>> 長江證券-福能股份(600483)火電修復(fù)風電維穩(wěn)，全年業(yè)績展望穩(wěn)健-240115
| 上傳日期： |
2024/1/15 |
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| 501KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張韋華,司旗,宋尚騫 |
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事件描述
公司發(fā)布2023年第四季度經(jīng)營信息公告：2023年第四季度，公司各運行電廠按合并報表口徑完成發(fā)電量66.30億千瓦時，同比下降10.20%；完成上網(wǎng)電量63.09億千瓦時，同比下降10.55%。
事件評論
來風轉(zhuǎn)弱限制風電出力，新能源業(yè)績?nèi)暾雇廊环€(wěn)健。四季度受偏弱的風況影響，公司風電發(fā)電量18.37億千瓦時，同比減少18.57%，其中海上風電發(fā)電量10.93億千瓦時，同比減少12.63%，海上風電表現(xiàn)優(yōu)于風電整體情況；陸上風電完成發(fā)電量7.44億千瓦時，同比減少25.97%，偏弱的出力或使得單四季度風電業(yè)績有所承壓。但得益于前三季度優(yōu)異的電量表現(xiàn)，公司2023年全年風電實現(xiàn)發(fā)電量54.96億千瓦時，同比減少4.08%，其中海上風電發(fā)電量達到31.59億千瓦時，同比增長4.40%，彰顯出公司海上風電的優(yōu)異性。由于公司海上風電較強的盈利能力，全年公司新能源業(yè)績?nèi)杂型麑崿F(xiàn)穩(wěn)健的表現(xiàn)。
替代電量保障氣電業(yè)績，成本優(yōu)化助推火電業(yè)績釋放。四季度公司煤電完成發(fā)電量18.89億千瓦時，同比減少12.63%。發(fā)電量的同比回落主因系去年火電偏高基數(shù)及水電下半年出力修復(fù)擠壓火電出力。熱電聯(lián)產(chǎn)四季度完成發(fā)電量19.31億千瓦時，同比減少3.01%，熱電電量在高基數(shù)下依然實現(xiàn)了平穩(wěn)出力，彰顯機組的優(yōu)異性。四季度公司供熱量達到275.43萬噸，同比增長15.00%。全年來看，公司熱電發(fā)電量降幅僅有0.59%，煤電發(fā)電量依然維持15.12%的增長。成本端，四季度及2023年全年秦皇島港Q5500動力煤平倉價分別為957.69元/噸及965.34元/噸，分別同比降低32.98%和23.99%，因此在成本壓力顯著釋放的拉動下，預(yù)計公司熱電聯(lián)產(chǎn)及煤電業(yè)務(wù)業(yè)績將實現(xiàn)顯著改善。此外，下半年公司已經(jīng)開始25.16億千瓦時的氣電發(fā)電權(quán)轉(zhuǎn)讓交易，氣電業(yè)績有望延續(xù)增長。因此在多方面的共同影響下，四季度及全年公司火電業(yè)務(wù)業(yè)績有望實現(xiàn)顯著修復(fù)?？紤]參股火電公司的業(yè)績增長，公司2023年業(yè)績?nèi)跃S持穩(wěn)健預(yù)期。
熱電拓展再下一城，股東增持彰顯價值。公司于9月19日發(fā)布公告，表示對泉惠發(fā)電增資6.83億元，增資后，公司持股比例將由35%提升至51%，泉惠發(fā)電正式成為公司控股子公司。泉惠發(fā)電旗下有2臺66萬千瓦熱電聯(lián)產(chǎn)機組處于在建狀態(tài)，按照節(jié)能審查意見披露，泉惠發(fā)電預(yù)計2025年建成投產(chǎn)，將成為公司利潤增長的新來源。而且此前公司曾發(fā)布公告，2023年8月30日起，三峽資本持續(xù)增持公司股本，截至10月16日三峽資本的持股比例由此前的8.47%提升到10.56%。當前時點的大舉增持也反映出對公司長期投資價值的認可，公司基本面處于改善通道，當前偏低的估值下資金低位布局帶來的估值改善可期。
投資建議與估值：根據(jù)公司最新經(jīng)營數(shù)據(jù)，我們預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為1.04、1.23元和1.39元，對應(yīng)PE分別為8.19倍、6.96倍和6.13倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、煤炭價格非季節(jié)性上漲風險；
2、新項目建設(shè)進度不及預(yù)期風險
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