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投資要點(diǎn)
　　事件：重慶百貨發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告。公司預(yù)計(jì)2023年歸母凈利潤(rùn)為12.5~13.7億元，同比+42~55%；扣非凈利潤(rùn)為10.5~11.7億元，同比+32~47%。公司2023年利潤(rùn)取得明顯恢復(fù)，業(yè)績(jī)預(yù)告符合Wind一致預(yù)期，但略低于我們此前的業(yè)績(jī)預(yù)期，主要因?yàn)橥顿Y收益的變動(dòng)。
　　對(duì)應(yīng)2023Q4，公司歸母凈利潤(rùn)為1.22~2.24億元，同比+181~457%；扣非凈利潤(rùn)為0.3~1.5億元，同比-58~+110%。
　　公司Q4及全年業(yè)績(jī)高增的原因包括：
　　零售主業(yè)繼續(xù)改革提效：公司積極探索本地生活業(yè)態(tài)，不斷滿足消費(fèi)者多元化、高品質(zhì)的消費(fèi)需求，同時(shí)加快場(chǎng)店調(diào)改升級(jí)，推動(dòng)商文旅結(jié)合，開展重百購(gòu)物街、家電節(jié)、請(qǐng)有內(nèi)購(gòu)會(huì)等活動(dòng)，打造“六大賣場(chǎng)”，通過改革提效實(shí)現(xiàn)零售主業(yè)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
　　公司持股31%的馬上消費(fèi)金融利潤(rùn)高增：馬上消費(fèi)金融不斷創(chuàng)新金融服務(wù)，平臺(tái)服務(wù)高增，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)。
　　公司投資的登康口腔上市貢獻(xiàn)投資收益等。
　　隨著國(guó)企改革推進(jìn)，公司利潤(rùn)有望進(jìn)一步提升。重慶百貨正在推進(jìn)對(duì)母公司重慶商社的反向吸收合并，合并完成后，集團(tuán)零售業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)整體上線，有望提升決策效率，從而改善經(jīng)營(yíng)、提升利潤(rùn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司是低估值、高分紅標(biāo)的，隨未來供應(yīng)鏈改進(jìn)、治理改善，有望進(jìn)一步提升利潤(rùn)率；零售“六大賣場(chǎng)”和“硬折扣店”等嘗試，有望打開收入成長(zhǎng)空間。我們將公司2023~25年歸母凈利潤(rùn)從14.5/ 16.4/ 18.5億元，下調(diào)至13.1/ 14.6/ 16.1億元，同比+48%/ 11%/ 10%，新預(yù)期主要調(diào)整了投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)損益項(xiàng)目，對(duì)應(yīng)11月16日價(jià)為9/ 8/ 7倍P/E，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，終端消費(fèi)需求，消費(fèi)金融經(jīng)營(yíng)及政策變動(dòng)，反向吸收重慶商社落地進(jìn)度仍有不確定性等