>> 華興證券-騰訊控股(0700.HK)高基數(shù)下仍有望實現(xiàn)穩(wěn)步增長；致力于提高股東價值-240115
| 上傳日期： |
2024/1/17 |
大小： |
1139KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華興證券 |
| 評級： |
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作者： |
張譯文,林汝函,季迪英 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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考慮到高基數(shù)及新游收入貢獻有限，我們預(yù)計4Q23游戲收入增速將放緩。
由于去年電商廣告及視頻號收入的提升，社交廣告4Q23收入同比增速面臨高基數(shù)挑戰(zhàn)。
重申“買入”評級及SOTP目標(biāo)價430.00港元。
此港股通報告之英文版本于2024年1月12日上午6時由華興證券（香港）發(fā)布。中文版由華興證券的趙冰（證券分析師登記編號: S1680519040001）審核。如果您想進一步討論本報告所述觀點，請與您在華興證券的銷售代表聯(lián)系。
游戲：考慮到高基數(shù)影響以及新游收入貢獻有限，我們現(xiàn)預(yù)測4Q23網(wǎng)絡(luò)游戲收入同比增長3%（此前預(yù)測值為7%）。本土市場：我們預(yù)測收入同比增速由3Q23的5%下降至2%，原因在于遞延收入疲軟及新游流水貢獻有限。根據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)，12月中旬上線的《元夢之星》在當(dāng)月最后兩周實現(xiàn)平均日活躍用戶數(shù)（DAU）1,200萬，與《蛋仔派對》的DAU水平相近。我們認(rèn)為，這為《元夢之星》在1Q24（尤其是農(nóng)歷新年期間）進一步提升用戶參與度和變現(xiàn)率奠定了堅實基礎(chǔ)。國際市場：基于高基數(shù)效應(yīng)（《勝利女神：NIKKE》）及匯率優(yōu)勢減少，我們預(yù)測收入同比增長5%（對比3Q23為14%）。
網(wǎng)絡(luò)廣告：我們維持2024年分部收入同比增長14%的預(yù)測（社交/媒體廣告收入同比增長15%/4%）。不過，考慮到社交廣告去年的高基數(shù)，我們現(xiàn)預(yù)測4Q23分部收入同比增長17%（此前預(yù)測值為20%），其中社交/媒體廣告收入分別增長18%/ 8%。我們下調(diào)預(yù)測的原因在于4Q22：1）騰訊與阿里巴巴展開合作后，電商廣告收入增長；2）視頻號的收入貢獻顯著；及3）聯(lián)盟廣告復(fù)蘇。盡管如此，我們預(yù)計以下因素將繼續(xù)支撐分部收入增長：1）視頻號庫存不斷增長（我們測算當(dāng)前庫存仍低于已成熟的同類產(chǎn)品）；2）微信生態(tài)系統(tǒng)中多種支持電商的功能（包括視頻號和小程序）支撐電商廣告收入份額進一步增長；及3）基于GPU驅(qū)動的人工智能廣告基礎(chǔ)設(shè)施。
金融科技和企業(yè)服務(wù)：我們維持4Q23/ 2024年分部收入同比增長15%/ 12%的預(yù)測，其中金融科技服務(wù)收入同比增長17%/ 12%，云業(yè)務(wù)收入增長6%/ 10%，得益于商業(yè)支付和云業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健。
盈利能力：我們預(yù)計，騰訊收入結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向高毛利率收入來源（如視頻號和小游戲）及其審慎的支出管理（尤其是在立項和營銷方面），將持續(xù)推動利潤增速高于收入增速。我們認(rèn)為，考慮到運營費用管控的加強，經(jīng)營利潤的增長也比毛利潤有更大的上升空間。
股東回報：管理層重申其對股東回報的重視和執(zhí)行能力。管理層表示，公司將繼續(xù)積極主動地使用各種工具來增加股東回報，包括2023年6月派發(fā)2022年股息2.40港元/股（派息率為23%），以及近期提高每日回購金額。
維持“買入”評級及SOTP目標(biāo)價430.00港元（SOTP估值法見圖表4）。風(fēng)險提示：宏觀疲軟，變現(xiàn)放緩，投資回報低
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