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核心觀點(diǎn)
　　公司發(fā)布了業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年歸母凈利潤(rùn)約為3.54億元，同比增長(zhǎng)696.7%，盈利情況顯著改善。組件價(jià)格下降后，全球地面電站需求啟動(dòng)，跟蹤支架正在迎來(lái)新一輪裝機(jī)周期。盡管前幾年光伏支架由于組件漲價(jià)地面電站需求推遲、鋼材成本持續(xù)上漲等因素，需求承壓，但公司積極布局全球市場(chǎng)，深耕印度、中東、拉美，并在2023年斬獲大量訂單，因此實(shí)現(xiàn)盈利改善，截止2023年底公司在手訂單47億元。展望后續(xù)，考慮壓制公司支架需求、盈利水平的因素已經(jīng)基本消除，且在手訂單充足，預(yù)計(jì)公司出貨量有望維持高增長(zhǎng)，單W盈利有望維穩(wěn)。
　　事件
　　公司發(fā)布了業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年歸母凈利潤(rùn)為3.54億元，同比增長(zhǎng)696.70%，預(yù)計(jì)2023年扣非歸母凈利潤(rùn)為3.13億元，同比增長(zhǎng)2270.6%。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　組件價(jià)格下降后，全球地面電站需求啟動(dòng)，跟蹤支架正在迎來(lái)新一輪裝機(jī)周期。參考PVinfolink數(shù)據(jù)，1月組件價(jià)格已經(jīng)來(lái)到0.9-0.93元/W，全球地面電站收益率顯著改善，中東、南非、印度等國(guó)家/地區(qū)光伏電站也開始具備經(jīng)濟(jì)性。隨著地面電站需求啟動(dòng)，公司核心產(chǎn)品跟蹤支架需求也逐步開始釋放。
　　全球市場(chǎng)布局初具成效，支架訂單多點(diǎn)開花，預(yù)計(jì)出貨量有望維持高速增長(zhǎng)。
　　2020-2022年期間，盡管光伏支架行業(yè)由于組件漲價(jià)后地面電站推遲裝機(jī)、鋼材成本持續(xù)上漲等因素導(dǎo)致需求承壓，但公司積極布局全球市場(chǎng)，深耕印度、中東、拉美，并在2023年斬獲大量訂單，實(shí)現(xiàn)2023年出貨量高增長(zhǎng)。
　　截止2023年底，公司在手訂單共計(jì)47億元，其中跟蹤支架訂單約36億元，固定支架訂單約10億元，按照跟蹤、固定支架單價(jià)分別為0.45、0.25元/W，分別對(duì)應(yīng)8、4GW。
　　此前壓制公司支架盈利水平的因素已經(jīng)基本消除，公司支架盈利有望維穩(wěn)。
　　2022年以前壓制公司支架盈利水平的因素主要有：（1）光伏電站EPC方預(yù)算有限，組件漲價(jià)后留給跟蹤支架的預(yù)算不足；（2）系統(tǒng)成本上漲導(dǎo)致光伏電站裝機(jī)時(shí)間不斷推遲，支架客戶提貨時(shí)間拖延，在鋼材成本漲價(jià)周期內(nèi)，客戶超期提貨導(dǎo)致交付的支架鋼材成本高于最初報(bào)價(jià)對(duì)應(yīng)水平。
　　目前以上問題基本已經(jīng)得到解決：（1）組件降價(jià)后地面電站裝機(jī)啟動(dòng)，客戶延期提貨的情況已經(jīng)顯著改善，EPC也開始有足夠的預(yù)算留給跟蹤支架；（2）鋼材價(jià)格低位穩(wěn)定，原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司毛利率的影響基本消除。
　　全球產(chǎn)能布局+向上一體化，公司具有較大的成長(zhǎng)潛力。
　　產(chǎn)能方面，公司目前有江蘇常州、安徽蕪湖、印度賈什三大產(chǎn)基地，后續(xù)還將在沙特、內(nèi)蒙新建基地以滿足沙特GW訂單需求以及國(guó)內(nèi)西部大基地項(xiàng)目需求；
　　一體化方面，公司通過募投項(xiàng)目提升回轉(zhuǎn)減速機(jī)產(chǎn)能以提升成本優(yōu)勢(shì)。
　　盈利預(yù)測(cè)：公司是內(nèi)資跟蹤支架龍頭，在光伏支架系統(tǒng)細(xì)分領(lǐng)域綜合優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為3.5、5、6.8億元，同比增速分別為698%、40%、36%，每股收益分別為2.6、3.7、5元，對(duì)應(yīng)1月29日收盤市值的PE分別為30、21.4、15.7倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、光伏行業(yè)需求不及預(yù)期。我們基于未來(lái)幾年光伏行業(yè)需求維持20%-30%的增速對(duì)公司出貨量進(jìn)行預(yù)測(cè)，若光伏行業(yè)需求不及預(yù)期，則公司玻璃出貨量也有可能低于我們的預(yù)測(cè)值；2、原材料成本上漲。支架核心原材料為鋼材，若后續(xù)鋼材價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)，公司產(chǎn)品毛利率也會(huì)受到影響；3、海外市場(chǎng)拓展進(jìn)度不及預(yù)期。目前跟蹤支架產(chǎn)品需求以海外市場(chǎng)為主，公司訂單主要來(lái)自印度、中東、歐洲等地區(qū)和國(guó)家，若公司海外市場(chǎng)訂單獲取進(jìn)度不及預(yù)期，公司支架銷量可能低于預(yù)期；4、國(guó)內(nèi)跟蹤支架滲透率提升速度不及預(yù)期。中國(guó)是全球最大的光伏電站裝機(jī)市場(chǎng)，但目前地面電站中跟蹤支架滲透率還處于較低水平，若未來(lái)國(guó)內(nèi)跟蹤支架滲透率提升速度不急預(yù)期，公司跟蹤支架銷量可能低于預(yù)期。