>> 財信證券-策略點評：降準降息，利率進一步下行空間打開-240125
| 上傳日期： |
2024/1/26 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
彭剛龍 |
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事件：為鞏固和增強經(jīng)濟回升向好態(tài)勢，2024年1月24日，央行宣布2月5日起將下調(diào)存款準備金率0.5個百分點，向市場提供長期流動性1萬億元；1月25日將下調(diào)支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率0.25個百分點，從2%下調(diào)到1.75%，同時將繼續(xù)推動社會綜合融資成本的穩(wěn)中有降。
背景：當前經(jīng)濟仍處于弱修復態(tài)勢，房地產(chǎn)銷售仍處于尋底階段，通脹數(shù)據(jù)仍然偏低，CPI、PPI持續(xù)為負，表明居民有效需求不足，12月制造業(yè)PMI為49%，持續(xù)處于榮枯線以下，表明企業(yè)投資信心有待提升。此外，近期權(quán)益市場震蕩走弱引發(fā)管理層關(guān)注，1月22日召開的國常會聽取了資本市場運行情況及工作考慮的匯報，提出要采取更加有力有效措施，著力穩(wěn)市場、穩(wěn)信心。
目的：2022年4月以來，連續(xù)4次央行單次降準幅度均在0.25個百分點，本次降準幅度再度擴大至0.5個百分點，超出市場預期，本次降準后，金融機構(gòu)的加權(quán)平均存款準備金率約為7.0%，可為市場提供長期流動性1萬億元。此外結(jié)構(gòu)性降息重點支持小微企業(yè)、民營企業(yè)和三農(nóng)領(lǐng)域，可以促進實體經(jīng)濟融資成本進一步下降，緩解企業(yè)經(jīng)營壓力。從金融機構(gòu)角度來看，本次降準預計每年降低金融機構(gòu)資金成本150億，緩解銀行負債端和凈息差壓力，有利于引導金融機構(gòu)加大信貸投放，提振企業(yè)投資，刺激居民消費，進而有望帶動物價改善，促進經(jīng)濟修復進程。
后續(xù)政策展望：中央經(jīng)濟工作會議提到穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準有效，要保持流動性合理充裕。央行行長潘功勝表示，“人民銀行將強化貨幣政策工具的逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，著力穩(wěn)市場、穩(wěn)信心，為包括資本市場在內(nèi)的金融市場運行創(chuàng)造良好的貨幣政策環(huán)境”，這表明當前貨幣政策不僅關(guān)注實體經(jīng)濟，也向資本市場傳遞了積極信號，提振了投資者信心，貨幣政策有望加強宏觀協(xié)調(diào)性。
市場影響：在當前時點，央行適時降準、降息，能夠?qū)?quán)益市場帶來一定的提振，有利于提升投資者信心，同時也表明了管理層對實現(xiàn)上述目的的積極態(tài)度，權(quán)益市場短期或可探底企穩(wěn)，但持續(xù)性仍有待進一步觀察。對債券市場而言，當前無風險利率和信用債收益率均處于歷史較低位置，降準、降息可以進一步打開利率下行空間，10年期國債利率中樞水平可能從當年的2.5%進一步下行至2.4%左右，短端利率下行幅度可能更加明顯；同時，信用債收益率亦將進一步下行，能夠降低企業(yè)的融資成本和償債負擔，有助于防范地方債務(wù)風險暴露。
風險提示：宏觀經(jīng)濟或政策出現(xiàn)超預期變化
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