>> 方正證券-金種子酒(600199)公司點評報告：多方位改革元年，靜待馥合香培育引領長線升級-240130
| 上傳日期： |
2024/1/31 |
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| 290KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王澤華 |
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事件：金種子酒發(fā)布2023年業(yè)績預虧公告，預計2023年歸母凈利潤虧損0.12-0.22億元，2022年為虧損1.87億元；預計2023年扣非歸母凈利潤為虧損0.48-0.58億元，2022年為虧損2.01億元。
多方位改革元年，單Q4歸母凈利實現(xiàn)盈利，期待馥合香高端煥新培育。華潤入駐以來，2023年公司通過組織重塑、品牌重塑、精益生產(chǎn)、精益銷售、數(shù)字化改造五個方面的管理變革，在收入增長、費用精益、成本管控方面取得較大進步，業(yè)績虧損原因主要系目前公司產(chǎn)品銷售仍以中低端產(chǎn)品為主，高端產(chǎn)品馥合香系列年內(nèi)換新上市尚處于品牌推廣期，需要投入較高的市場費用以維護并拓展市場份額。分季度看，單23Q4預計歸母凈利潤為0.13-0.23億元實現(xiàn)盈利，22Q4同期為虧損0.51億元；單23Q4預計扣非歸母凈利潤為虧損0.09億元至盈利0.01億元，22Q4同期為虧損0.52億元，虧損顯著縮窄。
人事調(diào)整及渠道布局基本完成，華潤賦能下市場提升空間可觀。公司23H1人事及組織架構調(diào)整基本完成，事業(yè)部-銷售大區(qū)-銷售部的模式扁平化助力發(fā)展。憑借華潤的廣泛渠道優(yōu)勢，2023年4月金種子網(wǎng)點數(shù)達到13-14萬家，終端覆蓋率從2022年7月的16%提升至2023年4月的45%-50%。當前金種子市場現(xiàn)飲目標終端覆蓋率約45%，非現(xiàn)飲目標終端覆蓋率超70%。分產(chǎn)品看，馥合香目前經(jīng)銷商超240家；頭號種子目前非現(xiàn)飲完成設計生產(chǎn)，當前安徽省內(nèi)渠道布局基本完成，啤酒渠道在30%左右。2023年7月確定以top店作為渠道會戰(zhàn)重要抓手，通過建立信任、提升渠道利潤和通過品鑒會、聯(lián)合餐飲店幫助經(jīng)銷商動銷等方式推動top店的持續(xù)落地，為馥合香培育營造推力。當前合肥6000家top店已完成鋪貨，24年有望繼續(xù)拓展至10000家，助力未來金種子省內(nèi)市場份額提升。
靜待馥合香培育升級，積極探索啤白融合通道。展望2024年，底盤產(chǎn)品仍為銷售層面的首要抓手，以底盤高覆蓋支撐規(guī)模增長，為馥合香培育提供時間，長線產(chǎn)品矩陣升級蓄勢。1）高線產(chǎn)品方面，馥合香系列目標占比30%，擬通過陳列展示、包量動銷支持、控盤分利、消費者掃碼分利等一系列資源投入拉動增長，當前馥7等產(chǎn)品已在阜陽等核心市場具較強口碑。2）光瓶酒方面，組合產(chǎn)品計劃覆蓋安徽6萬個CBD終端煙酒店，繼續(xù)深耕餐飲店、拓展非現(xiàn)飲社區(qū)店、贈飲品鑒小包裝頭號種子促進真實動銷。3）基層產(chǎn)品方面，50-60元價位帶柔和與80-90元價位帶金6望作為底盤單品穩(wěn)定基本盤。同時，我們認為，隨著公司持續(xù)增強政商務關系對接、優(yōu)化銷售團隊人員架構，明晰一體兩翼的品牌戰(zhàn)略下，望進一步深化市場布局，以阜陽為基地市場深耕，向合肥等重點市場延拓。
盈利預測與投資建議：華潤入駐以來在產(chǎn)品、品牌、組織架構、人事層面持續(xù)賦能成效初顯，盈利改善具備較大空間。我們預計公司23-25年實現(xiàn)營收15.35/20.99/28.51億元，實現(xiàn)歸母凈利潤-0.17/1.37/3.73億元，維持“推薦”評級。
風險提示：產(chǎn)品銷售不及預期，省內(nèi)市場競爭激烈，宏觀經(jīng)濟不景氣，食品安全風險等。
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