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事件：
　　公司發(fā)布中期業(yè)績(jī)公告（截至2023年11月30日的6個(gè)月），報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收共計(jì)27.95億元，同比增長(zhǎng)34.4%。經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為5.09億元，同比下降15.4%。
　　專注為消費(fèi)者提供優(yōu)質(zhì)體驗(yàn)，自營(yíng)產(chǎn)品及直播電商業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)
　　公司繼續(xù)遵循“以客戶為中心”的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，致力于為用戶提供優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容和產(chǎn)品服務(wù)，報(bào)告期內(nèi)，公司所有銷售渠道合計(jì)GMV達(dá)到57億元，較去年同期增長(zhǎng)18.8%。公司將持續(xù)深耕供應(yīng)鏈及多渠道發(fā)展策略，為消費(fèi)者提供優(yōu)秀產(chǎn)品：
　　1）供應(yīng)鏈能力持續(xù)提升：受益于一些爆款單品的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，部分單品銷量已達(dá)到行業(yè)較高水平；報(bào)告期內(nèi)自營(yíng)產(chǎn)品的數(shù)量已超過(guò)264個(gè)
　　2）多渠道策略持續(xù)推進(jìn)：公司繼續(xù)推進(jìn)多平臺(tái)以覆蓋更廣泛的用戶群體，在淘寶、微信小程序及自由應(yīng)用程序推出直播渠道
　　3）海外市場(chǎng)有望帶來(lái)新增長(zhǎng)：公司開(kāi)始探索海外市場(chǎng)，以期為更廣泛地域的用戶提供優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品及服務(wù)，也有望給公司帶來(lái)新的增長(zhǎng)曲線
　　公司積極回應(yīng)組織管理問(wèn)題，團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性有望提升
　　去年12月，由小作文風(fēng)波引起的一系列輿論發(fā)酵對(duì)公司形象造成一定沖擊，公司層面及時(shí)回應(yīng)并做出了相應(yīng)處理，除組織架構(gòu)的調(diào)整外，也在主播的薪酬上做了調(diào)整。根據(jù)半年報(bào)披露的數(shù)據(jù)，報(bào)告期內(nèi)股份薪酬開(kāi)支為2.46億元，較去年同期的2871萬(wàn)有較大幅度的提升。在組織結(jié)構(gòu)及薪酬調(diào)整之后，我們認(rèn)為東方甄選團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性有望提升。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　根據(jù)公司披露的中期業(yè)績(jī)公告，我們預(yù)計(jì)公司2024-2026財(cái)年?duì)I業(yè)收入分別為55.83/65.38/78.45億元（預(yù)測(cè)原值為68.54/93.43/117.06億元），同比增速分別為24%/17%/20%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為10.11/11.57/13.44億元（預(yù)測(cè)原值為13.42/18.72/23.52億元），同比增速分別為-7.2%/14.4%/16.1%?？紤]到公司仍處于成長(zhǎng)期，以及新東方品牌帶來(lái)的溢價(jià)，我們給予公司2024財(cái)年25倍PE（基于24財(cái)年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)），則公司價(jià)值為253億元/278億港元（匯率取0.90866），目標(biāo)價(jià)24.87元/27.37港元，調(diào)整為“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：GMV不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，主播不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)，直播間的不當(dāng)言行帶來(lái)的政策風(fēng)險(xiǎn)