>> 浙商證券-東方甄選(01797.HK)FY2024H1點評報告：多平臺直播初見成效，內(nèi)容+產(chǎn)品雙輪驅(qū)動-240125
| 上傳日期： |
2024/1/26 |
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| 641KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
馬莉 |
| 下載權(quán)限： |
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多渠道拓展驅(qū)動FY2024H1收入增長
FY2024H1實現(xiàn)收入27.95億元（同比+34.4%），其中直播電商業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入24.11億元（同比+36.6%）；FY2024H1實銷GMV達57億元（同比+19%），其中自營19億元、代銷38億元。
GMV拆分來看，根據(jù)公司公告，F(xiàn)Y2024H1抖音上已付訂單數(shù)為59.6百萬單，同比-15%；東方甄選于2023年7月在APP直播、2023年8月開拓淘寶直播（首秀GMV1.75億元），多渠道拓展驅(qū)動收入增長。
自營品優(yōu)惠、新渠道拓展需要一定投入，階段性影響利潤率
FY2024H1non-GAAP凈利潤5.09億元（同比-15.4%），對應(yīng)GMV層面利潤率為8.9%（FY23H1-H2為12.5%/9.4%)；若剔除匯兌損益，對應(yīng)利潤為5億元（同比0.9%），對應(yīng)GMV層面利潤率為8.8%（FY23H1-H2為10.5%/9.7%)。利潤率環(huán)比下降，我們認(rèn)為主要來自自營品優(yōu)惠活動、淘寶等新渠道拓展需要一定投入。
自營產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力，契合當(dāng)下消費性價比趨勢
1）團隊擴張：截止于2023年11月30日，東方甄選自營產(chǎn)品及直播電商團隊總?cè)藬?shù)1587人，其中供應(yīng)鏈及產(chǎn)品團隊643人（vs截止于2023年5月31日分別為1103人、346人），人員擴張保障自營品SKU快速推出，F(xiàn)Y2023H1/FY2023H2/ FY2024H1自營品sku分別為65個、120個、264個，環(huán)比變動為55個、144個。根據(jù)公司財報會，俞老師希望在2024年年底的時候，自營品sku能達到400個左右。
2）供應(yīng)鏈：東方甄選不斷優(yōu)化供應(yīng)鏈把控，例如針對產(chǎn)品原材料的質(zhì)量控制，安裝了閉路電視監(jiān)控系統(tǒng)，以監(jiān)控原材料庫和核心投料環(huán)節(jié)。
3） “甄選品牌日”活動：自營品價格進一步優(yōu)惠，契合當(dāng)下消費追求性價比的趨勢，驅(qū)動自營品不斷復(fù)購。根據(jù)抖音店鋪數(shù)據(jù)，目前南美大蝦、烤腸、果凍橙分別超63萬、30萬、35萬人回購。
4）付費會員：東方甄選在APP推出199元/年的付費會員，根據(jù)公司財報會，東方甄選新版App的注冊人數(shù)達到了360萬人，App的付費會員已經(jīng)接近20萬人，付費會員人均每月在東方甄選消費800元左右。參考山姆在中國付費會員已經(jīng)超400萬，我們認(rèn)為東方甄選付費會員仍有較大發(fā)展空間，進一步增強消費粘性。
推出“與輝同行”，打造內(nèi)容+產(chǎn)品雙輪驅(qū)動
自董宇輝直播間“與輝同行”自1月9日開播以來，已經(jīng)邀請陳行甲、梁曉聲、蔡崇達等做客直播，強化在文化傳播的差異化與特色，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容驅(qū)動流量與銷售。
根據(jù)灰豚數(shù)據(jù)，截止于1月24日，與輝同行賬號合計GMV為6.57億元，與此同時我們觀察到對東方甄選賬號沒有產(chǎn)生較大擾動，新增賬號貢獻顯著增量。主播IP直播間與自營品為公司發(fā)展雙引擎，內(nèi)容+產(chǎn)品共驅(qū)增長。
盈利預(yù)測與估值
展望FY2024下半年及未來，推出“與輝同行”直播間、自營品“甄選品牌日”活動，對整體GMV產(chǎn)生較大拉動；與此同時，自營品優(yōu)惠、新渠道拓展需要一定投入，階段性影響利潤率。憑借多矩陣號打造、自營產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力，我們依然對東方甄選持續(xù)成長性抱有信心。
綜上，我們預(yù)計東方甄選FY2024-FY2026凈利潤分別為5.91/10.09/12.73億元，對應(yīng)PE分別為38.17x/22.33x/17.71x；經(jīng)調(diào)整凈利潤（剔除股權(quán)激勵費用）為10.8/12.3/13.6億元，對應(yīng)PE分別為22.69x/19.85x/17.93x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
數(shù)據(jù)偏差風(fēng)險；行業(yè)競爭加??；新業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期。
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