>> 國(guó)盛證券-銀行本周聚焦：三大催化因素推動(dòng)存款成本優(yōu)化-240121
| 上傳日期： |
2024/1/22 |
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| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
馬婷婷,陳惠琴 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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一、掛牌利率調(diào)降+定期化趨緩+美元加息進(jìn)入尾聲，推動(dòng)存款成本下行。
在銀行資產(chǎn)端面臨存量按揭貸款利率調(diào)降、城投化債等多重壓力的背景下，負(fù)債端成本優(yōu)化成為銀行主動(dòng)管理息差的主要抓手。2019年以來(lái)，盡管監(jiān)管層面多次引導(dǎo)銀行存款利率下調(diào)，但受“存款定期化、美元存款利率上漲”等因素影響，2023年上半年銀行整體存款成本上升10bp。
我們以工行、建行、中行三家銀行數(shù)據(jù)拆解各個(gè)因素的具體影響幅度，在沒(méi)有存款定期化和境外存款影響的情況下（以2019年末的存款結(jié)構(gòu)為基準(zhǔn)，即公司定期存款占比、個(gè)人定期存款占比保持不變），2023年上半年存款成本下降4bp，但在存款定期化影響下，存款成本反向抬升6bp，進(jìn)一步考慮境外業(yè)務(wù)（主要是美元存款）的影響，存款成本進(jìn)一步提升5bp。
沿著這個(gè)思路，我們認(rèn)為2024年在“存款利率下調(diào)、定期化趨勢(shì)趨緩、美聯(lián)儲(chǔ)加息接近尾聲”三大催化因素推動(dòng)下，銀行存款成本將迎來(lái)改善。
1）存款利率下調(diào)，2022年以來(lái)四次下調(diào)存款掛牌利率，以工商銀行為例，1年、2年、3年、5年整存整取掛牌利率累計(jì)分別調(diào)整30bp、60bp、80bp、75bp。我們對(duì)各家銀行的個(gè)人定期存款的掛牌利率（以三年期整存整取為例）和實(shí)際成本進(jìn)行比對(duì)，部分銀行個(gè)人定期存款利率仍有較大下調(diào)空間，如交通銀行、興業(yè)銀行、南京銀行等。銀行定期存款期限多集中于1-3年期，即從2024年開(kāi)始，存款利率下降紅利將加快體現(xiàn)。從剩余期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，越快到期的存款可以更快地進(jìn)行重定價(jià)，利率下降紅利也會(huì)更快體現(xiàn)，其中郵儲(chǔ)銀行、渝農(nóng)商行、常熟銀行或?qū)⒏鼮槭芤妗?br> 2）定期化趨勢(shì)或?qū)②吘彛鶕?jù)央行每月披露數(shù)據(jù)來(lái)看，2023年12月末居民定期存款在居民存款中的比重達(dá)71.5%，非金融企業(yè)定期存款占比達(dá)68.4%，均已突破歷史高峰值，2023年全年居民定期、非金融企業(yè)定期存款占比分別提升3.4%、2.5%，提升幅度明顯高于往年。當(dāng)前不論是居民部門(mén)亦或是企業(yè)部門(mén)，定期存款占比均來(lái)到較高分位數(shù)，且在存款掛牌利率調(diào)整下，部分存款或?qū)⒅鸩健鞍峒摇钡姐y行理財(cái)?shù)裙淌债a(chǎn)品，盡管定期化趨勢(shì)或許在2024年仍將持續(xù)，但定期占比提升的幅度將趨于放緩。
3）美聯(lián)儲(chǔ)加息接近尾聲，美聯(lián)儲(chǔ)自2022年3月啟動(dòng)加息，累計(jì)加息幅度已達(dá)525個(gè)基點(diǎn)，自7月份加息25個(gè)基點(diǎn)后，已連續(xù)三次會(huì)議保持利率不變，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏暫停，不排除2024年有進(jìn)一步降息的可能。對(duì)于美元存款占比較高的銀行，外幣存款利率進(jìn)一步抬升的可能性在變小，若美聯(lián)儲(chǔ)在2024年降息，部分銀行如中國(guó)銀行、平安銀行、交通銀行、招商銀行有望從中收益。
更詳細(xì)分析可以參考我們的報(bào)告《銀行負(fù)債成本緣何不降反升？哪些銀行有望受益于存款利率下調(diào)？》、《存款利率再調(diào)降，需要關(guān)注什么？》。
二、三家銀行銀行披露業(yè)績(jī)快報(bào)，非息業(yè)務(wù)支撐Q4業(yè)績(jī)?cè)鏊龠呺H改善。
【招商銀行】收入仍承壓，利潤(rùn)同比增速保持穩(wěn)健。
1）全年?duì)I收下滑1.6%，Q4單季度同比下滑1.4%，增速環(huán)比Q3改善3.2pc。
其中單季度利息凈收入同比下滑6.6%，增速環(huán)比下降4.5pc，預(yù)計(jì)23Q4息差降幅與前幾個(gè)季度相當(dāng)，主要是資產(chǎn)端利率下滑拖累，且由于22Q4息差環(huán)比僅下降1bp，因此23Q4同比仍有壓力。非息收入同比增長(zhǎng)11.0%，主要是22Q4其他非息低基數(shù)形成支撐，手續(xù)費(fèi)則繼續(xù)承壓。
2）利潤(rùn)：23年全年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)6.2%，其中Q4單季度同比增速較Q3繼續(xù)提升3.5pc至5.2%，信用成本下行支撐利潤(rùn)釋放。
3）年末不良率0.95%，環(huán)比9月末略降1bp，預(yù)計(jì)地產(chǎn)、零售領(lǐng)域資產(chǎn)質(zhì)量基本穩(wěn)定，撥備覆蓋率環(huán)比下降8.2pc至438%，撥貸比下降0.13pc至4.14%。
【長(zhǎng)沙銀行】Q4業(yè)績(jī)回升，不良雙降。
1）23年全年?duì)I收同比增長(zhǎng)8.46%，其中Q4單季度同比增速較Q3提升6.98pc至8.54%，預(yù)計(jì)主要源于12月市場(chǎng)利率下行增厚債券投資收益。而受按揭利率一次性下調(diào)影響，預(yù)計(jì)凈息差環(huán)比仍有小幅下降，這與行業(yè)趨勢(shì)一致。
2）利潤(rùn)：23年全年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)9.57%，其中Q4單季度同比增速較Q3提升4.52pc至10.89%，全年ROE同比略微下降0.07pc至12.50%。
3）年末不良率1.15%，環(huán)比Q3末略降1bp，不良余額環(huán)比下降0.43億，預(yù)計(jì)主要源于大對(duì)公領(lǐng)域資產(chǎn)質(zhì)量改善。年末撥備覆蓋率314.21%，較Q3末提升2.95pc，撥貸比3.61%，較Q3末保持穩(wěn)定。撥備池較Q3末穩(wěn)步增加0.31億至176.48億，資產(chǎn)安全墊較高。
【齊魯銀行】業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提速，資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)。
1）23年全年?duì)I收同比增長(zhǎng)8.03%，其中Q4單季度同比增速較Q3提升4.06pc至7.36%，預(yù)計(jì)主要是22Q4其他非息低基數(shù)形成支撐。
2）23年全年歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)18.02%，其中Q4單季度同比增速較Q3提升4.48pc至22.31%，信用成本下行支撐利潤(rùn)釋放。
3）年末不良率1.26%，與Q3末持平，年末撥備覆蓋率303.58%，較Q3末下降10.3pc，撥貸比3.83%，較Q3末下降0.13pc。
三、板塊觀點(diǎn)：整體來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)仍處于緩慢復(fù)蘇階段，需求仍相對(duì)偏弱，部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有一定回暖，但持
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