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投資要點(diǎn)
　　中信銀行2023年歸母凈利潤(rùn)同比+8%，營(yíng)收同比-3%，不良環(huán)比改善。
　　數(shù)據(jù)概覽
　　中信銀行2023年初步核算歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7.9%，增速環(huán)比2023Q1-3下降1.3pc；營(yíng)收同比下降2.6%，增速環(huán)比2023Q1-3持平。2023年末不良率1.18%，環(huán)比2023Q3末下降4bp，撥備覆蓋率208%，環(huán)比2023Q3末下降2pc。
　　營(yíng)收增速平穩(wěn)
　　中信銀行2023年初步核算（下同）歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7.9%，增速環(huán)比2023Q1-3下降1.3pc；營(yíng)收同比下降2.6%，增速環(huán)比2023Q1-3持平，符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　驅(qū)動(dòng)因素來看，判斷是低基數(shù)支撐下，其他非息收入增速回升，疊加規(guī)模擴(kuò)張?zhí)崴?，?duì)沖息差下行影響。展望2024年，受LPR降息、信貸需求疲弱等行業(yè)共性因素影響，預(yù)計(jì)中信銀行息差仍將下行，拖累營(yíng)收小幅負(fù)增，但得益于資產(chǎn)質(zhì)量的持續(xù)改善，利潤(rùn)增速有望保持小幅正增。
　　規(guī)模擴(kuò)張?zhí)崴?br>　　中信銀行2023年末初步核算總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)5.9%，增速較2023Q3末環(huán)比提升2.4pc，規(guī)模擴(kuò)張?zhí)崴?，支撐盈利?br>　　資產(chǎn)質(zhì)量改善
　　中信銀行2023年末初步核算不良率1.18%，環(huán)比2023Q3末下降4bp，不良率處于2014年以來最優(yōu)水平，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善。2023年末初步核算撥備覆蓋率208%，環(huán)比2023Q3末小幅下降2pc，撥備水平保持平穩(wěn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　中信銀行23年?duì)I收平穩(wěn)、不良改善。預(yù)計(jì)2024-2025年中信銀行歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.50%/5.99%，對(duì)應(yīng)BPS 13.26/14.30元?，F(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PB 0.42/0.39倍。目標(biāo)價(jià)7.31元/股，對(duì)應(yīng)2024年P(guān)B 0.55倍，現(xiàn)價(jià)空間31%，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)失速，不良大幅暴露。