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策略摘要
　　人民幣匯率短期中性。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場分析
　　本周人民幣匯率錄得7.2035，美元兌人民幣匯率全周錄得上漲0.19%
　　外部因素施壓人民幣匯率。受美國12月非農(nóng)超預(yù)期影響，以及12月CPI超預(yù)期影響，美元指數(shù)開年以來從近100.5的低位走高至103.5以上，前期美聯(lián)儲(chǔ)降息計(jì)價(jià)過滿，新年以來持續(xù)修復(fù)帶來本輪美元走強(qiáng)。此外，近期市場對于美聯(lián)儲(chǔ)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)問題有所關(guān)注，目前看短期風(fēng)險(xiǎn)有限，一、短端利率波動(dòng)不大，短端的美債利率同樣走平甚至略跌；二、截至1月17日，美聯(lián)儲(chǔ)對國內(nèi)的隔夜逆回購（ONRRP）余額仍有5900億，若按近三個(gè)月平均1868億的月均跌幅進(jìn)行簡單線性外推，則仍能支撐至4月下旬。
　　國內(nèi)方面則存在情緒擾動(dòng)，基本面具有韌性：1）經(jīng)濟(jì)預(yù)期差（ch?。┒唐谥行? 10月以來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所回踩，但12月月頻數(shù)據(jù)再迎來好轉(zhuǎn)的跡象，12月出口繼續(xù)超預(yù)期，M1-M2剪刀差有所收窄，但12月的居民和企業(yè)中長期貸款同比仍少增，疊加近期國內(nèi)市場情緒低迷，經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善仍待更多佐證；2）中美利差（ch?。┎焕谌嗣駧牛憾唐诿纻市》厣鴩鴥?nèi)長端利率維持低位，關(guān)注后續(xù)國內(nèi)寬松貨幣政策的影響；3）凈出口利好人民幣：中美共振補(bǔ)庫的背景下，國內(nèi)出口持續(xù)超預(yù)期，利好人民幣。
　　人民幣匯率短期中性?；久媸蔷哂许g性，但內(nèi)外存在兩大挑戰(zhàn)需要出清，海外看降息預(yù)期尤其是3月的計(jì)價(jià)情況，國內(nèi)看悲觀情緒能否出清。后續(xù)繼續(xù)關(guān)注兩大信號：北向資金流出態(tài)勢逆轉(zhuǎn)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)明顯企穩(wěn)改善，我們對于全年人民幣匯率仍保持樂觀。外
　　策略
　　短期震蕩，關(guān)注轉(zhuǎn)折信號
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　美國超預(yù)期加息縮表，黑天鵝事件發(fā)生，中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期