>> 上海證券-2024年宏觀經(jīng)濟展望：宏觀平穩(wěn)，穩(wěn)中求進-240115
| 上傳日期： |
2024/1/15 |
大小： |
1321KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
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作者： |
胡月曉,陳彥利 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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宏觀平穩(wěn)，微觀改善
我們一直認為，投資是經(jīng)濟的第一增長動力。而當前投資持續(xù)下滑，表明經(jīng)濟內(nèi)生增長動力仍然偏軟。分項來看，房地產(chǎn)投資放緩，拖累了中國整體投資增速，但伴隨房地產(chǎn)市場調(diào)整優(yōu)化政策措施落地見效，房地產(chǎn)投資下降態(tài)勢有望緩解；萬億國債的資金落地以及積極財政的適度加力、提質(zhì)增效有望助力基建投資的平穩(wěn)增長；制造業(yè)投資已呈現(xiàn)止跌反彈的趨勢，信心的恢復(fù)也有助于制造業(yè)投資的進一步復(fù)蘇。投資增長仍主要依靠制造業(yè)和基建，也有助于固定資本形成總額的上升。整體來看我們認為2024年投資增長將保持平穩(wěn)態(tài)勢。經(jīng)濟增速或因基數(shù)效應(yīng)消除而略降，實質(zhì)平穩(wěn)有韌性，并且在物價結(jié)構(gòu)帶來的企業(yè)效益改善下形成“宏觀平穩(wěn)，微觀改善”的格局。
穩(wěn)中求進，先立后破
12月的中央經(jīng)濟工作會議中認為頂住了外部壓力、克服內(nèi)部困難，經(jīng)濟實現(xiàn)了回升向好，但未來還面臨不少困難和挑戰(zhàn)。在這一判斷下，所有的政策也將圍繞鞏固回升向好趨勢，會議提出了“穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)、先立后破”的原則方針，穩(wěn)和立是政策要求的目標與基礎(chǔ)，要防范化解重大風(fēng)險，要多出有利于穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)的政策，并在此基礎(chǔ)上再追求進與破，實現(xiàn)新舊動能轉(zhuǎn)換。
“雙降”或仍可期
降準也是由于中國基礎(chǔ)貨幣增長能力不足，而貨幣當局為維持貨幣平穩(wěn)的選擇。中國經(jīng)濟的通脹和運行前景，決定了中國貨幣體系降準和降息或仍可期。我們認為在貨幣內(nèi)生下，中國當前貨幣環(huán)境的核心問題，不在于數(shù)量寬松，而在于價格過貴，即中小企業(yè)融資利率偏高。因此，未來仍需要通過各種降息手段，以達到降低融資利率的目的。降低融資成本既是供給側(cè)改革內(nèi)容中“降成本”的重要內(nèi)容，又是中國貨幣當局政策體系中和貨幣結(jié)構(gòu)調(diào)整并重的政策基礎(chǔ)目標，也響應(yīng)了中央經(jīng)濟工作會議的要求。我們預(yù)計2024年或?qū)⒔禍?-2次、下調(diào)RRR0.5個百分點，降息1-2次。
匯率前景：人民幣或重拾升勢
在當前中美關(guān)系改善疊加美聯(lián)儲加息結(jié)束并轉(zhuǎn)向的預(yù)期升溫場景下，我們認為利率平價對匯率走勢的主導(dǎo)作用逐漸消退，其它因素對匯率走勢的影響重要性將逐漸上升；通貨膨脹差對匯率的影響將逐漸體現(xiàn)，經(jīng)濟發(fā)展前景差異將再度成為匯率的方向性影響力量。我們認為，匯率走勢主導(dǎo)因素或轉(zhuǎn)向經(jīng)濟和通脹，人民幣匯率的中長期運行趨勢不變，人民幣匯率將因中國經(jīng)濟更為良好的增長前景和更平穩(wěn)的物價，再現(xiàn)穩(wěn)中偏升的趨勢。
風(fēng)險提示
俄烏沖突、中東沖突等地緣政治事件惡化，國際金融形勢改變；中國通脹超預(yù)期上行，中國貨幣政策超預(yù)期變化。
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