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■回顧：美債利率中樞上移。2023年，美債利率中樞進(jìn)一步上移，節(jié)奏上呈現(xiàn)出“倒N”字形走勢(shì)。年初，由于硅谷銀行破產(chǎn)，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期達(dá)到頂點(diǎn)，美債10年期利率一度下破3.3%。但由于美國(guó)消費(fèi)、就業(yè)、服務(wù)通脹的韌性持續(xù)超出預(yù)期，“美國(guó)衰退論”被證偽，美債利率隨之高歌猛進(jìn)，10年期利率一度突破5%整數(shù)關(guān)口。臨近年末，由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的環(huán)比轉(zhuǎn)弱，疊加美聯(lián)儲(chǔ)官宣了貨幣政策的轉(zhuǎn)向，降息進(jìn)入討論范圍，美債利率又再度出現(xiàn)快速回落，目前已經(jīng)回到了4%的下方。
　　■美國(guó)國(guó)債：把握配置良機(jī)。2024年的宏觀場(chǎng)景將從“美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性+美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮”逐漸切換為“美國(guó)經(jīng)濟(jì)降速+美聯(lián)儲(chǔ)貨幣轉(zhuǎn)松”，投資美債的確定性正在增強(qiáng)，利率將有望回落至3.7%的中樞水平，整體波動(dòng)區(qū)間大概會(huì)在3.3%-4.8%之間。也就是說(shuō)，若只是單純持有一只10年期美國(guó)國(guó)債，全年的收益水平或有望達(dá)到9-10%。
　　■美元信用債：投資級(jí)具備更高的確定性。第一，美元基準(zhǔn)利率大概率回落，投資者能夠獲得確定性的資本利得收益。第二，投資級(jí)美元債票息收益相對(duì)可觀。第三，高等級(jí)債券信用風(fēng)險(xiǎn)偏低，具備較高的安全性。另外，我們認(rèn)為美國(guó)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)在2024年可能會(huì)有所抬升，建議適度控制債券投資組合中關(guān)于高收益?zhèn)呐浔取?br>　　■中資美元債：結(jié)構(gòu)上選擇投資級(jí)。受益于美元基準(zhǔn)利率的下行，中資美元債也將同樣獲益。結(jié)構(gòu)上，投資級(jí)美元債確定性更強(qiáng)，高收益?zhèn)ㄗh回避。板塊上，我們建議關(guān)注金融、城投債，中低等級(jí)地產(chǎn)債則需相對(duì)謹(jǐn)慎。另外，我們也建議關(guān)注部分頭部科技企業(yè)、以及石油行業(yè)的央國(guó)企所發(fā)行的美元債，安全性相對(duì)較高。
　　■結(jié)論：美元債將迎來(lái)牛市。綜合來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為美國(guó)國(guó)債、投資級(jí)美元債（含中資美元債中的投資級(jí)）在2024年均存在確定性機(jī)會(huì)，建議加大對(duì)美元債的配置力度，配置比例為高配。不過(guò)，并不建議用人民幣換匯來(lái)投資美元債產(chǎn)品，因匯率波動(dòng)可能導(dǎo)致投資者面臨匯兌損失，從而影響美元債的投資收益。