>> 廣發(fā)證券-交通運輸行業(yè)2024年投資策略：β為主，尋找非共識-240116
| 上傳日期： |
2024/1/16 |
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| 2728KB |
| 格式： |
pdf 共52頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
代川,許可,李然 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一滴水能夠映現(xiàn)出整個太陽，交運行業(yè)投資價值的變化，也是百年未有之大變局時代的縮影。展望2024-2025年，我們認(rèn)為影響交運企業(yè)投資選擇的主要因素，仍然是宏觀變化、事件沖擊、政策導(dǎo)向、市場交易結(jié)構(gòu)等外部因素為主，而交運企業(yè)戰(zhàn)略和經(jīng)營管理變化等內(nèi)部因素為輔。
復(fù)盤歷史，對交運公司的投資，從來都是在符合時代大背景條件下，做出對應(yīng)時代背景下最好的選擇。在大部分時期和交運大多數(shù)領(lǐng)域，beta都比alpha重要。無論是2016年以來國際樞紐機場受益于免稅消費的增長，從而上海機場、白云機場業(yè)績持續(xù)高增長；還是受益于居民可支配收入增加和電商的快速發(fā)展，從而電商快遞行業(yè)利潤持續(xù)高增長；亦或是2020年以來，受到疫情、地緣政治沖突、能源危機、環(huán)保碳達(dá)峰等諸多外部因素，航運企業(yè)不同細(xì)分領(lǐng)域連續(xù)5年成為交運漲幅第一的板塊。3個案例都說明，形勢比人強，適者生存。身處百年未有之大變局，外部變化對交運行業(yè)投資價值的影響顯著增大。
交運企業(yè)alpha的影響在變小。由于投研端的研究、跟蹤水平提升，交運企業(yè)戰(zhàn)略和經(jīng)營管理變化等內(nèi)部因素被更高頻地反映，但變化的幅度又被宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑和機構(gòu)負(fù)債端壓力所抑制，反過來加強了投資人對外部重要事件、外部重要變化的關(guān)注度。
因此，在高概率的場景下，自上而下的判斷，我們優(yōu)先關(guān)注跟國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)的資產(chǎn)，例如：電商快遞（中通速遞、圓通速遞）、快運（德邦股份）、航空、順豐控股、物流地產(chǎn)（深圳國際）、大宗商品供應(yīng)鏈（廈門象嶼、廈門國貿(mào)等）、危險品物流（興通股份、盛航股份）；自下而上判斷，我們優(yōu)先關(guān)注：順豐控股、中通快遞、春秋航空、圓通速遞。
風(fēng)險提示：（1）宏觀方面：經(jīng)濟(jì)大幅波動、地緣政治沖突、能源危機、歐美深度衰退、油匯大幅波動、大規(guī)模自然災(zāi)害、中國市場與國際市場不可完全對比等。（2）行業(yè)方面：業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期、重大政策變動、競爭加劇、行業(yè)事故等。（3）公司方面：現(xiàn)金流斷裂導(dǎo)致破產(chǎn)、低價增發(fā)導(dǎo)致股份被動大幅稀釋、成本管控不及預(yù)期、重點關(guān)注公司業(yè)績不及預(yù)期等。（4）測算僅供參考，以實際披露數(shù)據(jù)為準(zhǔn)。
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