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城投境外融資背景
　　隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融市場的逐步開放，國內(nèi)融資環(huán)境逐漸收緊，限制也陸續(xù)增多，疊加地方政府隱性債務(wù)監(jiān)管的加強(qiáng)，以及市場對(duì)城投債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)偏好存在一定不穩(wěn)定性，使得城投公司境內(nèi)融資能力不勝從前。相比境內(nèi)市場，部分境外市場由于發(fā)展歷程更為悠久，在某些方面的管理模式與境內(nèi)市場存在區(qū)別，因此對(duì)企業(yè)而言可以充分利用其中的優(yōu)勢部分，也可以在利率水平存在明顯差異時(shí)進(jìn)行擇時(shí)，從而降低融資成本，對(duì)于城投公司而言，也是拓寬融資渠道，提高公司的穩(wěn)定性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
　　兩大境外融資渠道：境外上市與境外發(fā)債
　　1）股權(quán)融資：截至觀測日，不完全統(tǒng)計(jì)下，共有28家城投及其子公司在港股上市，累計(jì)募集資金折合人民幣約669億元，2017年以來呈現(xiàn)快速增長。從主體資質(zhì)來看，20家為AAA主體，省級(jí)主體17家，地市級(jí)主體8家，整體資質(zhì)相對(duì)較強(qiáng)；城投屬性及行業(yè)分類方面，6家直接上市城投的產(chǎn)業(yè)屬性整體較強(qiáng)，4家為水務(wù)類，2家為高速公路相關(guān)，全部28家港股上市城投及其子公司中，公用事業(yè)類8家，交通運(yùn)輸類7家，銀行類6家。整體來看，通過境外股權(quán)融資的方式進(jìn)行跨境融資對(duì)城投公司的主體資質(zhì)具有較高要求，一方面，觀測樣本主體主要涉及銀行、水務(wù)、高速以及燃?xì)獾葮I(yè)務(wù)，其具備的共同點(diǎn)是擁有良好現(xiàn)金流，另一方面，從主體評(píng)級(jí)與行政級(jí)別也可看出，多數(shù)為AAA地市級(jí)以上主體。
　　2）債權(quán)融資：截至觀測日，城投中資海外債存量余額累計(jì)6147.7億元，共涉及發(fā)債城投327家。從發(fā)行期限來看，2023年1年及以內(nèi)城投境外債占比11.0%提升約4.6個(gè)百分點(diǎn)，3年期以上減少8.3個(gè)百分點(diǎn)，呈現(xiàn)出短期化趨勢。區(qū)域分布方面，浙江省城投海外債發(fā)行較多，累計(jì)存量1362.9億元，山東與江蘇次之，均在800億以上，而到期壓力方面，全國境外債2024年剩余到期比重26%，其中重慶與湖北兩地到期壓力較高。主體資質(zhì)方面，從主體評(píng)級(jí)來看，AA+及以上主體合計(jì)占比83%，省級(jí)與地市級(jí)主體合計(jì)47%，整體資質(zhì)偏強(qiáng)。
　　整體來看，城投境外債權(quán)融資的門檻相較于股權(quán)融資要略低，盡管仍以中高評(píng)級(jí)為主，但以區(qū)縣級(jí)AA主體為代表的中低等級(jí)主體仍有一定的融資體量，結(jié)合短久期境外債在審批以及資金使用方面的靈活性，近年來備受城投公司的青睞。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：城投債技術(shù)性違約風(fēng)險(xiǎn)，數(shù)據(jù)來源失真風(fēng)險(xiǎn)。