>> 方正證券-銀行業(yè)板塊2023業(yè)績前瞻：預(yù)計23年利潤小幅增長，24年息差降幅有望邊際收窄-240121
| 上傳日期： |
2024/1/21 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
許旖珊 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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核心觀點：2023年，預(yù)計上市銀行營收小幅下滑，主因息差下滑。預(yù)計銀行板塊（42家上市銀行小計）2023E主營收入yoy-1%、凈利潤yoy+1%，其中所在區(qū)域經(jīng)濟復(fù)蘇較快的中小銀行業(yè)績好于行業(yè)平均增速；經(jīng)營風(fēng)格穩(wěn)健、風(fēng)險防御能力優(yōu)異的國有行業(yè)績韌性強。
部分重點覆蓋標的2023利潤預(yù)測如下：農(nóng)業(yè)銀行（2643.4億/yoy+2%）、郵儲銀行（867.6億/yoy+2%）、招商銀行（1466.0億/yoy+6%）、寧波銀行（258.1億/yoy+12%）、江蘇銀行（312.3億/yoy+23%）、成都銀行（120.6億/yoy+20%）、常熟銀行（33.0億/yoy+20%）。
外部環(huán)境承壓，但板塊23年仍跑贏大盤+9.96%。2023年，銀行（中信）指數(shù)-1.42%，滬深300指數(shù)-11.38%，板塊相對收益+9.96%。23年末陸股通持有銀行市值較年初-25.1%；持有股數(shù)較年初-1.22%。利率方面，一年期LPR經(jīng)2次調(diào)整，全年下調(diào)20bp至3.45%，五年期LPR下調(diào)一次，降10bp至4.20%；存款利率一年/二年/三年和五年期分別下調(diào)20BP、50BP、65BP。房地產(chǎn)與地方政府債方面，全國30大中城市商品房全年成交面積同比7.50%；全年地方政府債凈融資額同比+23.6%，是信貸投放的重要支撐。
23年資產(chǎn)端投放保持穩(wěn)健，預(yù)計24年節(jié)奏更加平滑。預(yù)計23年上市銀行整體貸款增速+11%，24年信貸投放規(guī)模預(yù)計與23年相當，增速略微放緩，弱化了對規(guī)模增長的要求，更注重投放結(jié)構(gòu)與節(jié)奏，預(yù)計24年投放節(jié)奏比23年更加平滑，一季度投放約占全年的30%-40%。
對公投靠前發(fā)力，零售端將繼續(xù)承壓。23年對公投放較為前置，上半年完成了全年大部分的投放，預(yù)計24年投放節(jié)奏將放緩，將按一季度本身需求投放。地產(chǎn)與基建類投放規(guī)模預(yù)計保持穩(wěn)定，新興產(chǎn)業(yè)類投放將保持較高增速，投放占比將進一步提升。零售方面，23年按揭需求整體偏弱，一季度積壓需求釋放，按揭有過短暫回暖，三季度系列房地產(chǎn)利好政策出臺，短期內(nèi)有提振，但后續(xù)效果仍待驗證；存量房貸利率下調(diào)，影響將延續(xù)至24年，預(yù)計24年按揭早償規(guī)模將小于23年。
23年3次下調(diào)存款利率，將持續(xù)減輕負債端壓力。截至9M23末，上市銀行存款規(guī)模比年初+10.9%，1Q23存款增長較快，下半年存款增速減緩。預(yù)計24年增速約在11%，市場風(fēng)險與經(jīng)濟環(huán)境改變將影響居民風(fēng)險偏好，存款定期化趨勢將延續(xù)。存款利率下調(diào)會略微減緩息差下行壓力，但負債端調(diào)整存在滯后性，部分中小銀行因攬儲競爭壓力實際受益程度會低于大行。
凈息差仍承壓，預(yù)計24年表現(xiàn)略好于23年。9M23末國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行平均凈息差分別為1.67%/1.93%/1.75%/1.89%，前三季度凈息差分別-21/-17/-17/-22bp。受23年LPR下調(diào)影響，4Q23和1Q24息差降幅壓力較大，預(yù)計4Q23息差下降9bp；因為23年LPR調(diào)整幅度小于22年，23年出臺的穩(wěn)增長政策效果也將逐步顯現(xiàn)，預(yù)計24年全年息差降幅將略小于23年。息差受存量房貸利率下調(diào)和化債影響較大，其中，國有行具備成本優(yōu)勢，部分城農(nóng)商行所在區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展好，化債任務(wù)輕，例如位于江浙地區(qū)的寧波銀行、江蘇銀行，位于成渝雙城經(jīng)濟圈的成都銀行；部分特色經(jīng)營的中小銀行按揭占比較低，例如常熟銀行、蘇農(nóng)銀行；預(yù)計避開風(fēng)險點的銀行息差承壓力度相對較小。
不良率和撥備處于歷史較好水平，風(fēng)險整體可控。23年內(nèi)不良貸款率有輕微波動，但當前行業(yè)不良率處于歷史較低水平，上市銀行不良率平均較年初下降3bp，預(yù)計24年與23年下降幅度相當。9M23末國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行平均不良貸款率分別為1.25%/1.32%/1.15%/1.06%，分別較23年初-3/-2/-2/-5bp。其中上市銀行對公不良率保持穩(wěn)定，零售端承壓，部分銀行信用卡、消費貸不良有所抬升，但存量風(fēng)險較少，新生成不良規(guī)?？煽兀A(yù)計整體不良率仍能保持在較好水平。上市銀行撥備覆蓋率當前處于歷史較高水平，風(fēng)險抵御能力充足，預(yù)計24年整體撥備覆蓋率與23年持平。
投資建議：看好銀行開門紅行情。銀行股在12月經(jīng)歷一段時間調(diào)整后，估值處于歷史低位，一月以來股價向上修復(fù)趨勢較強。高股息低估值策略將帶來較為確定的收益，建議關(guān)注農(nóng)業(yè)銀行、郵儲銀行。另一方面，基本面較好，前期跌幅較大，股價具備彈性的銀行，預(yù)計將在市場預(yù)期變化時率先反彈，建議關(guān)注招商銀行，以及所在區(qū)域經(jīng)濟有韌性，自身經(jīng)營能力優(yōu)秀的城農(nóng)商行：寧波銀行、江蘇銀行、成都銀行、常熟銀行。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟增速低于預(yù)期，監(jiān)管政策發(fā)生重大改變，利率超預(yù)期下調(diào)。
關(guān)聯(lián)關(guān)系披露：2022年12月21日，方正證券發(fā)布《關(guān)于獲準變更主要股東及實際控制人的公告》，根據(jù)上述公告，中國平安成為方正證券的實際控制人。根據(jù)《上海證券交易所上市規(guī)則》《上海證券交易所上市公司關(guān)聯(lián)交易實施指引》規(guī)定，平安銀行是方正證券的關(guān)聯(lián)方。
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