>> 中銀證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：調(diào)整中孕育著機(jī)會(huì)，大眾價(jià)格帶需求不乏亮點(diǎn)-240116
| 上傳日期： |
2024/1/16 |
大小： |
1077KB |
| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
鄧天嬌,湯瑋亮 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
食品飲料 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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上周食品飲料板塊跑贏滬深300，在各板塊中漲跌幅排名居中。調(diào)整中孕育著機(jī)會(huì)，大眾價(jià)格帶需求不乏亮點(diǎn)。白酒、啤酒大眾價(jià)格帶的消費(fèi)維持了升級(jí)態(tài)勢(shì)。休閑零食、軟飲料企業(yè)通過(guò)高性?xún)r(jià)比產(chǎn)品，積極開(kāi)拓下沉市場(chǎng)，培育相關(guān)消費(fèi)習(xí)慣。
市場(chǎng)回顧
上周食品飲料板塊絕對(duì)漲幅為-0.6%，跑贏滬深300（-1.4%）0.8pct，漲跌幅在各行業(yè)中排名第13。食品飲料子板塊中，零食、烘培食品漲跌幅排名靠前，分別為5.9%、2.6%，白酒、保健品漲跌幅排名靠后，分別為-1.4%、-2.0%。截至1月12日，白酒板塊估值（PE-TTM）為23.8X，食品板塊估值（PE-TTM）為18.8X。
行業(yè)數(shù)據(jù)
根據(jù)今日酒價(jià)及同花順數(shù)據(jù)，1.5-1.12整箱飛天批價(jià)2970-2980元，散瓶飛天批價(jià)2710-2720元。普五批價(jià)925元，國(guó)窖1573批價(jià)為875元。
截至1月5日，國(guó)內(nèi)生鮮乳價(jià)格為3.66元/公斤，環(huán)周0.0%，同比10.9%。截至1月12日，全國(guó)生豬出欄價(jià)為6.74元/斤，環(huán)周-5.7%，同比-4.0%。截至1月12日，全國(guó)豬糧比價(jià)為5.56，環(huán)周-0.07pct，月同比+0.34pct。
主要觀點(diǎn)
調(diào)整中孕育著機(jī)會(huì)，大眾價(jià)格帶需求不乏亮點(diǎn)。食品飲料板塊年初至今回落了5.4%，漲跌幅排名較為靠后，股價(jià)延續(xù)了2023年的低迷狀態(tài)，市場(chǎng)對(duì)需求的擔(dān)憂仍存。回顧2023年行業(yè)表現(xiàn)，雖然商務(wù)需求和高端產(chǎn)品需求增長(zhǎng)乏力，但多個(gè)細(xì)分行業(yè)的大眾價(jià)位帶產(chǎn)品仍然展現(xiàn)了較好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。我們認(rèn)為現(xiàn)階段的消費(fèi)趨勢(shì)，并不能簡(jiǎn)單歸類(lèi)于降級(jí)與升級(jí)，而是兩者并存。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，地產(chǎn)對(duì)居民消費(fèi)的擠出效應(yīng)減弱，反而會(huì)帶動(dòng)大眾價(jià)位產(chǎn)品需求持續(xù)增長(zhǎng)。
白酒、啤酒大眾價(jià)格帶的消費(fèi)維持了升級(jí)態(tài)勢(shì)。（1）隨著地產(chǎn)及相關(guān)行業(yè)增速放緩，消費(fèi)者群體結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，2023年800元以上的高端酒終端價(jià)普遍承壓，預(yù)計(jì)2024年仍可能小幅回落，500-800元的次高端價(jià)位也增長(zhǎng)乏力。但我們也看到，100-500元價(jià)位白酒展現(xiàn)了較好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，9家地產(chǎn)酒（古井貢酒、口子窖、迎駕貢酒、今世緣等）1-3Q23收入、歸母凈利增23.6%、31.2%，增速明顯高于高端酒和全國(guó)擴(kuò)張型次高端?？紤]到500-800元和800元以上價(jià)位白酒銷(xiāo)量占比較低，因此并不能簡(jiǎn)單用消費(fèi)降級(jí)來(lái)解釋100-500元價(jià)位的增長(zhǎng)，而是大眾價(jià)格帶消費(fèi)保持了升級(jí)的態(tài)勢(shì)，宴席需求增長(zhǎng)較為明顯。（2）95后、00后逐步成為啤酒的核心消費(fèi)人群，對(duì)中高價(jià)位啤酒的接受度高于70后、80后，價(jià)格中樞持續(xù)上升。23年2季度和3季度主流啤酒企業(yè)噸價(jià)依然延續(xù)了較快的上漲趨勢(shì)，中高價(jià)位的啤酒占比提升，印證啤酒行業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的趨勢(shì)。
休閑零食、軟飲料企業(yè)通過(guò)高性?xún)r(jià)比產(chǎn)品，積極開(kāi)拓下沉市場(chǎng)，培育相關(guān)消費(fèi)習(xí)慣。（1）一方面部分消費(fèi)者追求產(chǎn)品性?xún)r(jià)比，降級(jí)到了大眾價(jià)格帶，另一方面，伴隨消費(fèi)者培育、渠道擴(kuò)張，部分公司通過(guò)高性?xún)r(jià)比的產(chǎn)品，培育了大量原來(lái)沒(méi)有相關(guān)消費(fèi)習(xí)慣的潛在消費(fèi)者，推動(dòng)了下沉市場(chǎng)的消費(fèi)升級(jí)。（2）休閑食品中，客單價(jià)偏高的絕味食品，單店恢復(fù)速度偏慢，但積極擁抱零食專(zhuān)營(yíng)渠道和主推高性?xún)r(jià)比產(chǎn)品的零食公司，業(yè)績(jī)表現(xiàn)則相對(duì)較好。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，鹽津鋪?zhàn)?023年?duì)I收增41.7%-45.2%，歸母凈利增65.8%-69.2%，勁仔食品2023年歸母凈利同比增61.0%-71.0%。（3）蜜雪和古茗1月初同日發(fā)布招股書(shū)，推升大眾現(xiàn)制飲品熱度。兩家公司產(chǎn)品定位于大眾價(jià)格帶，充分享受到了下沉市場(chǎng)的需求增長(zhǎng)，過(guò)去兩年業(yè)績(jī)均實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。蜜雪冰城核心產(chǎn)品的價(jià)格通常為2-8元，古茗的產(chǎn)品價(jià)格保通常在10元至18元之間。兩家在下沉市場(chǎng)均有出色的表現(xiàn)，蜜雪冰城2023年9月在二線及以下城市的門(mén)店占比超過(guò)了74.6%。截至2023年末古茗在二線及以下城市的門(mén)店數(shù)量占比79.0%，此外有38%的門(mén)店位于遠(yuǎn)離城市中心的鄉(xiāng)、鎮(zhèn)。
推薦組合
推薦組合：（1）白酒：山西汾酒、瀘州老窖、今世緣、貴州茅臺(tái)；（2）大眾品：承德露露、安井食品、青島啤酒、絕味食品。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度不及預(yù)期、原材料成本波動(dòng)、渠道庫(kù)存超預(yù)期、食品安全事件。
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