>> 信達(dá)證券-信用利差周度跟蹤：年末收官行情，短久期中高評級表現(xiàn)占優(yōu)-240101
| 上傳日期： |
2024/1/1 |
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| 1226KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
李一爽 |
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信用債跟隨利率走低，短久期高等級表現(xiàn)相對更強。節(jié)前一周利率債利率大幅走低，1Y、2Y、3Y期國開債收益率分別下行18BP、11BP和13BP。信用債收益率同樣大幅下行，1Y期各品種下行幅度更大。具體來看，1Y期各品種下行17-20BP,2Y期各品種收益率下行11-12BP，3Y期各品種下行8-12BP。各品種信用利差多數(shù)變化不大，其中1-2Y期AAA-和AAA級品種利差下行1-2BP，而1-2Y期AA+和AA級信用利差在-1至1BP之間波動，3Y期各品種利差上行0-4BP。評級利差多數(shù)上行，3Y期AA+/AA評級利差上行幅度較大，達(dá)4BP。期限利差上行，其中AAA級和AA級3Y/1Y上行幅度較大，達(dá)9BP。
中高等級城投利差上行，低評級平臺延續(xù)強勢。節(jié)前一周，城投債信用利差上行。外部主體評級AAA級和AA+級平臺利差分別上行1BP和2BP，AA級平臺利差下行4BP。其中，天津AAA級平臺利差上行10BP，云南AAA級平臺利差下行3BP；吉林、黑龍江和陜西AA+級平臺利差分別上行10BP、8BP和8BP，云南和寧夏AA+級平臺利差均下行26BP；海南AA級平臺利差上行5BP，貴州、山東和云南AA級平臺利差分別下行31BP、18BP和15BP。不同行政級別城投債利差分化，省級平臺利差上行2BP，地市級和區(qū)縣級平臺利差均下行1BP。其中，吉林和天津省級平臺利差分別上行11BP和10BP；貴州和寧夏地市級平臺利差分別下行44BP和26BP；貴州和云南區(qū)縣級平臺利差分別下行36BP和14BP。
產(chǎn)業(yè)債利差大致平穩(wěn)，民企地產(chǎn)利差仍有所走高。節(jié)前一周，混合所有制、央企、地方國企和民企地產(chǎn)債利差分別上行41BP、1BP、2BP和275BP。龍湖和美的置業(yè)利差分別上行188BP和3BP；遠(yuǎn)洋和金地利差分別上行245BP和123BP；萬科和保利利差分別上行32BP和1BP。煤炭、鋼鐵和化工債利差多數(shù)上行0-1BP，煤炭AAA級利差下行5BP，化工AA+級下行4BP，晉能煤業(yè)利差上行6BP，陜煤利差保持不變，沙鋼利差上行3BP，河鋼利差保持不變。
短久期中高等級二永債利差整體壓縮，中長久期二永債利差大致走平。節(jié)前一周，1Y期AAA和AA+級商業(yè)銀行二級資本債以及1Y期AAA-級商業(yè)銀行永續(xù)債利差分別下行4BP、2BP以及1BP，而1Y期其他品種二永債利差上行0-1BP；3-5Y期二永債利差則大致走平，其中3Y期AA+級商業(yè)銀行二級資本債和5Y期AA級商業(yè)銀行永續(xù)債利差上行3BP。
產(chǎn)業(yè)永續(xù)超額利差整體下行，城投永續(xù)略有回升。節(jié)前一周，產(chǎn)業(yè)AAA3Y永續(xù)債超額利差下行1.30BP至22.85BP，處于歷史30.96%分位數(shù)，產(chǎn)業(yè)AAA5Y永續(xù)債超額利差仍為23.49BP，處于歷史30.30%分位數(shù)；城投AAA3Y永續(xù)債超額利差上行1.64BP至19.45BP，處于歷史3.67%分位數(shù)，城投AAA5Y永續(xù)債超額利差上行3.37BP至36.98BP，處于歷史19.37%分位數(shù)。
風(fēng)險因素：樣本選擇偏差和數(shù)據(jù)統(tǒng)計失誤，城投和地產(chǎn)政策超預(yù)期。
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