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摘要：2023年12月債券總托管規(guī)模環(huán)比上升10410億元，較上月少增4643億元，利率債與信用債凈融資規(guī)模雙雙下滑,但存單凈融資規(guī)模上升。具體來看，國債托管增量繼續(xù)上升，但地方債和政金債托管增量均大幅下降，利率債托管增量下降4202億元至9848億元；信用債托管規(guī)模降幅擴(kuò)大至2968億元，主要由于短融券托管規(guī)模降幅大幅抬升；此外，同業(yè)存單托管規(guī)模大幅上升2749億元，而商業(yè)銀行債托管規(guī)模降幅抬升至377億元。
　　12月非銀機(jī)構(gòu)對(duì)于債券的配置力度明顯提升，但在不同機(jī)構(gòu)之間出現(xiàn)分化，其中廣義基金增持債券規(guī)模大幅上升，保險(xiǎn)公司增持規(guī)模也小幅增加，但是證券公司和境外機(jī)構(gòu)增持規(guī)模均有所下降。而商業(yè)銀行增持債券規(guī)模大幅下降，創(chuàng)22年9月以來新低。從券種上看，銀行和券商均減持地方債、政金債，大幅增持國債；廣義基金是增持存單、減持信用債的主要力量，并且對(duì)政金債的增持規(guī)模大幅上升；保險(xiǎn)公司對(duì)地方債的增持規(guī)模大幅下降，但轉(zhuǎn)為小幅增持國債和政金債，主要是對(duì)長期限品種的增持力度上升。廣義基金債券托管量環(huán)比增加5808億元，較上月大幅多增3980億元，其對(duì)存單轉(zhuǎn)為增持，對(duì)政金債的增持規(guī)模大幅上升，但對(duì)于信用債減持。二級(jí)市場上，廣義基金對(duì)政金債和存單的凈買入規(guī)模大幅增加，但對(duì)國債、地方債、中票和短融券凈買入規(guī)模均小幅下降。證券公司債券托管增量回落至800億元，其對(duì)存單、政金債均轉(zhuǎn)為減持，對(duì)地方債的增持規(guī)模下降，但對(duì)國債的增持規(guī)模大幅上升。保險(xiǎn)公司債券托管增量較上月多增114億元至264億元，其對(duì)國債、政金債轉(zhuǎn)為增持，對(duì)地方債的增持規(guī)模大幅下降。在地方債供給大幅下降的背景下，保險(xiǎn)公司相對(duì)其存量仍在減配債券，但減配力度有所下降。商業(yè)銀行債券托管增量環(huán)比大幅少增6046億元至533億元，創(chuàng)22年9月以來新低，主要是轉(zhuǎn)為減持政金債、地方債、短融券，但對(duì)國債的增持規(guī)模大幅增加，同時(shí)轉(zhuǎn)為增持存單。境外機(jī)構(gòu)增持債券1805億元，較上月少增708億元，主要是對(duì)存單、政金債和國債的增持規(guī)模均下降，但對(duì)商業(yè)銀行債券轉(zhuǎn)為增持。
　　2023年12月債市杠桿率約為109.2%，較11月環(huán)比上升0.7pct，也明顯高于往年同期，但仍低于23年5-7月。分機(jī)構(gòu)來看，商業(yè)銀行杠桿率環(huán)比上升0.4pct至104.4%，與往年同期均值接近；非銀機(jī)構(gòu)杠桿率環(huán)比上升1.3pct至118.9%，持平于23年7月的高點(diǎn)。在非銀機(jī)構(gòu)中，證券公司杠桿率環(huán)比下降1.0pct至212.0%，在相對(duì)中性的水平；非法人產(chǎn)品杠桿率環(huán)比上升1.8pct至120.6%，再創(chuàng)2020年來的新高；盡管非法人產(chǎn)品持有債券的規(guī)模有所回升，但質(zhì)押式回購余額升幅更大，其中其他產(chǎn)品正回購余額升至歷史新高，貨幣基金和基金公司非貨產(chǎn)品均接近2023年6-7月的高位，理財(cái)產(chǎn)品同樣升至2023年8月以來最高水平，但相較于2022年6-12月仍然偏低。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：杠桿率估算存在偏差、資金面波動(dòng)超預(yù)期