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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　微信視頻號帶貨規(guī)模性爆發(fā)，全方位升級拓寬天花板，小游戲攜手開發(fā)者共享價(jià)值。
　　摘要：
　　維持“增持”評級。視頻號帶貨全面升級打開天花板，小游戲賦能開發(fā)者壯大生態(tài)。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023- 2025年經(jīng)調(diào)整凈利潤至1565/1742/2014億元人民幣，PE 18X/16X/14X，維持“增持”評級。
　　事件：1月11日，2024微信公開課PRO視頻號、游戲等專場舉行。
　　視頻號帶貨規(guī)模爆發(fā)，基建加碼、激勵(lì)升級與生態(tài)共建共驅(qū)增長。根據(jù)財(cái)聯(lián)社、科創(chuàng)板日報(bào)和36氪，2023年視頻號帶貨規(guī)模同比高速增長。大盤側(cè)，全年GMV同比增長近300%，訂單數(shù)量同比244%+、GPM達(dá)到900元+；品牌側(cè)，品牌GMV占比15%，品牌GMV、品牌數(shù)增長226%+、281%+；主播側(cè)，知識主播開播主播數(shù)、創(chuàng)收主播數(shù)、主播總收入均實(shí)現(xiàn)同比增長60%+；服務(wù)商側(cè)，服務(wù)商數(shù)量逾3000家、GMV占比35%+，近20家月GMV達(dá)到1億元+，視頻號帶貨迎來規(guī)模性爆發(fā)。與此同時(shí)，微信已調(diào)整微信支付和視頻號團(tuán)隊(duì)協(xié)同，微信支付團(tuán)隊(duì)將參與拓展運(yùn)營及交易產(chǎn)品等基礎(chǔ)功能搭建，有助直播帶貨交易鏈路進(jìn)一步優(yōu)化打通；2024年視頻號將加大研發(fā)、運(yùn)營、商務(wù)投入推動(dòng)基建升級，強(qiáng)化公私域結(jié)合與直播間轉(zhuǎn)化，針對達(dá)人推出更多激勵(lì)政策與更豐富資源支持，明確服務(wù)商權(quán)益與運(yùn)營體系，視頻號基建、流量、生態(tài)全面發(fā)力，視頻號帶貨有望迎來良性健康增長。
　　微信小游戲用戶持續(xù)壯大，服務(wù)與商業(yè)升級賦能開發(fā)者創(chuàng)造價(jià)值。根據(jù)新浪財(cái)經(jīng)、游戲陀螺和Gamelook，小游戲商業(yè)規(guī)?？偭客?0%+，用戶側(cè)，小游戲MAU達(dá)到4億+、DAU穩(wěn)定增長，用戶時(shí)長較2018年+100%，超3成用戶每月活躍小游戲20天+；創(chuàng)作側(cè)，微信小游戲開發(fā)者接近40萬，DAU過百萬團(tuán)隊(duì)達(dá)到70+，季度流水過千萬團(tuán)隊(duì)達(dá)到100+，平臺開放能力組件達(dá)到上百項(xiàng)。微信小游戲2024年將繼續(xù)圍繞服務(wù)與商業(yè)，繼續(xù)發(fā)布游戲變現(xiàn)扶持政策和能力，同時(shí)搭建IP合作平臺，多維度賦能開發(fā)者創(chuàng)造價(jià)值，小游戲生態(tài)潛力進(jìn)一步釋放。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)；公司戰(zhàn)略調(diào)整；廣告市場需求低迷等。