>> 東吳證券-宏觀周報(bào)：幾條線(xiàn)索觀測(cè)歐美經(jīng)濟(jì)-240121
| 上傳日期： |
2024/1/22 |
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pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陶川,邵翔 |
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本周（1.15-1.21，下同）高頻數(shù)據(jù)表明在假期過(guò)后，美國(guó)的消費(fèi)和地產(chǎn)活動(dòng)都呈現(xiàn)回落的趨勢(shì)；就業(yè)方面，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)韌性十足，市場(chǎng)降息預(yù)期下降；流動(dòng)性方面，本周美國(guó)凈流動(dòng)性邊際上行。
經(jīng)濟(jì)活動(dòng)：美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)回調(diào)。本周美國(guó)WEI指數(shù)這周錄得2.14，較前值2.34略微下調(diào)，但仍高于2023年末值1.91；歐洲經(jīng)濟(jì)邊際走強(qiáng)，本周德國(guó)WAI指數(shù)初值0.03，自2023年8月以來(lái)首次回正；瑞士WEI指數(shù)從0.72下調(diào)至0.51。
需求：假期過(guò)后美國(guó)消費(fèi)活動(dòng)回落，地產(chǎn)活動(dòng)下降；截至1月14日當(dāng)周，美國(guó)的紅皮書(shū)商業(yè)零售銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)為5%，較前期的5.9%略有下降。在過(guò)去的六周中，商業(yè)零售銷(xiāo)售一直呈現(xiàn)出正向增長(zhǎng)的趨勢(shì)，而節(jié)假日期間過(guò)后，消費(fèi)活動(dòng)已經(jīng)逐漸回歸到常態(tài)水平。歐美航班數(shù)量小幅上升，美國(guó)執(zhí)行航班數(shù)量為7.3千架次，前值7.1千架次；歐洲主要國(guó)家合計(jì)（德法英西）執(zhí)行航班數(shù)量為6.4千架次，前值6.9千架次。
地產(chǎn)方面，本周抵押貸款固定利率為6.60%，前值6.66%。15年期的抵押貸款利率小幅下降11個(gè)百分點(diǎn)至5.76%。本周美國(guó)MBA市場(chǎng)綜合指數(shù)降至-11.81，前值2.09，較前值大幅下降；購(gòu)買(mǎi)指數(shù)降至-18.37，前值-6.78。貸款利率小幅下降未能繼續(xù)釋放地產(chǎn)需求，可能因購(gòu)房者對(duì)經(jīng)濟(jì)不確定性和信心下降而持謹(jǐn)慎態(tài)度。
受假期提振，12月美國(guó)零售數(shù)據(jù)增速超預(yù)期。美國(guó)12月零售環(huán)比增長(zhǎng)0.6%，超過(guò)預(yù)期（0.3%）和前值（0.3%）。具體來(lái)看，主要是由于假期相關(guān)消費(fèi)推動(dòng)了非耐用品消費(fèi)增速。12月非耐用品零售環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，達(dá)到1%。其中，無(wú)店鋪零售/線(xiàn)上銷(xiāo)售（1.5%）、服裝店（1.5%）、日用品（1.3%）、雜貨店（0.7%）等與假期消費(fèi)相關(guān)的分項(xiàng)均有所回升，而運(yùn)動(dòng)商品等（0.3%）、保健和個(gè)人護(hù)理（-1.4%）等則出現(xiàn)回落。
耐用品零售消費(fèi)環(huán)比與11月持平，為0.1%。從分項(xiàng)來(lái)看，家具/家用裝飾消費(fèi)明顯回落，環(huán)比增速下降3.4個(gè)百分點(diǎn)至-1%。而其他耐用品消費(fèi)有所回暖，電子/家用電器分項(xiàng)和建筑材料分別回升1.5個(gè)百分點(diǎn)和0.5個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到-0.3%和0.4%。由于假期因素，數(shù)據(jù)持續(xù)性需進(jìn)一步觀察。
就業(yè)：美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)強(qiáng)勁，市場(chǎng)降息預(yù)期下降。截至1月14日，美國(guó)當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)18.7萬(wàn)人，預(yù)期20.7萬(wàn)人，前值20.3萬(wàn)人，是2022年9月以來(lái)新低；截至1月7日當(dāng)周續(xù)請(qǐng)失業(yè)人數(shù)180.6萬(wàn)人，預(yù)期184.5萬(wàn)人，前值183.2萬(wàn)人。就業(yè)市場(chǎng)中持有失業(yè)保險(xiǎn)人群的失業(yè)率為1.20%，與前值持平。就業(yè)市場(chǎng)的韌性打壓市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)3月降息的預(yù)期。
流動(dòng)性：美元流動(dòng)性邊際改善。本周美國(guó)凈流動(dòng)性（美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)-TGA逆回購(gòu)）邊際上行。監(jiān)測(cè)美元流動(dòng)性的核心指標(biāo)Libor-OIS邊際上行，企業(yè)債利差略有下降。截至1月17日，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模較1月3日緊縮72.83美元，其中BTFP增加203.0億美元，國(guó)債減少274.9億美元。此外，歐美主要銀行的CDS指數(shù)在本周邊際下降，債券違約風(fēng)險(xiǎn)邊際下降。各類(lèi)銀行存款指數(shù)波動(dòng)較小。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)經(jīng)濟(jì)快速陷入衰退；地緣政治緊張形勢(shì)擴(kuò)散，大宗商品價(jià)格大漲；金融風(fēng)險(xiǎn)顯著暴露；通脹二次抬頭。
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