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行情走勢(shì)：本周（1.15-1.21）滬深300指數(shù)整體下降，相比上周下降0.44%。農(nóng)林牧漁II（申萬）指數(shù)收于2641，相比上周下降4.50%。養(yǎng)殖業(yè)（-3.86%）跌幅最小。從估值來看，種植業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)、動(dòng)物保健、飼料行業(yè)PE/PB均低于平均值（一年），水產(chǎn)養(yǎng)殖PE高于平均值（一年）、PB低于平均值（一年）。
　　生豬：2023年能繁存欄4142萬頭，產(chǎn)能去化加速，建議加大布局生豬板塊。整體市場(chǎng)弱勢(shì)，農(nóng)業(yè)亦受影響，但基本面呈現(xiàn)的周期反轉(zhuǎn)預(yù)期愈加確定。統(tǒng)計(jì)局公布2023年末我國(guó)能繁母豬存欄為4142萬頭，環(huán)比Q3為-2.3%(前值-1.3%），同比-5.7%(前值-2.8%），四季度產(chǎn)能去化明顯加速。我們認(rèn)為，現(xiàn)金流緊張以及冬季死淘等多重因素影響下，行業(yè)產(chǎn)能去化已進(jìn)入深水區(qū)，非線性的產(chǎn)能去化或?qū)l(fā)生，若按照季度3%的去化幅度，至24年二季度末統(tǒng)計(jì)局口徑的能繁存欄將減少至3900萬頭以下。
　　行情方面，1月21日涌益全國(guó)生豬均價(jià)14.01元/公斤，15kg仔豬價(jià)格雖較300元/頭的低位有小幅上漲，但成交較弱。短期看，需求支撐逐步弱化，涌益監(jiān)測(cè)規(guī)模屠宰場(chǎng)宰量連續(xù)3周下滑，臘八時(shí)節(jié)已過，春節(jié)前豬價(jià)或難有較大漲幅。展望后市，供給端偏多基礎(chǔ)上仍在環(huán)比增加，23年4-9月份全國(guó)新生仔豬量同比+5.9%，預(yù)示著從23年10月開始的半年內(nèi)豬肉市場(chǎng)供應(yīng)較為充足，且當(dāng)前凍品庫(kù)容仍維持高位，需求端上半年逐步趨弱，生豬期貨合約2403本周報(bào)價(jià)為13.69元/kg，市場(chǎng)雖擔(dān)心節(jié)后豬價(jià)受二育影響拉升，但整體供給過剩情況下二育也難以形成較大合力。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部表示“春節(jié)后可能出現(xiàn)消費(fèi)淡季與生豬出欄量增加‘兩碰頭’，養(yǎng)豬虧損程度甚至可能重于23年同期”，我們認(rèn)為行業(yè)現(xiàn)金流已經(jīng)較為緊張，豬價(jià)弱預(yù)期下上半年產(chǎn)能或持續(xù)去化。
　　長(zhǎng)期持續(xù)的虧損或已經(jīng)導(dǎo)致行業(yè)現(xiàn)金流緊張，在豬價(jià)持續(xù)低迷的背景下，產(chǎn)能去化有望加速且持續(xù)性較強(qiáng)，當(dāng)前生豬板塊已經(jīng)迎來重點(diǎn)布局窗口，未來半年行情可期。穩(wěn)健標(biāo)的建議關(guān)注牧原股份、溫氏股份、新希望，彈性標(biāo)的重點(diǎn)關(guān)注東瑞股份、新五豐、巨星農(nóng)牧、神農(nóng)集團(tuán)、華統(tǒng)股份、唐人神、天康生物、京基智農(nóng)等。
　　白雞：海外引種或持續(xù)受限，中長(zhǎng)期行業(yè)景氣可期。本周益生股份發(fā)布年度業(yè)績(jī)預(yù)告，受益于行業(yè)雞苗環(huán)節(jié)景氣度回暖，公司23年業(yè)績(jī)同比扭虧，預(yù)計(jì)歸母凈利為5.40億元--6.00億元。我們預(yù)計(jì)公司種禽板塊盈利約6.3億，其中父母代雞苗盈利約3.9億，商品代雞苗盈利約2.2億。公司規(guī)模持續(xù)成長(zhǎng)，且作為優(yōu)質(zhì)種苗供應(yīng)商，產(chǎn)品售價(jià)有望維持長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)，在周期到來時(shí)可享受周期利潤(rùn)與壁壘利潤(rùn)。
　　行情方面，苗價(jià)與雞價(jià)延續(xù)恢復(fù)性上漲。毛雞方面，臨近春節(jié)供應(yīng)收縮疊加經(jīng)銷商逢低價(jià)備貨，養(yǎng)殖虧損幅度縮窄，1月21日煙臺(tái)地區(qū)肉雞價(jià)格報(bào)價(jià)3.90-4.00元/斤；雞苗方面，供給端多數(shù)種禽小廠仍處停苗期，需求端前期空棚越過春節(jié)出欄后有一定補(bǔ)欄需求，雞苗價(jià)格延續(xù)上漲態(tài)勢(shì)，煙臺(tái)地區(qū)苗雞價(jià)格上漲至3.10-3.80元/羽，其中大廠益生報(bào)價(jià)4.0元/羽。展望后市，部分企業(yè)進(jìn)入停孵期較早，春節(jié)供應(yīng)空檔較長(zhǎng)，節(jié)后雞苗或有供應(yīng)缺口；中長(zhǎng)期看，隨著上游祖代產(chǎn)能缺口的傳遞、需求層面消費(fèi)的邊際復(fù)蘇，預(yù)計(jì)今年商品代價(jià)格景氣度較高。
　　美國(guó)12月報(bào)告45例商業(yè)養(yǎng)殖場(chǎng)疫情，全球禽流感形勢(shì)仍嚴(yán)峻。WOAH最新報(bào)告顯示，2023年11月17日至12月7日（3周），全球共報(bào)告137例新發(fā)的高致病性禽流感，環(huán)比增長(zhǎng)136%，世界禽流感的發(fā)展形勢(shì)變得進(jìn)一步嚴(yán)峻。最大雞肉出口國(guó)巴西截至1月21日已報(bào)告3例家禽及148例野生鳥類禽流感病例，若全球第一大雞肉出口國(guó)發(fā)生家禽疫情，將對(duì)全球雞肉貿(mào)易產(chǎn)生較大影響，全球種源緊張情況或持續(xù)；同時(shí)美國(guó)史上最嚴(yán)重禽流感疫情延續(xù)，23年年中美國(guó)有5個(gè)月時(shí)間未爆發(fā)HPAI商業(yè)養(yǎng)殖場(chǎng)疫情，但秋冬季候鳥遷徙季到來后疫情開始持續(xù)增加，11月、12月分別報(bào)告53例、44例商業(yè)養(yǎng)殖場(chǎng)疫情。截至24年1月21日，美國(guó)最近30天禽流感疫情發(fā)生18例商業(yè)養(yǎng)殖場(chǎng)、14例家庭養(yǎng)殖HPAI，撲殺禽類數(shù)量超過400萬只。短期看后續(xù)或仍維持1個(gè)供種州狀態(tài)，進(jìn)口引種或繼續(xù)受限。
　　我們預(yù)計(jì)雞周期將來臨。從長(zhǎng)周期視角看，在持續(xù)高糧價(jià)背景下，白雞作為料肉比最低的動(dòng)物蛋白其性價(jià)比和經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)會(huì)進(jìn)一步體現(xiàn)，行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)性已經(jīng)凸顯；另一方面，龍頭企業(yè)的規(guī)模相比上輪周期有明顯擴(kuò)張，本輪周期的利潤(rùn)兌現(xiàn)能力有望較上輪周期實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)向上游種苗環(huán)節(jié)集中，優(yōu)勢(shì)種苗企業(yè)或可獲得超額收益。目前板塊回調(diào)后估值已處于低位，預(yù)計(jì)后續(xù)海外引種受限的長(zhǎng)邏輯將不斷得到驗(yàn)證，且在進(jìn)口引種受限背景下優(yōu)秀種苗企業(yè)售價(jià)與市場(chǎng)均價(jià)將持續(xù)維持優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)推薦規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)、有望獲取周期利潤(rùn)與壁壘利潤(rùn)的益生股份，被低估的白羽雞龍頭禾豐股份，建議關(guān)注仙壇股份、民和股份、圣農(nóng)發(fā)展等。
　　動(dòng)保：豬價(jià)回暖三季度動(dòng)保企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)比改善，重點(diǎn)關(guān)注非瘟疫苗研發(fā)推進(jìn)帶來的投資機(jī)會(huì)。23年3季度養(yǎng)殖景氣度回暖，動(dòng)保企業(yè)銷售端有所恢復(fù)，從三季報(bào)來看業(yè)績(jī)端環(huán)比改善顯著。隨著行業(yè)供給端高質(zhì)量產(chǎn)能的釋放，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，頭部企業(yè)不