本周全國玻璃均價105.63元/重量箱，較上周上漲1.09元/重量箱；庫存天數(shù)9.24天，較上周小幅下降0.33天。3.玻纖：國內(nèi)2400tex無堿纏繞直接紗主流報價在3,050-3,200元/噸不等，全國均價3,148元/噸，環(huán)比上周均價（3,180元/噸）持平。本周無堿池窯粗紗市場價格整體趨穩(wěn)運行，但成交重心仍有下移趨勢，當(dāng)前多數(shù)池窯廠仍持觀望態(tài)度，國內(nèi)龍頭企業(yè)價格動態(tài)將影響周邊池窯廠價格調(diào)整幅度，短期來看，業(yè)內(nèi)穩(wěn)價心態(tài)濃厚，雖下游提貨量有限，但成本壓力支撐下，多數(shù)廠價格繼續(xù)下探空間有限。
投資建議
1.消費建材業(yè)績正處于修復(fù)階段，但估值仍然在不斷下行，當(dāng)前估值處于歷史分位數(shù)較低水平。2024年在房地產(chǎn)“三大工程”以及萬億國債的支持下，消費建材需求有望獲得提振。推薦低估值行業(yè)龍頭東方雨虹、偉星新材、東鵬控股、蒙娜麗莎、兔寶寶、箭牌家居等。2.水泥板塊PB估值已基本處于歷史最低水平，關(guān)注2024年需求的邊際改善以及供給端的逐漸出清。中長期看，我國城鎮(zhèn)化率仍然具備提升空間，水泥行業(yè)的總需求或仍然有提升與改善的機會。水泥板塊我們推薦行業(yè)龍頭海螺水泥、天山股份，海外與非水泥業(yè)務(wù)亮眼的華新水泥，以及2023年業(yè)績修復(fù)顯著的塔牌集團。水泥產(chǎn)業(yè)鏈我們推薦壘知集團、蘇博特、西部建設(shè)。3.玻纖板塊當(dāng)前仍處于行業(yè)磨底階段，庫存與潛在新進(jìn)產(chǎn)能仍然較多，需求恢復(fù)后價格的上漲需要面臨高庫存與新進(jìn)入產(chǎn)能的挑戰(zhàn)，壓力仍然較大。玻纖行業(yè)龍頭仍然具備相對的成本優(yōu)勢，我們建議關(guān)注話語權(quán)不斷增強的行業(yè)龍頭中國巨石與中材科技。4.非地產(chǎn)鏈的個股中，我們?nèi)匀煌扑]受益于中硼硅滲透率不斷提升的藥用玻璃龍頭山東藥玻以及力諾特玻；推薦壓濾機行業(yè)龍頭景津裝備。
評級面臨的主要風(fēng)險
地產(chǎn)銷售不及預(yù)期、竣工面積增速回落、基建增速大幅回落、成本壓力卷土重來。
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