>> 華泰證券-宏觀動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)：美國(guó)圣誕節(jié)消費(fèi)明顯強(qiáng)于預(yù)期-240118
| 上傳日期： |
2024/1/18 |
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來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
易峘 |
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美國(guó)12月零售消費(fèi)點(diǎn)評(píng)
美國(guó)12月零售環(huán)比錄得0.6%，高于彭博一致預(yù)期（0.4%）和前值（0.3%），同比增速回升1.6pct至5.6%；核心零售（剔除汽車和汽油）環(huán)比持平于+0.6%，高于彭博一致預(yù)期（0.3%），同比增速回升0.7pct至5.8%；與個(gè)人PCE消費(fèi)口徑一致的零售對(duì)照組環(huán)比增長(zhǎng)0.8%，大幅高于彭博一致預(yù)期的0.2%（圖表1和3）。此外，11月美國(guó)零售和零售對(duì)照組均小幅上修0.07百分點(diǎn)至0.3%和0.5%。12月美國(guó)零售明顯改善，顯示圣誕節(jié)消費(fèi)強(qiáng)于感恩節(jié)和市場(chǎng)預(yù)期，上行幅度同樣超過高頻數(shù)據(jù)的指示；12月季調(diào)因子偏低，或一定程度導(dǎo)致零售增速偏高。數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場(chǎng)降息預(yù)期有所回落，美債利率上行，美元走強(qiáng)，美股下跌。截至北京時(shí)間晚22:40，3月降息概率從64%下降至60%，市場(chǎng)預(yù)期2024年累計(jì)降息幅度小幅回落6bp至143bp，2年期和10年期美債利率上行3bp和4bp至4.34%和4.11%，美元指數(shù)上行0.2%至103.6，美股三大股指均下跌，其中納指下跌近1.3%。
12月美國(guó)耐用品消費(fèi)環(huán)比持平，仍然較為低迷，電子和建筑材料消費(fèi)改善但家具消費(fèi)回落。耐用品零售消費(fèi)環(huán)比持平于11月的0.1%。從分項(xiàng)來看，家具/家用裝飾消費(fèi)明顯回落，環(huán)比增速下行3.4pct至-1%，而其他耐用品消費(fèi)有所回暖，電子/家用電器分項(xiàng)和建筑材料分別回升1.5pct和0.5pct至-0.3%和0.4%，其中建筑材料邊際回升與2023年8月以來新屋開工持續(xù)改善一致。
12月美國(guó)非耐用品消費(fèi)增速持續(xù)改善，假期相關(guān)消費(fèi)偏強(qiáng)，餐飲類零售消費(fèi)回落。12月非耐用品零售環(huán)比回升0.4pct至1%，或受圣誕節(jié)假期消費(fèi)推動(dòng)（圖表4）。其中，無店鋪零售/線上銷售（1.5%）、服裝店（1.5%）、日用品（1.3%）、雜貨店（0.7%）等與假期消費(fèi)相關(guān)的分項(xiàng)均回升，而運(yùn)動(dòng)商品等（0.3%）、保健和個(gè)人護(hù)理（-1.4%）等回落。同期，食品店持平于11月的0.2%，飯店（0%，下降1.7pct）環(huán)比回落但或受11月基數(shù)效應(yīng)影響，飯店零售三個(gè)月環(huán)比折年增速為8.4%，分項(xiàng)中僅低于服裝以及線上零售。汽車消費(fèi)（1.1%，上升0.3pct）持續(xù)改善；加油站零售消費(fèi)環(huán)比反彈至-1.3%，或因美國(guó)汽油零售價(jià)環(huán)比跌幅收窄。
12月美國(guó)零售強(qiáng)于預(yù)期，總體或受圣誕節(jié)提振以及季節(jié)因子下調(diào)提振，線上零售、日用品店、服裝等假期相關(guān)的分項(xiàng)消費(fèi)偏強(qiáng)，持續(xù)性需進(jìn)一步觀察。近期Redbook零售等高頻數(shù)據(jù)顯示美國(guó)假期消費(fèi)仍然偏強(qiáng)，但12月零售數(shù)據(jù)或高于高頻數(shù)據(jù)的指示，特別是跟假期相關(guān)的分項(xiàng)，部分原因可能是11月以來金融條件明顯放松，提振居民圣誕節(jié)消費(fèi)意愿。此外，2023年12月的季調(diào)因子顯著低于2013-2022年，也一定程度上推高了12月零售增速（圖表5）；若季調(diào)因子與2022年一致，則12月的零售增速僅為-1%。往前看，美國(guó)強(qiáng)勁零售的持續(xù)性需進(jìn)一步觀察，1月16日聯(lián)儲(chǔ)理事Waller在講話中也提到經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總體仍在放緩。若后續(xù)公布的PCE通脹維持當(dāng)前的偏弱態(tài)勢(shì)，我們維持此前判斷，仍不排除聯(lián)儲(chǔ)3-4月首次降息（參見《如何用CPI推算美聯(lián)儲(chǔ)更為關(guān)注的PCE通脹？》2024/1/14）。
風(fēng)險(xiǎn)提示；美國(guó)通脹超預(yù)期上行；美聯(lián)儲(chǔ)鷹派超預(yù)期。
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