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開門紅預(yù)售階段開啟等導(dǎo)致保費(fèi)增速繼續(xù)回落在預(yù)期之內(nèi)。據(jù)月度保費(fèi)公告數(shù)據(jù)顯示，1-12月平安/國壽/新華/太保壽險(xiǎn)原保費(fèi)增速分別為5.8%/4.3%/1.7%/4.9%，較1-11月的6.4%/3.9%/1.9%/4.4%有所分化。12月份單月增速分別為-1.9%/ 13%/-2.9%/16.7%，較11月的2.5%/ -1.2%/-12.2%/-19%整體有所分化，其中國壽和太保單月同比增速較上月大幅由負(fù)轉(zhuǎn)正，國壽預(yù)計(jì)受益于代理人隊(duì)伍基本企穩(wěn)，而太保預(yù)計(jì)主因公司弱化開門紅并強(qiáng)調(diào)業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長；而平安和新華單月保費(fèi)負(fù)增長預(yù)計(jì)與12月后陸續(xù)進(jìn)入開門紅預(yù)售階段有關(guān)。當(dāng)前各家保險(xiǎn)公司2024年開門紅工作已過半，受益于居民儲(chǔ)蓄需求旺盛和低基數(shù)，我們繼續(xù)維持2024年開門紅實(shí)現(xiàn)較為穩(wěn)定增長的預(yù)期。展望全年：（1）考慮到當(dāng)前居民儲(chǔ)蓄意愿較高，且其他理財(cái)類產(chǎn)品的收益率持續(xù)走低，而具有剛兌屬性及收益率優(yōu)勢(shì)的儲(chǔ)蓄類保險(xiǎn)產(chǎn)品有望繼續(xù)獲得居民的青睞；（2）隊(duì)伍逐漸企穩(wěn)對(duì)2024年負(fù)債端增長形成強(qiáng)有力的支撐，并且人均產(chǎn)能在改革持續(xù)的推動(dòng)下將逐漸提升。綜合上述需求與供給的變化，我們認(rèn)為2024年保費(fèi)將保持穩(wěn)定增長。
　　財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增速略有放緩。據(jù)保費(fèi)公告，1-12月人保財(cái)/平安財(cái)/太保財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)同比增速為6.3%/1.4%/11.4%，較1-11月的6.8%/1.4%/11.8%整體有所回落。人保車險(xiǎn)/非車險(xiǎn)1-12月同比增速分別為5.3%/7.4%，較1-11月的5.5%/8.3%有所收窄。其中車險(xiǎn)12月單月保費(fèi)增速為3.8%，較上個(gè)月的5.4%下滑了1.6pct，主因單月汽車銷量增速由11月的25.9%大幅下降至9%。展望2024年，財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入受益剛需屬性有望穿越周期穩(wěn)定增長；從COR角度看，自然災(zāi)害損失回歸穩(wěn)態(tài)和風(fēng)險(xiǎn)減量的持續(xù)推進(jìn)有望推動(dòng)賠付率逐漸優(yōu)化，而費(fèi)用率則受益于監(jiān)管高壓態(tài)勢(shì)所帶來的競爭趨緩有望下行。
　　社融數(shù)據(jù)釋放積極信號(hào)，關(guān)注后續(xù)廣義財(cái)政的變化。12月新增社融1.94萬億元，融資需求和供給均處于正常的狀況，且M1增速止跌映射的也是偏積極的信息。政策新的一年開年著力點(diǎn)在廣義財(cái)政，增發(fā)國債資金落地、新增3500億元PSL的落地都在釋放這一信號(hào)，關(guān)注這一線索后續(xù)可能帶給基本面的積極變化，保險(xiǎn)資產(chǎn)端有望邊際回暖。
　　投資建議：預(yù)計(jì)2024年開門紅有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)正增長，而財(cái)險(xiǎn)維持高景氣度，盈利能力持續(xù)改善，維持行業(yè)“買入”評(píng)級(jí)。我們建議持續(xù)關(guān)注保險(xiǎn)股，個(gè)股建議關(guān)注：中國財(cái)險(xiǎn)（H）、中國人壽（A/H）、中國太保（A/H）、中國平安(A/H)、新華保險(xiǎn)（A/H）、友邦保險(xiǎn)（H）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：長期債券收益率下行、代理人超規(guī)模下滑、大災(zāi)損害提升。