>> 招銀國際-招財日報：每日投資策略-240117
| 上傳日期： |
2024/1/17 |
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pdf 共4頁 |
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招銀國際 |
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公司點評
藥明生物（2269 HK，買入，目標(biāo)價：39.65港元） –有望迎來業(yè)績復(fù)蘇
公司更新近期業(yè)務(wù)進(jìn)展，23年全年新增項目132個，基本維持疫情期間的水平，管理層預(yù)計2Q24開始業(yè)務(wù)將持續(xù)向好。
公司23年的充足新簽合同為24年的業(yè)績復(fù)蘇打下良好基礎(chǔ)。全年新增項目132個，其中4季度新簽71個，12月單月新增41個。中國客戶需求明顯復(fù)蘇，12月的41個新項目中有15個來自中國客戶。管理層將24年新增項目數(shù)目標(biāo)從之前的80個上調(diào)至110個，以反映藥物開發(fā)階段的預(yù)期需求復(fù)蘇。
海外CXO同行對行業(yè)趨勢仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。Lonza（主要為生物藥CDMO）管理層表示過去幾個月已看到早期融資在企穩(wěn)，但其業(yè)績指引并未假設(shè)有業(yè)績復(fù)蘇。Catalent（CDMO）認(rèn)為23年的融資環(huán)境極具挑戰(zhàn)，仍繼續(xù)影響早期業(yè)務(wù)，但預(yù)計24年下半年融資情況會好轉(zhuǎn)。Thermo Fisher（生命科學(xué)+CXO）管理層表示24年上半年的增長壓力大于下半年，但是看到Bioproduction業(yè)務(wù)下游客戶正在解決庫存問題，購貨周期已經(jīng)恢復(fù)正常水平。ICON（臨床CRO）管理層認(rèn)為biotech融資正在企穩(wěn)，但仍有挑戰(zhàn)，biotech客戶的需求弱于pharma客戶。
維持“買入”評級，目標(biāo)價39.65港元。我們預(yù)計藥明生物2023E/24E/25E收入增速為10.2%/14.5%/29.0%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤增速為-6.0%/13.5%/27.8%，對應(yīng)現(xiàn)階段股價的FY24E市盈率分別為25/22/17倍。（鏈接）
吉利汽車（175 HK，買入，目標(biāo)價：14港元）– 2H23凈利潤有望環(huán)比翻倍
吉利品牌和極氪品牌：2023年下半年，我們預(yù)計吉利品牌的平均售價或環(huán)比提升1%，主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善和出口的增加。考慮到規(guī)模效應(yīng)的提升和原材料成本下降，我們估計吉利品牌2H23毛利率環(huán)比改善0.8百分點至13.9%，24年有望穩(wěn)定在14%。參考極氪的IPO材料，我們估計極氪2H23毛利率改善至15.8%，凈虧損環(huán)比略有擴(kuò)大至12億元。綜合考慮極氪的銷量增長，毛利率下行風(fēng)險以及研發(fā)資本化帶來的攤銷壓力，我們預(yù)計2024年極氪的凈虧損有望略微收窄至20億元。
投資收益和研發(fā)攤銷：我們預(yù)計吉利2H23合聯(lián)營企業(yè)的投資收益有望環(huán)比增長3億元至約4.5億元，主要得益于寶騰的貢獻(xiàn)及我們預(yù)計領(lǐng)克減虧。2024年投資收益的增長也主要依靠寶騰和領(lǐng)克的貢獻(xiàn)。雖然我們預(yù)測2024年吉利總收入有望同比增長15%，但管理費用率可能和2023年持平，主要因為過去研發(fā)投入的大幅資本化帶來較大的攤銷壓力。2023年11月公司發(fā)行了新一輪的股權(quán)激勵，我們估計其總成本明顯低于上一輪，23-24年股份支付費用可能維持在10-11億元。
盈利預(yù)測和估值：綜上，我們預(yù)測吉利2023年下半年凈利潤有望環(huán)比翻倍至32億元，2024年凈利潤有望同比增長32%至約62億元。維持“買入”評級，目標(biāo)價14港元，基于分部估值（極氪：1.3x 2024E核心P/S，吉利其他業(yè)務(wù)：13x 2024EP/E）。我們認(rèn)為吉利目前估值具有吸引力，而極氪007，領(lǐng)克08和銀河新車型的銷量提升有望成為股價的正向催化劑。（鏈接）
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