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信用利差被動(dòng)壓縮，2Y期及弱資質(zhì)品種表現(xiàn)較強(qiáng)。本周中短端利率在前期的大幅下行后有所調(diào)整，1Y、2Y、3Y期國(guó)開(kāi)債收益率分別上行4BP、6BP和5BP。信用債收益率走勢(shì)有所分化，2Y期以及弱資質(zhì)品種表現(xiàn)較好。具體來(lái)看，1Y期中高等級(jí)上行2BP,3Y期中高等級(jí)上行1BP，而2Y期各品種以及1Y和3Y期AA級(jí)品種收益率下行1-3BP。各品種信用利差被動(dòng)壓縮，其中1Y期中高等級(jí)利差下行2-3BP，AA級(jí)利差下行5BP；2Y期各品種利差下行7-9BP，3Y期中高等級(jí)利差下行4BP，AA級(jí)利差下行8BP。評(píng)級(jí)利差多數(shù)下行，3Y期AA+/AA評(píng)級(jí)利差下行幅度較大，達(dá)5BP。期限利差下行，其中AA+級(jí)和AA級(jí)2Y/1Y下行幅度較大，達(dá)4BP。
　　城投債利差下行，弱資質(zhì)品種下行幅度仍然較大。本周，城投債信用利差整體下行。外部主體評(píng)級(jí)AAA級(jí)、AA+級(jí)和AA級(jí)平臺(tái)信用利差分別下行8BP、10BP和15BP。其中，云南、天津和甘肅AAA級(jí)平臺(tái)信用利差分別下行22BP、17BP和15BP；青海、吉林、寧夏和廣西AA+級(jí)平臺(tái)信用利差分別下行60BP、41BP、37BP和31BP；貴州和四川AA級(jí)平臺(tái)信用利差分別下行24BP和23BP。本周各行政級(jí)別城投債信用利差整體下行，省級(jí)、地市級(jí)和區(qū)縣級(jí)平臺(tái)信用利差分別下行8BP、10BP和12BP。其中，云南和天津省級(jí)平臺(tái)信用利差分別下行18BP和17BP；青海、吉林和寧夏地市級(jí)平臺(tái)信用利差分別下行60BP、40BP和37BP；貴州和遼寧區(qū)縣級(jí)平臺(tái)信用利差分別下行31BP和25BP。
　　產(chǎn)業(yè)債利差多數(shù)下行，民企和混合所有制房企利差整體仍有所走高。本周，混合所有制房企和民企地產(chǎn)債信用利差分別上行160BP和211BP，央企、地方國(guó)企地產(chǎn)債信用利差分別下行6BP和9BP。龍湖信用利差上行74BP，美的置業(yè)信用利差下行5BP；遠(yuǎn)洋信用利差上行226BP，金地信用利差下行556BP；萬(wàn)科信用利差上行34BP，保利信用利差下行4BP。煤炭、鋼鐵和化工債信用利差整體下行，陜煤和晉能煤業(yè)信用利差分別下行6BP和13BP，河鋼和沙鋼信用利差分別下行7BP和3BP。
　　二永債利差下行，1-3年永續(xù)債表現(xiàn)較強(qiáng)。本周，二永債利差全面下行，其中1-3年銀行永續(xù)債表現(xiàn)較強(qiáng)。1Y和5Y期二級(jí)資本債利差下行4-5BP，3Y期二級(jí)資本債利差下行6-8BP;1Y期各品種商業(yè)銀行永續(xù)債利差下行10-12BP，3Y期各品種商業(yè)銀行永續(xù)債利差下行7-9BP,5Y期各品種商業(yè)銀行永續(xù)債利差下行5-6BP。
　　產(chǎn)業(yè)和城投永續(xù)債超額利差整體下行。本周，產(chǎn)業(yè)AAA3Y永續(xù)債超額利差下行3.29BP至19.56BP，處于歷史23.40%分位數(shù)，產(chǎn)業(yè)AAA5Y永續(xù)債超額利差下行1.21BP至22.28BP，處于歷史27.29%分位數(shù)；城投AAA3Y永續(xù)債超額利差下行1.60BP至17.85BP，處于歷史2.64%分位數(shù)，城投AAA5Y永續(xù)債超額利差上行0.11BP至37.09BP，處于歷史19.88%分位數(shù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：樣本選擇偏差和數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)失誤，城投和地產(chǎn)政策超預(yù)期。