>> 華安證券-轉(zhuǎn)債周記(1月第3周)：紅利策略下，煤炭轉(zhuǎn)債怎么看？-240119
| 上傳日期： |
2024/1/21 |
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1851KB |
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pdf 共18頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
顏?zhàn)隅?/a>,楊佩霖 |
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主要觀點(diǎn)：
高股息轉(zhuǎn)債表現(xiàn)如何？
1收益表現(xiàn)
高股息轉(zhuǎn)債在累計(jì)漲跌幅方面表現(xiàn)突出。與大盤指數(shù)及其他相關(guān)金融工具相比，高股息轉(zhuǎn)債優(yōu)勢(shì)明顯。2022年-2023年，高股息轉(zhuǎn)債的單月漲跌幅跑贏中證轉(zhuǎn)債的勝率為58.33%。可轉(zhuǎn)債對(duì)市場下跌具備防御性，高股息轉(zhuǎn)債回報(bào)具有穩(wěn)健性，這兩個(gè)因素共同推動(dòng)高股息轉(zhuǎn)債的累計(jì)漲跌幅跑贏大盤。
2行業(yè)分布
高股息轉(zhuǎn)債覆蓋行業(yè)廣泛，煤炭行業(yè)領(lǐng)跑高股息行業(yè)。2023年，高股息轉(zhuǎn)債共覆蓋23個(gè)行業(yè)。其中高股息行業(yè)共12個(gè)，表現(xiàn)亮眼。煤炭行業(yè)股息率為8.09%，位于首位，漲幅為3.25%，或?qū)⒗^續(xù)領(lǐng)跑。
煤炭行業(yè)表現(xiàn)如何？
1煤炭行業(yè)周期
煤炭行業(yè)持續(xù)經(jīng)歷周期波動(dòng)，目前處在上升期。煤炭行業(yè)持續(xù)受到煤價(jià)、市場供需的影響，政策調(diào)節(jié)也從中維穩(wěn)。2023年上半年，國內(nèi)煤價(jià)下跌與需求疲弱導(dǎo)致行業(yè)下行。2023年下半年至今，煤價(jià)回升，需求恢復(fù)，行業(yè)步入上升期。
2煤價(jià)走勢(shì)
2023年，國內(nèi)煤價(jià)受海外煤價(jià)沖擊，經(jīng)歷走低后回升，現(xiàn)階段整體趨于穩(wěn)定。在經(jīng)歷2021年的沖高回落后，國內(nèi)煤價(jià)持續(xù)進(jìn)行小幅波動(dòng)。2023年上半年，國內(nèi)煤價(jià)持續(xù)走低，主要受到海外價(jià)格持續(xù)下跌的沖擊。6月后，國內(nèi)煤價(jià)開始回升，2024年1月14日的煤炭行業(yè)價(jià)格水平為1034.4元/噸。煤炭行業(yè)主要產(chǎn)品價(jià)格的長期走勢(shì)相近，階段性走勢(shì)有別，共同經(jīng)歷了2023年的價(jià)格跌落與回升，目前，焦煤價(jià)處在波動(dòng)上行階段，無煙煤價(jià)已轉(zhuǎn)跌，動(dòng)力煤價(jià)平穩(wěn)。煤炭港口價(jià)格與市場價(jià)格走勢(shì)略有區(qū)別，同類產(chǎn)品在不同港口間的價(jià)格變動(dòng)保持一致。
3市場供需
國內(nèi)供需格局穩(wěn)定，2023年進(jìn)口依賴度增加。需求端，近期煤炭銷量緩慢波動(dòng)上行，原煤消費(fèi)量在能源消費(fèi)中的占比延續(xù)下降趨勢(shì)，速度放緩。供給端，原煤產(chǎn)量持續(xù)上升，庫存支持市場供給，2023年，海外進(jìn)口量受海外煤價(jià)影響維持高位。
煤炭產(chǎn)業(yè)有哪些表現(xiàn)較好的轉(zhuǎn)債？
煤炭產(chǎn)業(yè)盈利潛力可觀。煤炭產(chǎn)業(yè)盈利狀況具有明顯的周期性特征。當(dāng)前煤炭行業(yè)股息率處于較高水平，煤炭產(chǎn)業(yè)盈利狀況良好催生高股息和高分紅現(xiàn)象，煤炭產(chǎn)業(yè)盈利潛力較大。與煤炭相關(guān)的轉(zhuǎn)債中，平煤轉(zhuǎn)債、能化轉(zhuǎn)債與淮22轉(zhuǎn)債近一年的股息率均在3.5%以上，值得給予重點(diǎn)關(guān)注。
1平煤轉(zhuǎn)債
煤炭開采技術(shù)全國領(lǐng)先，分紅提升。公司的主要經(jīng)營范圍包括煤炭開采、煤炭洗選加工和煤炭銷售，在礦井瓦斯治理、攻克煤炭深部安全開采技術(shù)難題等方面處于全國領(lǐng)先地位。公司提供的高質(zhì)主焦煤屬于稀缺品種，競爭力強(qiáng)。2023年前三季度，公司營業(yè)收入為230.96億元，同比下降18.10%；歸母凈利潤為31.38億元，同比下降33.63%；每股收益為1.36元，凈資產(chǎn)收益率為13.48%。公司營業(yè)收入與歸母凈利潤的降幅均有所收窄，業(yè)績持續(xù)改善。公司在2023年11月發(fā)布《2023年至2025年股東分紅回報(bào)規(guī)劃》，聲明分紅提升。在轉(zhuǎn)債指標(biāo)方面，截至2024年1月19日，平煤轉(zhuǎn)債目前價(jià)格為125.31元，近一個(gè)月漲跌幅為-3.33%，月成交額為33.36億元，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為4.25%，債券余額為22.63億元。平煤轉(zhuǎn)債信用評(píng)級(jí)為AAA，轉(zhuǎn)股起始日期為2023年9月22日。
2能化轉(zhuǎn)債
專注煤炭開采，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)減輕。公司專注于煤炭的開采和銷售業(yè)務(wù)，以煤為主要產(chǎn)品，在主營業(yè)務(wù)中占77.15%。公司旗下主導(dǎo)產(chǎn)品為“晶虹煤”，以不粘煤為主，屬于高品質(zhì)的環(huán)保動(dòng)力煤，被廣泛應(yīng)用。截至2023年三季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為47.48%，相較2022年底下降3.5%。利息費(fèi)用同比下降16.29%，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)降低。2023年三季度公司營業(yè)收入為86.06億元，同比下降8.80%；歸母凈利潤為15.60億元，同比下降42.83%；每股收益為0.34元，凈資產(chǎn)收益率為11.49%。公司業(yè)績下降受煤價(jià)下行影響。在轉(zhuǎn)債指標(biāo)方面，截至2024年1月19日，能化轉(zhuǎn)債目前價(jià)格為114.78元，近一個(gè)月漲跌幅為-1.74%，月成交額為4.55億元，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為22.27%，債券余額為19.46億元。能化轉(zhuǎn)債信用評(píng)級(jí)為AA+，轉(zhuǎn)股起始日期為2021年6月16日。
3淮22轉(zhuǎn)債
公司規(guī)模大，研發(fā)投入持續(xù)上升。公司主營業(yè)務(wù)涵蓋煤炭采掘、洗選加工、銷售，以及煤化工產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括煉焦精煤品種、動(dòng)力煤品種、焦炭、甲醇、粗苯、硫銨、焦油、精苯等。公司是安徽地區(qū)最大的獨(dú)立焦化企業(yè)，也是華東地區(qū)主要的煤炭生產(chǎn)企業(yè)之一。2023年三季度公司營業(yè)收入為555.38億元，同比下降3.1%；歸母凈利潤為50.58億元，同比下降2.66%；每股收益為2.04元，凈資產(chǎn)收益率為14.45%。公司研發(fā)投入持續(xù)增加，2023年三季度研發(fā)費(fèi)用總額為14.88億元，同比增長18.58%。在轉(zhuǎn)債指標(biāo)方面，截至2024年1月19日，淮22轉(zhuǎn)債價(jià)格為124.20元，近一個(gè)月漲跌幅為-1.83%，月成交額為20.00億元，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為4.95%，債券余額為30.00億元?；?2轉(zhuǎn)債信用評(píng)級(jí)為AAA，轉(zhuǎn)股起始日期為2023年3月20日。
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