>> 光大證券-夢百合(603313)2023年業(yè)績預(yù)告點評：基本面持續(xù)改善，期待2024年完成從量變到質(zhì)變-240128
| 上傳日期： |
2024/1/28 |
大小： |
692KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜浩,聶博雅 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：
公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)增公告。預(yù)計2023全年公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.2~1.5億元，同比+190.14%~262.68%；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤1.1~1.4億元，同比+202.80%~285.38%。預(yù)計4Q2023實現(xiàn)歸母凈利潤710~3710萬元，同比實現(xiàn)扭虧為盈。以預(yù)告區(qū)間中位數(shù)1.35億元計，預(yù)計2023年歸母凈利潤同比+226.4%，2023Q4歸母凈利潤為2210萬元，同比扭虧為盈。
點評：
預(yù)計公司2023年四季度營收繼續(xù)環(huán)比增長：公司從2Q2023開始實現(xiàn)營收環(huán)比增加，核心邏輯在于歐美地區(qū)業(yè)務(wù)收入的環(huán)比改善，以及國內(nèi)自主品牌業(yè)務(wù)收入快速增長。我們認(rèn)為這種業(yè)務(wù)發(fā)展的趨勢于4Q2023得到延續(xù)，預(yù)計2023年全年營收基本與2022年持平，預(yù)計4Q2023實現(xiàn)營收23億左右，環(huán)比+8.8%。
其他經(jīng)營層面，我們預(yù)計4Q2023，公司的毛利率受益于營收規(guī)模的環(huán)比增加，繼續(xù)環(huán)比提升。利潤端，我們預(yù)計4Q2023從經(jīng)營層面角度看，公司單季度的經(jīng)營性凈利潤環(huán)比增加。
但4Q2023，我們預(yù)計公司在財務(wù)費用方面，錄得了匯兌損失。根據(jù)中國人民銀行發(fā)布的美元兌人民幣的中間價，2023年12月29日/2023年9月28日的匯率分別為7.0827/7.1798，四季度和三季度的匯率算術(shù)平均值分別為7.1436/7.1728。此外，從過往12個季度，公司發(fā)布的財報看，我們預(yù)計4Q2023公司亦計提了信用減值。兩者削弱了公司經(jīng)營層面改善的效果。
2024年將完成從量變到質(zhì)變：從美國近期發(fā)布的宏觀數(shù)據(jù)看，自美國國債利率于2023年10月見頂之后，美國家居的月度零售額、家居批發(fā)/零售庫存和按揭指數(shù)均處于觸底或改善之中，我們?nèi)匀痪S持年度策略觀點不變，認(rèn)為2024年是美國地產(chǎn)鏈景氣的拐點年，美國地產(chǎn)鏈的景氣度將持續(xù)上行，帶動公司北美業(yè)務(wù)重回上升通道。雖然公司北美業(yè)務(wù)收入于2Q2023已經(jīng)開始了環(huán)比增加，但截止3Q2023，公司北美業(yè)務(wù)前三季度累計營收同比-14.2%，我們認(rèn)為公司北美業(yè)務(wù)處于積累量變，到實現(xiàn)質(zhì)變的過程之中，結(jié)合我們對美國2024年地產(chǎn)鏈景氣的判斷，以及公司將受益于美國第三輪床墊反傾銷，我們預(yù)計公司2024年北美業(yè)務(wù)收入將重新恢復(fù)同比正向增長。
國內(nèi)業(yè)務(wù)方面，公司于2023年逆勢實現(xiàn)了自主品牌業(yè)務(wù)的高成長，2023年“雙十一”期間，夢百合天貓/京東/抖音平臺銷售額分別同比+113%/+77%/+1336%，全域累計成交額達(dá)到2.5億元，同比+153%。但目前公司在國內(nèi)市場的規(guī)模尚小，仍然處于投入期，處于虧損狀態(tài)。我們認(rèn)為一旦2024年公司的國內(nèi)業(yè)務(wù)收入規(guī)模繼續(xù)保持高速增長，2024年國內(nèi)自主品牌業(yè)務(wù)將實現(xiàn)從虧損到盈利的質(zhì)變。
基本面持續(xù)改善，維持“買入”評級：我們基本維持2023-2025年營收預(yù)測，分別為80.5/94.9/112.5億元，考慮到2023Q4匯兌損失和可能計提的信用減值影響，我們下調(diào)2023年歸母凈利潤預(yù)測至1.42億元（下調(diào)幅度為22.0%），基本維持2024-2025年歸母凈利潤預(yù)測分別為4.88/6.88億元，當(dāng)前股價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為42/12/9倍。鑒于美國的地產(chǎn)鏈景氣度已經(jīng)進(jìn)入上行通道，公司國內(nèi)品牌業(yè)務(wù)處于高增長狀態(tài)，我們認(rèn)為公司業(yè)績改善的趨勢有望持續(xù)，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲降息進(jìn)程未達(dá)預(yù)期的風(fēng)險，海外原材料價格波動的風(fēng)險，海運費波動的風(fēng)險，匯率波動的風(fēng)險。
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