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公司公告：預計2023年實現(xiàn)歸母凈利潤3.0-3.3億元，同比增長72%-89%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.2-2.5億元，同比增長62%-84%。單23Q4來看，預計23Q4歸母凈利潤1.26-1.56億，同比增長133%-189%，扣非歸母凈利潤0.63-0.93億元，同比增長34%-98%。
　　盈利能力總體呈現(xiàn)改善趨勢。公司預計23年公司營業(yè)收入增速將超30%。結合雙十一數(shù)據，我們預計23Q4收入7.64億元/yoy+30%，23年收入23億元/yoy+33%。則23Q4歸母凈利率為16-20%，扣非歸母凈利率為8-12%。公司23Q1-Q3歸母凈利率分別為16.6%/8.9%/9.0%，扣非歸母凈利率分別為15.5%/7.7%/8.0%，盈利能力總體呈現(xiàn)改善趨勢。
　　產品端看：據官微披露，23年小紅筆眼霜全年銷售超86萬支，膠原小金針全年銷售超107萬盒。23年公司持續(xù)加大原料研發(fā)投入并打造差異化新品，目前丸美的重組膠原蛋白系列產品已成為重要的業(yè)績增長點，戀火通過“看不見”/“蹭不掉”粉底液等核心大單品塑造底妝心智，并在此基礎上拓展粉霜、氣墊、粉餅、妝前乳等品類。
　　渠道端看：公司堅定轉型線上，公司預計23年全年丸美品牌以抖音快手為代表的內容電商增長超100%，第二品牌PL戀火增長超100%。我們認為隨著公司在線上渠道的積累日益深厚、優(yōu)勢逐步建立，后續(xù)費率或存在優(yōu)化空間。
　　盈利預測：根據Wind一致預期，2023-2025年公司歸母凈利潤分別為2.94/3.74/4.61億元，對應PE分別為38/30/24X（截至1月23日收盤價）。
　　風險提示：線上渠道轉型不及預期；線上流量紅利減退；新產品銷售不及預期；宏觀經濟影響消費者信心；化妝品市場競爭激烈等。