>> 廣發(fā)證券-巨子生物(02367.HK)重組膠原蛋白領(lǐng)軍者，科研實力詮釋品牌價值-240127
| 上傳日期： |
2024/1/28 |
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| 3412KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
嵇文欣,羅佳榮,王薇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
世界首個成功研發(fā)重組膠原蛋白護(hù)膚品并產(chǎn)業(yè)化的公司，盈利能力優(yōu)異。根據(jù)公司官網(wǎng)，公司成立于2000年，是國內(nèi)首個獲得重組膠原蛋白發(fā)明專利授權(quán)、全球首家實現(xiàn)量產(chǎn)重組膠原蛋白護(hù)膚產(chǎn)品的公司，擁有可復(fù)美、可麗金、可復(fù)平、可預(yù)、欣苷、參苷等八個品牌，覆蓋功效性護(hù)膚品、醫(yī)用敷料、功能性食品等領(lǐng)域。公司23H1實現(xiàn)營收16.1億元，同比增長63.0%，毛利率、歸母凈利率分別達(dá)84.1%、41.5%。
膠原蛋白行業(yè)坐擁千億空間，應(yīng)用場景多元。膠原蛋白具有促進(jìn)組織生長愈合、保水、抗衰、美白、滋養(yǎng)皮膚等功效，沙利文預(yù)計27年中國膠原蛋白市場規(guī)模達(dá)1738億元，其中重組膠原蛋白為1083億元，22-27年CAGR為42.4%。目前行業(yè)內(nèi)研發(fā)成果多為“重組人源化膠原蛋白”，與人體100%同源，但型別、截取功能片段、重構(gòu)方式有所不同，膠原蛋白可應(yīng)用于護(hù)膚品、醫(yī)美注射產(chǎn)品等，發(fā)展空間廣闊。
重組膠原定義產(chǎn)品心智，研發(fā)、渠道夯實品牌力。研發(fā)方面，公司擁有強大的合成生物學(xué)技術(shù)平臺，截至23H1擁有30余種膠原分子，賦能產(chǎn)品線持續(xù)擴張，大單品可復(fù)美膠原棒次拋受到消費者青睞；渠道方面，公司實施“醫(yī)療機構(gòu)+大眾消費者”的雙軌銷售策略，線上天貓、抖音、京東等齊發(fā)力，線下覆蓋約1400家公立醫(yī)院、約2200家私立醫(yī)院和診所、約500個連鎖藥房品牌、約4000家CS/KA門店。
盈利預(yù)測和投資建議：公司是重組膠原蛋白領(lǐng)域的領(lǐng)軍者，研發(fā)實力強勁、品牌知名度不斷提升，預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤分別為14.0、17.5、21.0億元，參考可比公司估值，給予公司24年25倍PE，對應(yīng)合理價值47.84港元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)景氣度下降；電商增速放緩；新品開拓不及預(yù)期。
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