>> 華西證券-證券行業(yè)2023年年報前瞻：冬至陽生春又來-240116
| 上傳日期： |
2024/1/17 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
羅惠洲 |
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要點:
2023年證券市場各項指標出爐，我們從滬深兩市成交、北向成交凈值、兩融、股票質(zhì)押、核心指數(shù)區(qū)間表現(xiàn)、偏股基金的保有和新發(fā)、券商資管規(guī)模、股權(quán)融資和債券融資規(guī)模等角度，量化預(yù)測證券公司的經(jīng)紀、資本中介、自營、金融產(chǎn)品代銷、資管、投行的第四季度及全年整體經(jīng)營情況。
2023Q4成交環(huán)比增4%，北上凈流出約595億元
2023年日均成交額8764億元，較2021/2022年下降17%和5%。2023Q4 A股成交額8326億元/日，較2021/2022年同期下降24%和0.7%，較2023年第三季度增加4%。
滬深港通：2023年8-12月，北向資金連續(xù)凈流出五個月，為2014年港股通開通以來的北上資金最長月度連續(xù)凈流出。2023Q4北向資金合計凈流出595億元，較2023Q3的801億元有所收窄。2023年北向資金累計凈流入437億元，較2022年減少51%。相應(yīng)地，2019/2020/2021/2022年北向凈流入分別為3,517/2,089/4,322/900億元。
A股2023Q4繼續(xù)下探，中證2000和北證50強勢
2023年第四季度，權(quán)益市場在第三季度的下跌后繼續(xù)下探。核心指數(shù)中，表現(xiàn)較好的是中證2000、北證50；債券市場表現(xiàn)強于去年同期，中證全債季度漲幅0.65%。
偏股基金新發(fā)筑底，期待增量資金入市
2023年第四季度偏股類基金月均保有規(guī)模66,465億元，同比-5%，環(huán)比-2%；第四季度以來新發(fā)偏股類基金份額588億份，同比-19%，環(huán)比+2%，是2019年以來季度新發(fā)偏股基金份額第二低值，僅高于2023年第三季度。
2023年全年新發(fā)偏股基金2852億份，同比減少30%。2023年偏股基金的月度平均保有規(guī)模69,099億元，同比-9%。
2023年第四季度股權(quán)融資大幅收縮
2023年第四季度IPO/增發(fā)/配股/合計股權(quán)融資規(guī)模分別為329/917/18/1512億元，同比-68%/-60%/ -62%/-63%，環(huán)比-71%/-32%/-84/-53%。2023年全年IPO/增發(fā)/配股/合計股權(quán)融資規(guī)模分別為3565/5790/150/11,344億元，同比-39%/-20%/-77%/-33%。
2023年全年企業(yè)債/公司債/ABS/可轉(zhuǎn)債/可交換債/合計融資規(guī)模分別為2,008/38,554/18,725/1,412/334/710,435億元，分別同比-45%/+25%/-7%/-36%/-21%/+15%。
2023年調(diào)整后營收預(yù)計增0.5%，凈利潤增9%
45家上市券商的2023年第四季度調(diào)整后營收（剔除其他業(yè)務(wù)成本）預(yù)計801億元，同比減少16%、環(huán)比減少11%；2023年合計調(diào)整后營收預(yù)計4014億元，同比2022年增加約0.5%，營業(yè)收入還要視不同券商的其他業(yè)務(wù)收入規(guī)模將有較大偏離。我們基于上市券商適當調(diào)降管理費用率的假設(shè)，2023年第四季度45家上市券商歸母凈利潤合計280億元，同比+17%；全年凈利潤1381億元，同比增9%。
投資建議：
券商板塊當前整體市凈率1.10倍，證券指數(shù)的PB估值在過去10年0.41%分位數(shù)，極具配置價值。53家上市券商（或參股券商）中有17家市凈率低于1倍，25家市凈率在過去十年的最低3%分位。其中，華泰證券（0.82倍）、國元證券（0.84倍）、國泰君安（0.90倍）、廣發(fā)證券（0.95倍）。
我們?nèi)匀豢春米C券行業(yè)為實體經(jīng)濟融資的中介功能，以及居民權(quán)益類資產(chǎn)配置比例提升的方向。2023年7月24日政治局會議提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”，10月底中央金融工作會議明確要“培育一流投資銀行”。在建設(shè)金融強國、活躍資本市場的背景下，我們看好2024年資本市場以及券商板塊表現(xiàn)。2023年11月3日，證監(jiān)會明確表示“將支持頭部證券公司通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新、集團化經(jīng)營、并購重組等方式做優(yōu)做強，打造一流的投資銀行”，投資者可以從集團化經(jīng)營和并購重組預(yù)期這兩條主線，挖掘相關(guān)政策的受益標的。
風(fēng)險提示
證券行業(yè)各項服務(wù)費率或傭金率的超預(yù)期下降風(fēng)險。A股成交活躍度持續(xù)低迷的風(fēng)險，權(quán)益市場的增量資金不及預(yù)期風(fēng)險。上市公司經(jīng)營的合規(guī)風(fēng)險和證券公司股東資質(zhì)風(fēng)險。人民幣兌美元匯率大幅波動風(fēng)險、中美利差大幅變動及流動性影響；國內(nèi)流動性寬松進程不及預(yù)期等風(fēng)險。
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