>> 華泰證券-宏觀動態(tài)點評：出口趨勢大體平穩(wěn)，低基數提振12月同比-240112
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2024/1/13 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
易峘 |
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此報告為加密報告 |
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12月貿易數據點評
海關總署公布的數據顯示，2023年12月美元計價出口同比增速從11月的0.5%回升至2.3%（彭博一致預期為1.5%）；剔除基數效應，出口兩年復合增速從11月的-5.1%小幅回落至-5.5%；12月美元計價進口金額同比增速由11月的-0.6%回升至0.2%，高于彭博一致預期的-0.5%?？傮w看，12月出口趨勢大體平穩(wěn)，出口同比增速改善主要受到基數效應提振，紅海事件可能產生一定擾動；進口增速整體改善，內需或邊際改善。分產品看，電子產業(yè)鏈和輕工消費品等商品出口同比增速均改善；分國別和地區(qū)看，對大部分國家和地區(qū)出口回升。2023年全年美元計價出口同比增速-4.6%，進口同比增速-5.5%。往前看，短期內出口增速或受電子產業(yè)鏈回暖和全球制造業(yè)低位企穩(wěn)提振。后續(xù)我們將繼續(xù)通過高頻指標實時追蹤出口表現（參見《高頻到日度：華泰獨家出口監(jiān)測指標》，2023/4/23）。
剔除價格因素，12月實際出口量同比增速或將達16.3%，較11月的12%進一步上行。12月全球通脹整體下行、貿易品價格承壓，出口價格指數仍偏低。根據我們的出口價格模型以及人民幣匯率變動估算得到的12月出口量同比增速為16.3%。
分產品看，主要商品出口金額同比增速大多改善，電子產業(yè)鏈、輕工消費品出口或受到基數效應支撐，汽車出口亦維持較高景氣度。季節(jié)調整后12月出口金額環(huán)比從11月的1.2%回落至0.7%。具體看：
1) 12月電子產業(yè)鏈出口筑底后有所回暖，部分受到低基數效應提振：主要分項同比增速均回升，通用機械、家電和電腦等設備從1.5%/11.8%/-10.9%上行至4.7%/14.7%/-3.1%，而手機同比增速從11月的54.6%回落至-0.4%。從兩年復合增速來看，多數分項增速有所下行，其中通用機械/手機/電腦等設備從-0.8%/1.5%/-20.1%回落至-4.7%/-16%/-21.1%，但集成電路、家電的降幅從11.3%/7.2%收窄至7.2%/4.8%。
2) 12月輕工紡織出口同比增速較11月的-5%上升5.5pct至0.5%：其中，箱包、服裝、鞋靴和家具同比增速分別從-5%/-4.4%/-20%/3.6%上行至2.5%/-1.6%/-11.5%/12.4%；從兩年復合增速來看，輕工紡織出口增速也出現改善，顯示海外商品需求近期有所修復。
3) 12月鋼材出口增速持續(xù)下滑，同比增速回落至-13.4%，且兩年復合增速下降6.1個百分點至-13.3%。
4) 12月汽車及配件同比增速從11月的19.6%大幅上行至27.6%，兩年復合增速也保持在26.7%的較高水平，整體仍然維持較高景氣度。
分國別和地區(qū)看，12月中國對大部分地區(qū)出口同比增速有所回升，但國別和地區(qū)之間存在一定分化。
1)中國對亞洲產業(yè)鏈相關國家和地區(qū)的出口增速有所改善。12月中國對東盟（-6.1%）、日本（-7.3%）和韓國（-3.1%）的出口同比降幅均較11月收窄，但對中國香港和中國臺灣的出口同比增速轉為負值。從兩年復合增速來看，對亞洲主要國家和地區(qū)的出口增速均有所改善。
2)對美國出口有所回落，對歐盟出口改善。12月中國對美出口同比增速為-6.9%，較11月下行14.2個百分點，兩年復合增速亦維持在-13.4%的低位；12月對歐盟出口同比降幅大幅收窄至1.9%，兩年復合增速也從-12.6%回升至-10.1%，或顯示歐盟需求邊際改善。
3)對亞非拉出口整體走強，且維持結構性偏強的態(tài)勢。12月對拉美（6.8%），非洲（4%）出口同比增速均較11月進一步上行；對俄出口同比從11月的33.6%回落至21.6%，但依然維持兩位數的較高增長；從兩年復合增速來看，對俄羅斯、非洲和拉美的出口亦有所回暖，顯著好于對美歐出口。
進口方面，12月美元計價進口同比增速上行0.8個百分點至0.2%，主要貢獻來自鐵礦石和機電產品；兩年復合增速較11月的-6%上行至-3.7%；進口增速回升或顯示國內動能邊際改善。分產品看，工業(yè)金屬及原材料進口增速大幅上行，其中，鐵礦、銅礦同比增速較11月的29.1%/11.6%大幅上行至48.6%/27.4%，可能受益于年底基建項目加快施工；醫(yī)藥、化肥等化工產品進口增速保持在15.3%/19%的較高水平；機電產品進口增速從11月的4.2%回落至2.2%；能源進口同比增速從-10.7%回升至0.4%。剔除波動較大的能源后，進口同比增速下行1.9個百分點至0.1%。剔除價格因素，主要產品實際進口量有所回升。其中，鐵礦、煤炭、銅礦、鋼材、原油和天然氣等同比增速均大幅上行，集成電路同比增速上行至6%；而銅材進口量同比增速回落至10.6%。
12月貿易順差環(huán)比上升，同比增速進一步上行，對GDP同比增速形成拉動。12月貿易順差753億美元，高于11月的684億美元；順差同比增速從11月的4%上行至9.2%，外需對我國經濟同比增速形成進一步提振。分地區(qū)看，12月中國對美國順差收窄，而對東盟、非洲和歐盟順差擴大，對拉美和日本逆差收窄。2023年全年中國順差達到8232億美元，較2022年下降544億美元。
往前看，電子產業(yè)鏈回暖以及全球制造業(yè)低位企穩(wěn)可能短期推動出口增速改善，但我們預計海外經濟2024年普遍降溫，或對中國出口產生拖累。全球電子產業(yè)鏈出現回暖跡象，有望對出口形成支撐：韓國半導體出口增速持續(xù)改善（
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