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9月22日，日本央行宣布維持負政策利率、收益率曲線控制和資產購買計劃。不同于美歐英央行持續(xù)致力于將通脹降至2%，日本央行仍在致力于將通脹水平長期穩(wěn)定維持在2%上方。一方面，日本央行對經濟和通脹的預期開始變得樂觀；另一方面，他們仍然不能確信高于2%的通脹讀數是可持續(xù)的。前瞻地看，通脹讀數維持在2%上方疊加日元持續(xù)貶值或將導致日本央行小幅收緊貨幣政策，但長期內生動能的疲弱或令日本央行在更長的時間維度上繼續(xù)“落后曲線”。
　　一、經濟：開始樂觀
　　日本央行對經濟的預期開始變得樂觀。日本央行在7月議息會議聲明中的相關表述為“日本經濟活動存在極大不確定性，面臨重大下行風險”，9月相關表述轉變?yōu)榱恕叭毡窘洕鷾睾蛷吞K，可能會繼續(xù)溫和復蘇，存在極大不確定性”。結構上看，日本央行認為當前日本出口和工業(yè)生產保持平穩(wěn)，企業(yè)利潤保持較高水平，企業(yè)固定資產投資適度增長，就業(yè)和居民收入情況適度改善。
　　日本央行開始相信通脹回暖的可持續(xù)性。日本央行在7月議息會議聲明中的相關表述為“日本物價面臨重大下行風險，未來發(fā)展存在極大不確定性”，9月相關表述轉變?yōu)榱恕敖谕涀x數的下行主要來自政府干預下能源價格的回落，未來可能在產出缺口、薪資增速等因素影響下進一步上行”。
　　不同于美歐英央行聚焦于將通脹降至2%，日本央行的關注點始終是如何將通脹升至2%，并在議息會議聲明中明確表示“必要時將毫不猶豫地采取額外的寬松措施”。盡管除生鮮食品外的CPI通脹已經在2%上方保持了17個月，但日本央行始終擔心其背后的內生動能是不可持續(xù)的。從GDP數據上看，日本央行的擔憂也不無道理。二季度日本經濟的支撐項已經變成了出口，代表內生動能的消費和私人投資則雙雙轉負。
　　二、政策：按兵不動
　　日本央行宣布將繼續(xù)維持負利率政策和新YCC框架，符合預期。短期政策利率保持在-0.1%；10年期國債收益率區(qū)間保持在±0.5%，剛性買入上限保持在1%。本次決議獲全票通過，中村豐章于7月議息會議反對將十年期國債收益率上限上調至1%，9月會議他沒有投出反對票，彰顯了委員會內部對于當前經濟溫和復蘇態(tài)勢的一致預期。
　　日本央行宣布維持資產購買計劃不變。將視需要購買交易所交易基金（ETF）和日本房地產投資信托基金（J-REITs），年余額增幅上限分別為￥12萬億和￥1,800億。CP余額維持在￥2萬億左右，購買速度對標新冠疫情之前，CP余額也將逐步回歸疫前水平￥3萬億。
　　日本央行繼續(xù)重申，寬松政策將保持至除生鮮食品外的通脹讀數以穩(wěn)定的方式維持在2%上方。
　　三、市場：日元貶值
　　日本股市下跌。日經225指數收跌0.52%；日本國債收益率曲線小幅熊平。1年期收益率上漲0.007pct至-0.036%，10年期收益率維持在0.746%；日元下跌。美元兌日元匯率收漲0.54%至148.37。2年期和10年期美日利差分別抬升至5.07%和3.7%，進一步彰顯美日政策差異及美國經濟的強勢預期，為日元貶值持續(xù)增添基本面支撐。
　　四、前瞻：緊縮壓力仍存
　　從短期看，日本薪資增速和服務通脹保持強勁，疊加貨幣貶值帶來的輸入性通脹，日本通脹仍將保持在2%上方。在此基礎上，日元貶值問題或將逐漸成為焦點，日本央行貨幣政策仍有可能進一步收緊。從長期看，日本經濟內生動能的走向仍然是一個未知數，可能仍不能脫離低利率的支撐，日本仍將是主要西方國家中貨幣政策相對寬松的經濟體。