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▌黃金：美國(guó)PCE物價(jià)指數(shù)持續(xù)降溫，降息阻力進(jìn)一步降低
　　本周美國(guó)宏觀數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)四季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比今值3.3%，預(yù)期2%，前值4.9%。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期，說(shuō)明美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性仍存。而美國(guó)四季度核心個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)物價(jià)指數(shù)年化季環(huán)比今值2%，預(yù)期2%，前值2%。作為美國(guó)經(jīng)濟(jì)核心驅(qū)動(dòng)，個(gè)人消費(fèi)支出環(huán)比持續(xù)回落，說(shuō)明美國(guó)經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)力邊際放緩。
　　此外，美國(guó)12月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比今值2.9%，預(yù)期3%，前值3.2%。通脹進(jìn)一步放緩，也有利于美聯(lián)儲(chǔ)放松貨幣政策。
　　整體而言，本周數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能放緩，PCE核心物價(jià)指數(shù)也持續(xù)回落，數(shù)據(jù)均有利于美聯(lián)儲(chǔ)放松貨幣政策。需要等待更多美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱的信號(hào)來(lái)確認(rèn)降息將要開(kāi)始的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。長(zhǎng)期來(lái)看，今年將是美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息的一年，黃金價(jià)格將仍有較大上漲空間。
　　▌銅、鋁：現(xiàn)貨銅精礦TC進(jìn)一步下行
　　銅：價(jià)格方面，本周LME銅收盤價(jià)8547美元/噸，環(huán)比+193美元/噸，漲幅2.31%。SHFE銅收盤價(jià)68780元/噸，環(huán)比+1030元/噸，漲幅1.52%。庫(kù)存方面，LME庫(kù)存為151350噸（環(huán)比-6525噸，同比+75450噸）；COMEX庫(kù)存為24365噸（環(huán)比+3393噸，同比-6293噸）；SHFE庫(kù)存為50532噸（環(huán)比+2779噸，同比-89435噸）。三地合計(jì)庫(kù)存226247噸，環(huán)比-353噸，同比-20278噸。SMM統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)銅社會(huì)庫(kù)存當(dāng)周為8.08萬(wàn)噸，環(huán)比+0.31萬(wàn)噸。
　　中國(guó)銅精礦TC現(xiàn)貨本周價(jià)格為34.5美元/干噸，環(huán)比9.10美元/干噸，銅精礦TC價(jià)格進(jìn)一步坍塌。下游方面，國(guó)內(nèi)12月精銅制桿開(kāi)工率為69.37%，環(huán)比-4.52pct；12月銅管開(kāi)工率72.13%，環(huán)比+3.24pct。
　　鋁：價(jià)格方面，國(guó)內(nèi)電解鋁價(jià)格為19130元/噸，環(huán)比+320元/噸，漲幅1.70%。庫(kù)存方面，本周LME鋁庫(kù)存為546250噸，（環(huán)比-8975噸，同比+126825噸）；國(guó)內(nèi)上期所庫(kù)存為101537噸（環(huán)比+4850噸，同比-143796噸）；SMM國(guó)內(nèi)社會(huì)鋁庫(kù)存為44萬(wàn)噸（環(huán)比-1.6萬(wàn)噸，同比-30.4萬(wàn)噸）。
　　下游方面，國(guó)內(nèi)本周鋁型材開(kāi)工率為47.8%，環(huán)比5.7pct，同比-7.7pct；本周鋁線纜龍頭開(kāi)工率64.4%，環(huán)比持平，同比+22.4pct。
　　宏觀方面，本周國(guó)內(nèi)央行宣布降準(zhǔn)50BP，將釋放貨幣流動(dòng)性，提升基本金屬需求預(yù)期。
　　行業(yè)方面，近期銅礦干擾加劇，國(guó)內(nèi)銅精礦TC持續(xù)遭受影響，進(jìn)一步下行。根據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)銅精礦現(xiàn)貨TC已經(jīng)連跌16周，跌幅達(dá)到了55.82%。TC大幅下行，壓縮冶煉企業(yè)利潤(rùn)，中短期冶煉銅產(chǎn)量或受影響，將支撐銅價(jià)。
　　電解鋁方面，臨近國(guó)內(nèi)春節(jié)，但是國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存并未出現(xiàn)季節(jié)性的累庫(kù)，反而進(jìn)一步去庫(kù)，此外LME電解鋁也在去庫(kù)。下游加工材開(kāi)工率好壞參半，需求不溫不火?？偨Y(jié)而言鋁價(jià)易漲難跌。
　　▌錫：錫價(jià)高位震蕩
　　價(jià)格方面，國(guó)內(nèi)精煉錫價(jià)格為222560元/噸，環(huán)比+8380元/噸，漲幅3.91%。庫(kù)存方面，本周國(guó)內(nèi)上期所庫(kù)存為8148噸，環(huán)比+1564噸，漲幅為23.75%。
　　短期來(lái)看，國(guó)內(nèi)錫價(jià)保持高位震蕩。長(zhǎng)周期來(lái)看，供應(yīng)端存在擾動(dòng)，新建項(xiàng)目較少，看好遠(yuǎn)期錫金屬價(jià)格表現(xiàn)。建議關(guān)注邊際需求變化，帶來(lái)的價(jià)格向上的拐點(diǎn)。
　　▌銻：銻價(jià)本周出現(xiàn)較大漲幅
　　根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，價(jià)格方面，本周國(guó)內(nèi)銻錠價(jià)格為89368元/噸，環(huán)比+2000元/噸，漲幅2.29%。庫(kù)存方面，本周國(guó)內(nèi)銻錠工廠庫(kù)存4080噸，環(huán)比-260噸，減幅5.99%。
　　銻價(jià)呈現(xiàn)連續(xù)多月的溫和上漲，近期漲勢(shì)加速。我們認(rèn)為銻金屬礦產(chǎn)全球范圍內(nèi)產(chǎn)出呈現(xiàn)逐年下滑態(tài)勢(shì)，疊加需求有所改善，我們?nèi)匀怀掷m(xù)看好后市銻價(jià)的表現(xiàn)。
　　▌行業(yè)評(píng)級(jí)及投資策略
　　黃金：美國(guó)PCE物價(jià)指數(shù)持續(xù)降溫，降息阻力進(jìn)一步降低。維持黃金行業(yè)“推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　銅：銅礦供應(yīng)偏緊加劇，疊加宏觀環(huán)境改善，銅價(jià)上漲預(yù)期較強(qiáng)。維持銅行業(yè)“推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　鋁：國(guó)內(nèi)去庫(kù)支撐鋁價(jià)。維持鋁行業(yè)“推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　錫：全球錫礦供應(yīng)擾動(dòng)加劇，新增錫礦項(xiàng)目增速較低。維持錫行業(yè)“推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　銻：銻價(jià)呈現(xiàn)連續(xù)多月的溫和上漲，近期漲勢(shì)加速。銻金屬礦產(chǎn)全球范圍內(nèi)產(chǎn)出呈現(xiàn)逐年下滑態(tài)勢(shì)，我們?nèi)匀怀掷m(xù)看好后市銻價(jià)的表現(xiàn)。維持銻行業(yè)“推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　▌重點(diǎn)推薦個(gè)股
　　推薦中金黃金：央企背景，股東資產(chǎn)注入預(yù)期。山東黃金：老牌黃金企業(yè)，礦產(chǎn)金產(chǎn)量恢復(fù)。赤峰黃金：立足國(guó)內(nèi)黃金礦山，出海開(kāi)發(fā)增量。銀泰黃金：黃金礦產(chǎn)低成本優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先。紫金礦業(yè)：銅金礦產(chǎn)全球布局，礦業(yè)巨頭持續(xù)邁進(jìn)。洛陽(yáng)鉬業(yè)：剛果（金）銅鈷礦開(kāi)始放量，主要礦產(chǎn)進(jìn)入提升年。金誠(chéng)信：礦服起家，切入銅礦磷礦資源領(lǐng)域。西部礦業(yè)：玉龍銅礦擴(kuò)產(chǎn)，帶來(lái)銅礦增量。河鋼資源：PC礦二期順利，銅礦增量彈性大。中金嶺南：鉛鋅主業(yè)穩(wěn)固，擴(kuò)張銅產(chǎn)業(yè)鏈。神火股份：煤、鋁業(yè)務(wù)雙核顯優(yōu)勢(shì)，未來(lái)成長(zhǎng)可期。云鋁股份：國(guó)內(nèi)最大綠鋁供應(yīng)商，綠電優(yōu)勢(shì)明顯。天山鋁業(yè)：一體化優(yōu)勢(shì)突出，切入電池箔快車道。湖南黃金：全球銻礦龍頭，持續(xù)受益于銻價(jià)上漲。錫業(yè)股份：錫金屬景氣度有望回暖，行業(yè)錫龍頭將受益。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）美國(guó)通脹再度