>> 東吳證券-陽光電源(300274)2023年業(yè)績預告：2023年業(yè)績略超預期，2024年有望再續(xù)華章-240123
| 上傳日期： |
2024/1/23 |
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| 540KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,郭亞男 |
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投資要點
事件：2023年業(yè)績預告發(fā)布，2023年營收710~760億，同增76~89%；歸母凈利93~103億，同增159~187%；扣非凈利91.5~101.5億，同增170~200%。其中Q4營收246~296億，同增36~64%，環(huán)增38~66%；歸母凈利20.8~30.8億，同增35~101%，環(huán)比-28~7%。Q4業(yè)績略超市場預期。
逆變器2023Q4出貨高增、毛利率穩(wěn)中略降。2023年公司光伏逆變器確認120-130GW(出貨130-140GW)，同增67%+，我們預計Q4確認45-55GW，同環(huán)增73%+/58%+；Hybrid逆變器2023年出貨20-25萬臺，同增67%+。因Q4人民幣略有升值+運費漲價+國內占比提升影響，毛利率穩(wěn)中略降；我們預計2024年逆變器出貨達150-170GW，同增25%+，Hybrid我們預計30-35萬臺，同增30-50%+；2023年受運費+匯率+供應緊張等因素影響，毛利率相對偏高，我們預計2024年以上因素減弱，毛利率略有下降，但依靠強勁的品牌和渠道力，仍將保持較強的盈利水平。
儲能高價高盈利、2024年出貨持續(xù)高增。我們預計2023年儲能出貨10-13GWh，同增70%+，其中戶儲我們預計1GWh+，同比翻倍增長。公司儲能品牌力強，我們預計2024年海外降本降息，公司出貨20-24GWh，同增80%+，美國占比50%+；盈利方面，因海外價格傳導較慢，2023年高價單交付享受碳酸鋰降價紅利，我們預計毛利率較高，2024年紅利期步入尾聲，我們預計毛利率穩(wěn)中有降，總體維持較高水平。
2023Q4電站交付超預期、2024年繼續(xù)加大戶用開發(fā)量。我們預計2023年公司電站EPC交付7.5GW+，同增120%+，其中Q4交付3.5GW+，同環(huán)增80%+/94%+，主要系戶用并網交付超預期。我們預計2024年電站開發(fā)8-9GW，同增約20%，其中戶用6-7GW。
盈利預測與投資評級：考慮2023Q4業(yè)績超預期，但后續(xù)競爭加劇或致盈利能力略降，我們調整盈利預測，我們預計2023-2025年歸母凈利潤98/105/126億（ 2023-2025年前值為93/120/150億元），同增173%/7%/20%，考慮公司盈利水平較強，給予公司2024年18xPE，對應目標價127元，維持“買入”評級。
風險提示：競爭加劇，政策不及預期等
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