>> 招商銀行-2024年1月24日全面降準(zhǔn)、定向降息點評：提振信心，增量降本-240125
| 上傳日期： |
2024/1/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商銀行 |
| 評級： |
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作者： |
燕翔,許茹純,朱成成 |
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1月24日，央行宣布將于2月5日下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約7.0%。同時宣布下調(diào)提供給金融機構(gòu)的支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率0.25個百分點。
一、特征：時點與力度超預(yù)期
本次全面降準(zhǔn)總體超預(yù)期，反映貨幣政策對經(jīng)濟金融形勢的及時響應(yīng)。
一是降準(zhǔn)時點超預(yù)期。由于此前MLF和LPR降息預(yù)期落空，市場對1月貨幣政策總量操作期待并不高。國新辦發(fā)布會上意外宣布此次降準(zhǔn)，距離上次僅時隔4個月，是對1月22日國常會“要采取更加有力有效措施，穩(wěn)市場、穩(wěn)信心”的迅速響應(yīng)，充分體現(xiàn)了貨幣政策靈活適度、相機抉擇的特征。
二是降準(zhǔn)力度超預(yù)期。此次降準(zhǔn)幅度為0.5pct，這是自2021年12月之后，首次將降準(zhǔn)步長從0.25pct重新提高至0.5pct，明確釋放了“提信心”“穩(wěn)增長”的政策誠意。
二、影響：提振信心，增量降本
一是政策協(xié)調(diào)配合，穩(wěn)定資本市場。2023年四季度GDP兩年復(fù)合增速由4.4%降至4.0%，顯示經(jīng)濟實際增長動能仍較疲弱，尤其是與私人部門相關(guān)的消費和房地產(chǎn)投資并未明顯改善。資本市場波動加劇，開年至降準(zhǔn)公布前，上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指分別下跌5%和10.3%。1月22日國常會后，多項“穩(wěn)市場、穩(wěn)信心”措施迅速出臺，包括國資委表示將進一步研究將市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績考核、證監(jiān)會表態(tài)建設(shè)以投資者為本的資本市場，以及央行此次“真金白銀”的超預(yù)期降準(zhǔn)。
二是增加貨幣供應(yīng)，保持流動性合理充裕。本次降準(zhǔn)可釋放超1萬億基礎(chǔ)貨幣，根據(jù)12月貨幣乘數(shù)（7.5），可增加廣義貨幣供給7.5萬億?？紤]到2024年財政赤字規(guī)模和新增專項債限額或分別高達5萬億和4萬億，特殊再融資債券也有望繼續(xù)發(fā)行，政府債發(fā)行規(guī)模維持高位將抬升市場資金需求。另外，春節(jié)是居民取現(xiàn)的高峰期，或為銀行體系額外帶來約1.5萬億資金缺口。從價格上看，2023年四季度同業(yè)存單收益率2.59%，環(huán)比上行25bp，顯示銀行體系資金面仍有壓力。此次降準(zhǔn)可有效補充基礎(chǔ)貨幣，平抑資金市場波動，增加對政府債券的配置需求。
三是降低銀行成本，蓄力降息操作。根據(jù)測算，目前商業(yè)銀行向人民銀行借款的中長期融資成本為2.5%（1年期MLF利率），與存款準(zhǔn)備金利率1.62%的利差為88bp，考慮此次降準(zhǔn)將釋放長期資金約1萬億，可降低商業(yè)銀行融資成本約88億元。截至2023年三季度，商業(yè)銀行凈息差（NIM）已下降至1.73%，連續(xù)三個季度低于利率自律機制合格審慎評估的1.8%標(biāo)準(zhǔn)。為穩(wěn)定凈息差，增強商業(yè)銀行支持實體經(jīng)濟和防范風(fēng)險的能力，商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債端利率已呈現(xiàn)非對稱下調(diào)。負(fù)債端，2023年12月商業(yè)銀行再下調(diào)各期限存款利率10-25bp，全年共實現(xiàn)四輪下調(diào)；資產(chǎn)端，去年1年期LPR累計調(diào)降20BPs，而5年期以上LPR僅調(diào)降10BPs。此次降準(zhǔn)有助于有效緩沖未來資產(chǎn)收益率進一步下降對銀行凈息差帶來的沖擊。
三、前瞻：政策仍有寬松空間
總體上看，本次降準(zhǔn)及時落地并擴大幅度，反映政策對宏觀經(jīng)濟和資本市場相關(guān)問題的積極回應(yīng)和前瞻引導(dǎo)。目前國內(nèi)經(jīng)濟動能疲弱、供需不平衡、資本市場波動加大，同時美聯(lián)儲預(yù)期降息時點逐步臨近、對我國的外溢性壓力趨弱，我國貨幣政策加大逆周期調(diào)控力度的必要性和可行性上升，一季度仍有降息可能。
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