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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2023年年度業(yè)績(jī)預(yù)告。公司2023年歸母凈利潤(rùn)3.2-3.4億元，同比增加388.11%-418.61%；扣非后凈利潤(rùn)2.73-2.89億元，同比增加611.17%-652.86%。
　　營(yíng)收小幅增長(zhǎng)，縣城、海外等新市場(chǎng)布局成效漸顯。公司繼續(xù)按照一站式建筑配套件集成供應(yīng)的戰(zhàn)略規(guī)劃，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、拓展新產(chǎn)品、新市場(chǎng)，2023年公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)2-3%。2023Q4公司營(yíng)收預(yù)計(jì)22.52-23.29億元，同比增長(zhǎng)區(qū)間為0.55%-3.97%。境內(nèi)業(yè)務(wù)方面，公司堅(jiān)持渠道下沉到三四線及縣城，縣城市場(chǎng)貢獻(xiàn)日益凸顯；境外業(yè)務(wù)方面，公司積極開發(fā)“一帶一路”相關(guān)新興國(guó)家的市場(chǎng)，近年來已設(shè)立13個(gè)海外備貨倉，將中國(guó)倉儲(chǔ)式銷售復(fù)制到海外，以快速響應(yīng)客戶供貨需求。產(chǎn)品已銷往100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，并在中國(guó)香港地區(qū)、印度、越南、印尼、馬來西亞、墨西哥等國(guó)家和地區(qū)設(shè)立子公司，海外貢獻(xiàn)將逐步提升。
　　盈利能力有所修復(fù)，人均效能同比改善。單Q4公司歸母凈利潤(rùn)1.76-1.96億元，Q4凈利率預(yù)計(jì)在8%左右，同環(huán)比均有所提升。一方面，原材料價(jià)格有所下降，產(chǎn)品毛利率增長(zhǎng)；另一方面，公司期間費(fèi)用有所攤薄。公司在經(jīng)歷了前期人員擴(kuò)張之后，2023年更加注重提質(zhì)增效，人員效能預(yù)計(jì)回升顯著，公司未來將進(jìn)一步提升人效。
　　加大新場(chǎng)景、新市場(chǎng)開拓力度，堅(jiān)守現(xiàn)金流、提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。公司堅(jiān)持風(fēng)控優(yōu)先，逐步降低對(duì)地產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)的依賴程度，持續(xù)挖掘和拓展縣城、學(xué)校、醫(yī)院、廠房、機(jī)場(chǎng)、軌道交通、市政工程等新市場(chǎng)和新業(yè)務(wù)場(chǎng)景，優(yōu)選現(xiàn)金流更好、回款更有保證、盈利能力較好的離散業(yè)務(wù)，使得公司維持良性經(jīng)營(yíng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：堅(jiān)朗經(jīng)過長(zhǎng)期摸索、不斷迭代形成了高效率的多品類產(chǎn)品和零散小B客戶銷售模式。在行業(yè)景氣下行期公司堅(jiān)守現(xiàn)金流，升級(jí)服務(wù)能力，迭代銷售模式。我們維持預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為3.39/5.66/8.05億元，對(duì)應(yīng)PE分別為35X/21X/15X。考慮到公司業(yè)務(wù)模式的中長(zhǎng)期成長(zhǎng)彈性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)；新品類發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。