>> 華創(chuàng)證券-【債券深度報告】各省市23年城投債供給及24年到期壓力如何？-240117
| 上傳日期： |
2024/1/17 |
大小： |
2469KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
周冠南,張晶晶 |
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2023年，在上半年結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒與下半年化債政策驅(qū)動下，城投債市場走出牛市行情，但與此同時城投債再融資政策邊際收緊，全年凈融資規(guī)模明顯下降。2024年關(guān)注城投債到期壓力的總量與結(jié)構(gòu)特征，以及一級發(fā)行政策的邊際變化。
2023年城投債供給呈現(xiàn)以下特點：
1、供給總量：2023年，全國城投債發(fā)行量共計6.67萬億元，同比增長20%，主要呈現(xiàn)5大特點：1）節(jié)奏上，全年月度發(fā)行量呈“M型”走勢，3月和8月為發(fā)行高峰期；2）期限上，明顯縮短至3年以內(nèi)；3）等級上，AA+級主體發(fā)行占比小幅提升；4）成本上，年初贖回潮后發(fā)行利率緩慢下行，7月化債行情開啟后，下降尤為顯著；5）申購上，化債行情以來城投債一級申購火熱，8月中下旬和11月中旬迎來兩次申購熱潮，日均申購倍數(shù)最高達到18。
分區(qū)域看，18省城投債發(fā)行規(guī)模在1000億元以上，4省同比有所下降；58個地市城投債發(fā)行規(guī)模在200億元以上，新增臺州、淄博、襄陽、景德鎮(zhèn)、洛陽、唐山、阜陽、柳州、衢州和威海，可關(guān)注相關(guān)擇券機會。
2、償還總量：2023年，全國城投債償還量共計5.54萬億元，同比增長29%，主要呈現(xiàn)兩個特點：1）節(jié)奏上，3、4、8、12月為償債高峰期；2）類型上，以到期償還為主，10月特殊再融資債券加速落地后，11-12月提前兌付比例逐漸提升。
分區(qū)域看，15省城投債償還規(guī)模在1000億元以上，4省同比有所下降，包括內(nèi)蒙古、青海、甘肅、西藏；50個地市城投債償還規(guī)模在200億元以上，57個地市同比有所下降。
3、凈供給：2023年，全國城投債凈融資規(guī)模同比下降1317億元，縮量明顯，尤其是四季度城投債發(fā)行審核趨嚴，11-12月均為凈融出狀態(tài)。
分區(qū)域看，各省間城投債凈融資繼續(xù)呈兩極分化態(tài)勢，8省城投債凈融資規(guī)模為負，均為化債重點省份，15省同比有所下降；64個地市城投債凈融資規(guī)模在50億元以上，130個地市同比有所下降。
展望2024年，化債行情或?qū)⒊掷m(xù)演繹，在城投融資政策未出現(xiàn)明顯放松的情況下，城投債券凈融資規(guī)?；蜓永m(xù)下行趨勢，到期壓力邊際提升。2024年，樂觀假設下城投債凈融資規(guī)模約為4000-5000億元，主要來源于強區(qū)域及中間梯隊區(qū)域，12個重點省份凈融資規(guī)模或有所下降。
到期規(guī)模方面，2024年，城投債考慮行權(quán)后到期規(guī)模合計6.50萬億元，同比增長21%，到期壓力集中在1月、3月和4月。分省看，預計各區(qū)域城投債行權(quán)到期規(guī)模分化明顯，河南、山東、重慶等地行權(quán)到期壓力相對較大；分地市看，預計61個地市城投債行權(quán)到期規(guī)模在200億元以上，關(guān)注區(qū)域內(nèi)主體在2024年的償債壓力，72個地市同比有所下降。（注：本文城投數(shù)據(jù)口徑均采用華創(chuàng)城投名單）
風險提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計與計算或與實際情況存在一定偏差；超預期信用風險事件發(fā)生引發(fā)債券估值波動風險。
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