>> 招商銀行-2023年7月財(cái)政數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：財(cái)政擴(kuò)張邊際放緩-230822
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
招商銀行 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
譚卓,劉陽(yáng),張巧栩 |
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2023年1-7月，一般公共預(yù)算收入累計(jì)同比增長(zhǎng)11.5%，稅收收入累計(jì)同比增長(zhǎng)14.5%；剔除留抵退稅影響后1，一般公共預(yù)算收入累計(jì)同比增長(zhǎng)0.3%，稅收收入累計(jì)同比增長(zhǎng)0.7%。非稅收入累計(jì)同比下降2.3%，國(guó)有土地出讓收入累計(jì)同比下降19.1%；一般公共預(yù)算支出累計(jì)同比增長(zhǎng)3.3%。
一、預(yù)算完成進(jìn)度：收支進(jìn)度不及往年
公共財(cái)政收入修復(fù)受阻，掣肘支出力度，收支進(jìn)度均不及往年。
1-7月累計(jì)，一般公共預(yù)算收支分別為139,334億元和151,623億元，預(yù)算完成進(jìn)度分別為64.1%和55.1%，分別較前五年均值低0.8pct和1.4pct。一般公共預(yù)算實(shí)際赤字12,289億元，較前五年均值高920億元。
中等口徑下，收入進(jìn)度與前五年均值的差距明顯拉大。1-7月累計(jì)，財(cái)政收支進(jìn)度分別為56.8%和51.1%，分別較前五年均值低2.8pct和1.0pct，這表明土地出讓收入的大幅收縮顯著拖累了整體收入。而實(shí)際赤字規(guī)模32,840億元，較前五年均值高11,600億元，表明財(cái)政收支壓力之下，需大量使用赤字彌補(bǔ)缺口。
二、公共財(cái)政收入：修復(fù)緩慢，增長(zhǎng)承壓
公共財(cái)政收入與經(jīng)濟(jì)修復(fù)呈現(xiàn)出較高的相關(guān)性，二季度以來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能明顯放緩，公共財(cái)政收入增長(zhǎng)承壓。剔除留抵退稅影響，1-7月一般公共預(yù)算收入累計(jì)同比增長(zhǎng)0.3%，增速較前值下降0.9pct；稅收收入累計(jì)同比增長(zhǎng)0.7%，增速較前值下降0.8pct。非稅收入累計(jì)同比下降2.3%，增速較前值下降1.7pct。單月來(lái)看，稅收收入同比下降疊加非稅收入降幅走闊，共同拖累公共財(cái)政收入。剔除留抵退稅影響，7月一般公共預(yù)算收入同比下降4.4%，稅收收入同比下降2.9%。非稅收入已連續(xù)四個(gè)月陷入收縮，降幅走闊0.9ct至-14.9%。除去基數(shù)走高，今年財(cái)政盤(pán)活存量資產(chǎn)等騰挪空間收窄或是非稅收入持續(xù)收縮的重要原因。
從稅收收入結(jié)構(gòu)看，主要稅種增速表現(xiàn)分化?？杀瓤趶较?，增值稅邊際好轉(zhuǎn)，當(dāng)月同比增速回升11.7pct至4.4%。工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)緩慢修復(fù)，7月PPI降幅收窄，企業(yè)所得稅增速反彈5.2pct至-16.0%。就業(yè)整體承壓，失業(yè)率小幅反彈，個(gè)人所得稅增速回落4.8pct至0.8%。國(guó)內(nèi)消費(fèi)稅增速上升6.0pct至14.5%，得益于消費(fèi)持續(xù)修復(fù)。關(guān)稅和出口退稅等外貿(mào)相關(guān)稅收持續(xù)下降，主要由于進(jìn)出口金額收縮加劇。
三、公共財(cái)政支出：降幅收窄，擴(kuò)張放緩
1-7月全國(guó)一般公共預(yù)算支出累計(jì)同比增長(zhǎng)3.9%，增速較前值下降0.6pct，今年以來(lái)增速持續(xù)下降。表明財(cái)政積極靠前發(fā)力，但由于收入修復(fù)受阻，債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，擴(kuò)張速度邊際放緩。7月一般公共預(yù)算支出增速小幅反彈1.8pct至-0.8%，連續(xù)兩個(gè)月陷入收縮區(qū)間。
從支出結(jié)構(gòu)看，7月基建類(lèi)支出降幅收窄，民生類(lèi)支出總體穩(wěn)定?；?lèi)支出整體增速反彈4.8pct至-2.6%，支出占比為20.6%，較前值大幅下降5.4pct。7月基建投資增速大幅下降，或與預(yù)算內(nèi)支出支持減弱有關(guān)?；ǜ黝I(lǐng)域支出表現(xiàn)分化，節(jié)能環(huán)保支出大幅回升16.2pct至16.0%，交通運(yùn)輸和城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)支出降幅收窄，但農(nóng)林水事務(wù)增速由正轉(zhuǎn)負(fù)。民生類(lèi)支出如教育和社保就業(yè)，增速分別回升4.2pct和3.0pct至2.6%和2.5%；衛(wèi)生健康和科學(xué)技術(shù)支出增速則有不同程度下降。
四、政府性基金收支：收支持續(xù)低迷
在收入端，7月國(guó)有土地出讓收入同比增速降幅大幅收窄14.2pct至-10.1%，帶動(dòng)政府性基金收入增速降幅收窄13.4pct至6.0%。降幅收窄或源于去年基數(shù)再次走低，7月房地產(chǎn)銷(xiāo)售加速下滑，投資大幅收縮，國(guó)有土地出讓收入持續(xù)承壓，完成全年預(yù)算目標(biāo)的難度加大。
在支出端，受收入不足、高溫多雨天氣拖累基建投資資金使用的影響，7月政府性基金支出仍大幅收縮，降幅收窄6.9pct至35.9%。7月新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行1,693億元，發(fā)行速度不及預(yù)期。今年剩余1.3萬(wàn)億新增專(zhuān)項(xiàng)債將在三季度全部發(fā)行完畢，在10月底前全部使用完畢，將對(duì)政府性基金支出形成一定支撐。但“以收定支”原則下，收入的改善程度將決定支出的力度。
五、市場(chǎng)影響：銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性邊際收斂
流動(dòng)性方面，財(cái)政政策對(duì)銀行間流動(dòng)性形成一定負(fù)向影響。從債券發(fā)行量角度看，7月政府類(lèi)債券融資量保持穩(wěn)定水平，其中本月國(guó)債發(fā)行量9,329億元，凈融資量811.4億元；地方政府債發(fā)行量6,191億元，凈融資量為2,235億元。從貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，受季度集中繳稅影響，7月末“政府存款”余額為45,155億元，環(huán)比上升8,281億元，財(cái)政資金集中流入國(guó)庫(kù)，減少了銀行間市場(chǎng)基礎(chǔ)貨幣規(guī)模；疊加政府類(lèi)債券發(fā)行提速，導(dǎo)致銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性邊際收斂，波幅擴(kuò)大。
債券收益率方面，7月份中長(zhǎng)期債券收益率先下后上，短期債券收益率呈現(xiàn)持續(xù)下行趨勢(shì)。7月初，國(guó)內(nèi)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)仍偏弱，債券市場(chǎng)利率中樞普遍下行。7月24日中央政治局會(huì)議釋放利好信號(hào)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)提振政策有望密集出臺(tái)，1Y-10Y國(guó)債收益率上行5-8bp。8月份，央行下調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)和MLF政策利率，中長(zhǎng)期債券收益率同步下行，而短期債券收益率受流動(dòng)性收緊影響有所上行。7月初至今，1年期國(guó)債收益率維持在1.87%水平，10年期國(guó)債收益率下行9.5bp至2.54%
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