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事件
　　2024年1月30日建發(fā)股份發(fā)布公告稱，2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤118-142億元，同比增加約88%-126%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤21-28億元，同比減少約24%-43%。
　　點(diǎn)評
　　重組收益拉動歸母凈利潤，扣非業(yè)績表現(xiàn)下滑：公司歸母凈利潤同比大幅提升而扣非歸母凈利潤同比下滑，主要受重組事件影響：公司以62.86億元的對價(jià)收購美凱龍29.95%的股份，于三季度正式并表，取得歸母重組收益94.91億元計(jì)入非經(jīng)常性損益，使得當(dāng)期歸母凈利潤大幅增長。
　　三大業(yè)務(wù)板塊當(dāng)期業(yè)績均有所承壓：①供應(yīng)鏈板塊部分大宗商品價(jià)格短期劇烈波動，汽車行業(yè)疲軟，大宗集采分銷和汽車銷售業(yè)務(wù)利潤下降。②房地產(chǎn)板塊在行業(yè)下行期毛利率承壓，受市場環(huán)境等影響，子公司聯(lián)發(fā)集團(tuán)房地產(chǎn)開發(fā)結(jié)轉(zhuǎn)項(xiàng)目凈利潤大幅下降，同時結(jié)合市場情況，對部分項(xiàng)目計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備所致。③新增家居商場運(yùn)營板塊，由于免租、新增項(xiàng)目減少、資產(chǎn)減值等影響，子公司美凱龍當(dāng)期業(yè)績虧損。
　　房地產(chǎn)業(yè)務(wù)銷售逆勢增長，投資積極穩(wěn)?。?023年子公司建發(fā)房產(chǎn)銷售金額1891億元，居行業(yè)第8（2022年居第10），同比+11%（百強(qiáng)房企銷售同比-18%）；子公司聯(lián)發(fā)集團(tuán)銷售金額565億元，居行業(yè)第26（2022年居第43），同比+24%。據(jù)中指數(shù)據(jù)，子公司建發(fā)房產(chǎn)2023年權(quán)益拿地金額738億元，居行業(yè)拿地榜第4，主要在上海、杭州、廈門、成都等優(yōu)質(zhì)城市核心區(qū)拿地。
　　投資建議
　　公司供應(yīng)鏈、房地產(chǎn)和家居商場運(yùn)營板塊當(dāng)期業(yè)績有所承壓，地產(chǎn)板塊資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)質(zhì)、經(jīng)營表現(xiàn)優(yōu)良，預(yù)計(jì)未來業(yè)績將有改善。我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，2023-25年歸母凈利潤分別為142.7、67.3和84.7億元，同比增速分別為127.2%（剔除重組收益為-24.0%）、-52.8%（剔除重組收益為40.8%）和25.8%，公司股票現(xiàn)價(jià)對應(yīng)2023-25年P(guān)E估值為2.1/4.5/3.6倍，對應(yīng)近一年分紅的股息率為7.88%，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　大宗商品價(jià)格劇烈波動；房地產(chǎn)市場銷售低迷；收購進(jìn)展不順利