>> 招商銀行-資本市場專題：從利率中長期趨勢把握2024年債券投資機會-231220
| 上傳日期： |
2023/12/29 |
大?。?/td>
| 1645KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
招商銀行 |
| 評級： |
-- |
作者： |
劉東亮,柏禹含 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
對債市而言，2023年是獲得穩(wěn)定正收益的一年。后續(xù)債券市場是否還能帶來不錯的投資回報？投資者該如何把握好節(jié)奏？要回答這兩個問題，我們認為要結(jié)合中長期和短期視角，先放眼去看債券利率未來1-2年的走勢，再聚焦2024年的債券利率表現(xiàn)。
■基于中長期視角，明晰點位背后的意義。我國潛在增速緩步向下，利率中樞會跟隨式下臺階。當(dāng)實際經(jīng)濟增長高于潛在增速時，利率大概率明顯上行，且高過中樞水平。而當(dāng)實際增長低于潛在增速時，利率大概率下行，且低于中樞水平。對于2024- 2025年而言，理解三個趨勢，一是國內(nèi)經(jīng)濟增長仍在從下方向潛在增速靠攏，因此利率的水平大概率會在中樞水平下方波動。二是國內(nèi)外經(jīng)濟修復(fù)共振的線索并不明朗，反而還會有不同程度的放緩，因此預(yù)計利率暫時沒有大幅上行的風(fēng)險。三是只要經(jīng)濟增速能夠維持，或小幅低于潛在增速，通脹水平也會難以持續(xù)地回落，利率水平也只會小幅低于中樞水平，并不會下行偏離過多。
■利率債：基于中短期債券利率的三因素分析框架（名義GDP、貨幣信貸和銀行間資金），預(yù)計2024年債券利率呈震蕩走勢，中樞水平與2023年基本持平，處在歷史上的偏低水平?？紤]到基本面趨穩(wěn)，變化不大，因此預(yù)計2024年債券市場的交易主線有望從貨幣信貸的變化來開展（具體可見正文）。從策略上來說，10年期國債利率在2.8%附近屬于高位，可逢高參與；下半年利率在觸底后，可能震蕩或小幅上行，10年期國債利率在2.5%以下屬于低位，需要逢低點止盈。
■信用債：預(yù)計2024年信用債收益率整體呈小幅下行態(tài)勢，而信用利差有望小幅回落。具體而言，信用利差主要包含流動性溢價和違約風(fēng)險溢價，前者與流動性環(huán)境高度相關(guān)，后者與經(jīng)濟走勢高度相關(guān)?；趯?024年流動性合理充裕和經(jīng)濟增長趨穩(wěn)的判斷，預(yù)計流動性溢價有望保持在偏低的位置，信用風(fēng)險溢價有望小幅回落。從策略上來說，以票息策略為主。信用債需精挑細選，投資者可適度下沉評級增厚收益，但是要更加注意區(qū)別企業(yè)所處行業(yè)的景氣度和個體經(jīng)營能力。
■固收類產(chǎn)品投資收益：展望2024年，預(yù)計資產(chǎn)收益的排序為中低評級信用債>中高評級信用債>利率債>同業(yè)存單>存款，其中需要注意的是，轉(zhuǎn)債收益波動較大，需要單獨考慮，收益有望在0-5%之間。結(jié)合資產(chǎn)表現(xiàn)，預(yù)估固收產(chǎn)品的投資收益如下：貨幣基金收益預(yù)計在1.8-2.0%附近；中長期純債基金收益預(yù)期在3-3.5%附近；6個月和1年期理財收益分別預(yù)計在3.2%和3.6%附近；固收+產(chǎn)品收益預(yù)計在0%以上。
|
|
