>> 華泰證券-宏觀動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)：食品價(jià)格同比降幅收窄-240112
| 上傳日期： |
2024/1/13 |
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來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
易峘 |
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12月通脹數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)
12月CPI同比增速較11月的-0.5%回升至-0.3%，略高于彭博一致預(yù)期的-0.4%，環(huán)比回升至0.1%。豬肉價(jià)格同比拖累收窄，核心通脹同比較11月持平于0.6%，環(huán)比較11月的-0.3%回升至0.1%。PPI同比較11月的-3%亦回升至-2.7%，略低于彭博一致預(yù)期的-2.6%，環(huán)比與11月的-0.3%持平，煤炭開采、黑色冶煉等對(duì)PPI的拖累亦有減緩。
1. CPI同比降幅收窄，核心CPI環(huán)比回升
CPI同比降幅較11月的0.5%收窄至0.3%，CPI環(huán)比較11月的-0.5%回升至0.1%、略高于季節(jié)性水平（17-22年均值，0%）。此外，核心CPI環(huán)比較11月的-0.3%回升至0.1%，基本持平于季節(jié)性水平。具體看：
食品CPI同比降幅從11月的4.2%收窄至3.7%，其中豬肉價(jià)格受基數(shù)效應(yīng)提振，同比降幅從31.8%明顯收窄至26.1%，對(duì)CPI同比的拖累從0.4個(gè)百分點(diǎn)收窄至0.3個(gè)百分點(diǎn)。鮮菜價(jià)格同比增速較11月的0.6%略回落至0.5%。環(huán)比增速來看，12月食品價(jià)格環(huán)比較11月的-0.9%明顯回升至0.9%，或因雨雪寒潮天氣影響鮮活農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)儲(chǔ)運(yùn)，鮮菜和鮮果分別上漲6.9%、1.7%，而豬肉價(jià)格環(huán)比降幅從11月的3%小幅收窄至1%。
非食品CPI同比增速從11月的0.4%小幅上行至0.5%，或受出行娛樂及家庭服務(wù)需求的推動(dòng)，其中衣著和醫(yī)療保健同比增速從11月的1.3%/1.3%小幅上行至1.4%/1.4%，生活用品及服務(wù)同比從11月的-0.5%回升至0%。環(huán)比來看，非食品CPI環(huán)比降幅則從11月的0.4%收窄至0.1%，基本與季節(jié)性水平持平。其中，生活用品及服務(wù)的增速從11月的-0.2%明顯上行至0.8%，或受到年末元旦假期旅行需求的提振。受國際油價(jià)下行影響，國內(nèi)汽油價(jià)格環(huán)比繼續(xù)回落、交通工具用燃料的價(jià)格環(huán)比亦由11月的-2.7%走擴(kuò)至-4.5%。
2. PPI同比降幅收窄、國際油價(jià)回落為主要拖累
12月PPI同比降幅從11月的3%收窄至2.7%，PPI環(huán)比較11月的-0.3%持平，上中下游行業(yè)延續(xù)分化格局，黑色采選和冶煉等部分上游行業(yè)同比有所回升，而中下游行業(yè)同比仍偏弱。
同比而言，生產(chǎn)資料同比降幅較11月的3.4%略收窄至3.3%，生活資料的同比降幅較11月的1.2%持平，其中石油開采/加工行業(yè)同比降幅較11月的3.3%/6.3%收窄至1.6%/5.8%、或受國際油價(jià)同比降幅收窄的影響；而黑色金屬采選/冶煉加工同比增速從15.1%/-2.3%進(jìn)一步上行至17.4%/-1.9%、或受年底基建項(xiàng)目加快施工、對(duì)建筑建材需求有所提振。但有色金屬采選/冶煉同比從11月的8.1%/1.7%小幅回落至6.9%/0.4%。生活資料方面，食品/汽車的同比降幅從11月的1.2%/1.6%小幅收窄至1.1%/1.2%，計(jì)算機(jī)通信設(shè)備同比降幅從11月的3.5%走闊至3.9%。
環(huán)比而言，12月PPI生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比持平于11月的-0.3%，而生活資料PPI環(huán)比降幅由11月的0.2%略收窄至0.1%。國際油價(jià)環(huán)比繼續(xù)下跌，帶動(dòng)國內(nèi)石油天然氣開采/石油加工業(yè)價(jià)格回落6.6%/3%，合計(jì)拖累PPI環(huán)比約0.18個(gè)百分點(diǎn)。此外，黑色礦采選/黑色冶煉價(jià)格分別上漲3.2%/0.8%，或體現(xiàn)12月PSL重啟后、基建開工有所加速。此外，計(jì)算機(jī)通信設(shè)備環(huán)比降幅從11月的0.2%擴(kuò)大至0.6%，或表明電子產(chǎn)業(yè)鏈景氣度后續(xù)仍待回升。
3.往前看，1月CPI或受到春節(jié)因素?cái)_動(dòng)環(huán)比偏弱
整體而言，12月CPI和PPI同比均有回升，食品價(jià)格回升、基建活動(dòng)加速以及服務(wù)業(yè)價(jià)格回暖等因素均有所提振，但國際油價(jià)下行仍為主要拖累；核心CPI邊際回升但內(nèi)需仍待夯實(shí)，2023年CPI和PPI全年同比錄得0.2%/-3%。往前看，我們預(yù)計(jì)今年通脹壓力將保持溫和：一方面，全球糧食、鮮菜等食品供應(yīng)增長(zhǎng)可能較快、食品價(jià)格對(duì)通脹回升影響的持續(xù)性可能不強(qiáng)，而1月由于春節(jié)錯(cuò)位的因素CPI環(huán)比可能偏弱（24年春節(jié)2月10日、23年春節(jié)為1月22日）；另一方面，12月下旬發(fā)生的紅海事件或短期推升運(yùn)價(jià)以及部分大宗商品價(jià)格，但中下游制造業(yè)行業(yè)的產(chǎn)能利用率偏低可能短期仍在持續(xù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)政策執(zhí)行力度不及預(yù)期、地產(chǎn)需求超預(yù)期走弱。
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