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10月美國(guó)CPI通脹3.2%，環(huán)比增速0；核心CPI通脹4.0%，環(huán)比增速0.2%。兩項(xiàng)數(shù)據(jù)雙雙低于市場(chǎng)預(yù)期。
　　哈以沖突對(duì)油價(jià)的沖擊階段性證偽，美國(guó)經(jīng)濟(jì)三季度脈沖的可持續(xù)性亦被證偽，“再通脹”擔(dān)憂隨之降溫，通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期也就成為了情理之中。從結(jié)構(gòu)看，10月數(shù)據(jù)最大的亮點(diǎn)是核心通脹環(huán)比增速回歸0.2%，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)已無(wú)必要進(jìn)一步緊縮。
　　一、非核心通脹：能源仍是最大拖累
　　哈以沖突對(duì)國(guó)際油價(jià)的支撐階段性證偽，10月布倫特油價(jià)累計(jì)下跌7.14%。受此影響，10月能源價(jià)格同比下跌4.5%，環(huán)比下跌2.5%，繼續(xù)成為總通脹的最大拖累項(xiàng)。不同于1979年埃及、以色列建交前的巴以沖突，當(dāng)前哈馬斯并未得到阿拉伯世界的廣泛支持，對(duì)油價(jià)的影響因而受限。環(huán)比動(dòng)能小幅反彈不改同比讀數(shù)下行大勢(shì)，食品通脹跌至3.3%，創(chuàng)2021年7月以來(lái)新低。
　　二、核心通脹：環(huán)比動(dòng)能回歸合意水平
　　隨著年中以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)脈沖可持續(xù)性被證偽，核心通脹繼續(xù)去化，不但同比讀數(shù)進(jìn)一步下跌至4.0%，而且環(huán)比讀數(shù)收斂至合意水平0.2%。
　　年中以來(lái)核心商品通脹持續(xù)低迷。7-10月同比讀數(shù)從0.8%進(jìn)一步下跌至0.1%，環(huán)比讀數(shù)更是持續(xù)為負(fù)。值得注意的是，中美兩國(guó)商品通脹的核心拖累項(xiàng)均為汽車、手機(jī)和家具，指向部分耐用品供需失衡已成為全球性問(wèn)題。
　　疫后首個(gè)暑期消費(fèi)脈沖退潮疊加房租去通脹進(jìn)入“蜜月期”，核心服務(wù)通脹繼續(xù)去化。10月核心服務(wù)CPI同比增速回落0.2pct至5.5%，環(huán)比增速大跌0.3pct至0.3%。房租方面，前瞻指標(biāo)Zillow房租價(jià)格指數(shù)指向房租通脹仍將持續(xù)下行。其他服務(wù)方面，四季度以來(lái)居民部門消費(fèi)動(dòng)能已在趨弱，疊加工資-價(jià)格螺旋斜率向下，主要分項(xiàng)環(huán)比增速均跌至疫前水平下方。
　　三、市場(chǎng)表現(xiàn)：鴿聲嘹亮
　　10月CPI數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，美元隔夜利率曲線（OIS）暗示美聯(lián)儲(chǔ)在12月再次加息的概率從15%降至1.3%，2024年將降息4次，首次降息時(shí)點(diǎn)前移至5月。美股三大指數(shù)全面收漲。標(biāo)普500指數(shù)收漲1.91%，納斯達(dá)克指數(shù)收漲2.37%，道瓊斯指數(shù)上漲1.43%。美國(guó)國(guó)債收益率全面下行，收益率曲線倒掛收斂。2年期下行19.9bp，5年期下行22.4bp，10年期下行19.3bp，30年期下行13.5bp。美元指數(shù)大跌1.46%，從105.63跌至104.09。美元兌換離岸人民幣從7.29跌至7.25，創(chuàng)8月10日以來(lái)新低。美元流動(dòng)性中性偏松。根據(jù)今日境外銀行間美元拆借加權(quán)成交利率，隔夜5.32%左右，1w5.40%，1m5.65%，3m5.95%，6m6.00%。
　　四、影響及前瞻：從“更久”到“多久”
　　前瞻地看，美國(guó)居民部門消費(fèi)活動(dòng)仍將進(jìn)一步收縮，疊加房租去通脹“蜜月期”仍未結(jié)束，本輪“抗通脹”或已取得階段性勝利。當(dāng)前美國(guó)宏觀政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響正處于從“左右互搏”到“共振向下”的轉(zhuǎn)折期，這決定了核心通脹已不存在大幅反彈的基礎(chǔ)。
　　如若勞動(dòng)力市場(chǎng)進(jìn)一步走弱，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)開(kāi)始關(guān)于降息問(wèn)題的討論。從短期看，經(jīng)濟(jì)、就業(yè)、核心通脹仍將繼續(xù)下行，這決定了市場(chǎng)預(yù)期將從“更久”過(guò)渡至“多久”；從長(zhǎng)期看，財(cái)政赤字率中樞上移或?qū)е峦浖爸行岳手袠猩弦?，降息幅度或因此受限?br>