>> 國海證券-食品飲料行業(yè)周報：春節(jié)旺季臨近，關(guān)注終端需求復(fù)蘇進(jìn)程-240115
| 上傳日期： |
2024/1/16 |
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| 1352KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
薛玉虎,劉潔銘,秦一方 |
| 行業(yè)名稱： |
食品飲料 |
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投資要點(diǎn):
1、上周（2024/1/8-2024/1/12）一級行業(yè)中食品飲料跌幅0.56%，跑贏上證綜指1.05個百分點(diǎn)。各細(xì)分行業(yè)中零食漲幅最大，上漲5.86%，其次漲幅較大的是烘焙食品和啤酒，漲幅分別為2.63%和2.52%。個股方面，勁仔食品（+14.24%）、三只松鼠（+10.46%）、皇氏集團(tuán)（+9.56%）、惠發(fā)食品（+7.60%）、麥趣爾（+7.23%）等領(lǐng)漲。上周（2024/1/8-2024/1/12）零食板塊顯著跑贏，主要由于三只松鼠線下分銷斷貨的事件催化，春季是最重要的禮品消費(fèi)節(jié)慶，也是各家完成開門紅的重要抓手，2024年春節(jié)是疫情后第一個完整的備貨周期，休閑零食、酒類、乳品、飲料有望實(shí)現(xiàn)較好的表現(xiàn)。
2、白酒：春節(jié)旺季臨近，關(guān)注終端消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)程比關(guān)注回款進(jìn)度更重要。截至1月12日，2024年開年以來白酒指數(shù)累計(jì)下跌6.58%，同期上證綜指下跌-3.12%。白酒板塊的下跌，核心原因可能還是在于市場對宏觀需求的過度擔(dān)憂。我們認(rèn)為2023年以來隨著疫情的結(jié)束，白酒板塊的消費(fèi)場景恢復(fù)，行業(yè)的終端動銷在逐步改善，尤其是2023年底企業(yè)年會，商務(wù)宴請等正常進(jìn)行，在2022年同期低基數(shù)下更顯彈性。當(dāng)前離農(nóng)歷春節(jié)假期還有近一個月，正處于經(jīng)銷商給酒企回款的密集期，真正的旺季動銷要到臨近春節(jié)才會體現(xiàn)明顯。每年春節(jié)前給酒企回款是經(jīng)銷商的常規(guī)操作，白酒公司也通常會出臺營銷政策促進(jìn)經(jīng)銷商打款，因此對于2024年的白酒旺季，我們更應(yīng)該關(guān)注終端消費(fèi)環(huán)境和消費(fèi)氛圍的變化。從長期來看，白酒行業(yè)成長邏輯不變，價位升級和分化仍然是主旋律，穩(wěn)健經(jīng)營的公司能夠穿越周期。目前板塊估值已經(jīng)回落至近十年低位，市場情緒和對宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期有可能會出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)。對應(yīng)2024年，貴州茅臺/山西汾酒/今世緣/古井貢酒/口子窖/瀘州老窖/五糧液等估值分別為22X/20X/14X/21X/11X/15X/15X，建議重點(diǎn)關(guān)注。
3、大眾品：12月CPI環(huán)比回正，關(guān)注春節(jié)禮品占比高的食品公司。2024年1月12日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了2023年12月份全國CPI數(shù)據(jù)，12月當(dāng)月CPI同比-0.3%（前值-0.5%），環(huán)比+0.1%（前值-0.5%）。12月CPI環(huán)比回正、同比跌幅收窄，源于食品、耐用品價格月環(huán)比上漲，與寒潮天氣、節(jié)日效應(yīng)、促銷活動有關(guān)。從全年看，2023年CPI同比上年增長0.2%，同比漲幅低于3%左右的年度預(yù)期目標(biāo)，主要由于：1）豬肉價格回落幅度較高；2）消費(fèi)弱復(fù)蘇。上周（2024/1/8-2024/1/12）三只松鼠公告表示線下渠道標(biāo)品禮盒、禮包產(chǎn)品已經(jīng)全部售罄，從2024年1月10日起全線停止接新訂單，帶動零食板塊上漲。2024年春節(jié)在2月中上旬，考慮到日期新鮮度和物流配送等因素，我們預(yù)計(jì)各公司備戰(zhàn)春節(jié)的生產(chǎn)和發(fā)貨延遲到2024年1月份。同比來看，2023年1月份由于春季較早且疫后余波等因素導(dǎo)致基數(shù)不高，因此我們預(yù)計(jì)2024年一季度乳制品、休閑零食和一部分飲料等禮贈相關(guān)子行業(yè)同比增長將會較為明顯。短期建議關(guān)注洽洽食品、三只松鼠、甘源食品、伊利股份、養(yǎng)元飲品、承德露露等。長期來看，多數(shù)大眾品標(biāo)桿企業(yè)估值分位數(shù)已經(jīng)到了低位區(qū)域，我們認(rèn)為短期的悲觀預(yù)期已經(jīng)反應(yīng)在股價里，長期看性價比凸顯。建議兩條選股思路：1）成長方向，2024年收入增速有望達(dá)到20%+，估值切換后回報空間具備吸引力，如百潤股份、安井食品、甘源食品、鹽津鋪?zhàn)?、勁仔食品、千味央廚、東鵬飲料；2）穩(wěn)健+高分紅，基本面有邊際改善趨勢的個股，如伊利股份、雙匯發(fā)展、元祖股份、安琪酵母、洽洽食品。
4、重點(diǎn)公司跟蹤：
1）勁仔食品：三年倍增目標(biāo)達(dá)成，凈利率表現(xiàn)超預(yù)期。2024年1月11日，勁仔食品發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告，2023年?duì)I業(yè)收入突破20億元，營收達(dá)成“三年倍增”的階段性目標(biāo)，全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利2-2.1億元，同比+61%-71%。按2023年?duì)I收20億元的最低假設(shè)估計(jì)，歸母凈利率在10.00%-10.65%，推算公司單Q4歸母凈利率超13%，2023年前三季度的歸母凈利率為8.92%，四季度歸母凈利率改善幅度超我們預(yù)期。主要由于：1）隨著公司鵪鶉蛋產(chǎn)品的銷售增長和產(chǎn)能爬坡，盈利能力實(shí)現(xiàn)改善；2）大單品小魚銷售規(guī)模的快速提升帶來的規(guī)模效應(yīng)；3）鵪鶉蛋及小魚原材料成本的下行；4）在“大包裝+散稱”策略下，預(yù)計(jì)更高售價的大包裝占比有所提升；5）春節(jié)錯期帶來的銷售費(fèi)用后置。從2023年前三季度銷售凈利率數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前公司凈利率水平相比同行可比公司仍較低，隨著鵪鶉蛋產(chǎn)能的不斷爬坡以及大包裝占比的持續(xù)提升，公司盈利能力有望持續(xù)改善。
2）紫燕食品：出臺股權(quán)激勵，與員工共享公司成長。公司發(fā)布《2024年限制性股票激勵計(jì)劃（草案）》，擬向192名激勵對象授予限制性股票246.45萬股，占本激勵計(jì)劃草案公告時公司總股本的0.6%，授予價格為10.89元每股。根據(jù)激勵計(jì)劃，公司2024-2026年的收入同比增速目標(biāo)分別為+19%/+15.97%/+13.77%，凈利潤同比增速目標(biāo)分別為+15%/+13.04%/+11.54%，收入同比增速目標(biāo)高于凈利潤同比增速目標(biāo)。根據(jù)要求，公司完成收入或者凈利潤一項(xiàng)指標(biāo)即可達(dá)成100%解鎖，完成收入或者凈利潤目標(biāo)的70%及以上即可達(dá)成等比例解鎖，我們認(rèn)為公司在實(shí)際目標(biāo)制定的過程中
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