>> 東莞證券-北方華創(chuàng)(002371)深度報告：國資背景泛半導(dǎo)體設(shè)備龍頭，深度受益行業(yè)國產(chǎn)替代進程-240130
| 上傳日期： |
2024/1/31 |
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| 2485KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉夢麟,陳偉光 |
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國資背景泛半導(dǎo)體設(shè)備龍頭，經(jīng)營業(yè)績快速增長。公司是國內(nèi)泛半導(dǎo)體設(shè)備龍頭，業(yè)務(wù)涵蓋半導(dǎo)體裝備、真空及鋰電裝備、電子元器件三大領(lǐng)域，客戶涵蓋集成電路、半導(dǎo)體顯示、光伏、LED等下游產(chǎn)業(yè)鏈龍頭。受益泛半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)替代加速，公司半導(dǎo)體設(shè)備不斷放量，近年來業(yè)績實現(xiàn)高速增長，2017—2022年營收CAGR為45.89%，歸母凈利潤CAGR為79.86%，規(guī)模效應(yīng)不斷顯現(xiàn)。
我國是全球最大半導(dǎo)體設(shè)備市場，相關(guān)采購需求旺盛。半導(dǎo)體設(shè)備為晶圓廠擴產(chǎn)的主要支出來源，光刻、刻蝕和播磨沉積設(shè)備價值占比位列前三。近年來受益于智能手機等下游終端的蓬勃發(fā)展，疊加大陸晶圓廠建廠潮逐步興起，我國大陸半導(dǎo)體設(shè)備銷售額增速快于全球平均水平，且在2020—2022年連續(xù)三年成為全球最大的半導(dǎo)體設(shè)備銷售市場，相關(guān)采購需求旺盛。
海外制裁倒逼自主可控，政策加碼助力設(shè)備產(chǎn)業(yè)發(fā)展。近年來西方國家在高科技領(lǐng)域的制裁力度加大，倒逼國內(nèi)企業(yè)加大在“卡脖子”領(lǐng)域的研發(fā)投入，加快行業(yè)國產(chǎn)替代進程。產(chǎn)業(yè)政策方面，集成電路產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略地位顯著，國家先后出臺一系列集成電路投資稅收減免、政府補貼相關(guān)政策，舉國之力保障供應(yīng)鏈安全，促進行業(yè)健康發(fā)展。作為國產(chǎn)替代的核心環(huán)節(jié)，我國半導(dǎo)體設(shè)備整體自給率偏低，但近年來在去膠、CMP、刻蝕和清洗設(shè)備等領(lǐng)域已取得較大突破，未來成長前景值得期待。
全球半導(dǎo)體景氣回溫，有望拉動上游設(shè)備企業(yè)需求。據(jù)SIA數(shù)據(jù)，截至2023年11月，全球半導(dǎo)體銷售額已連續(xù)9個月實現(xiàn)環(huán)比增長，行業(yè)復(fù)蘇逐步推進；SEMI預(yù)計2024年全球晶圓廠設(shè)備支出將同比反彈15%至970億美元，隨著全球晶圓廠資本開支持續(xù)回暖，疊加內(nèi)資晶圓廠先進制程突破節(jié)奏加快，將有效拉動上游半導(dǎo)體設(shè)備需求，利好國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)。
公司在半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域布局全面，持續(xù)完善產(chǎn)品體系。作為國內(nèi)泛半導(dǎo)體設(shè)備龍頭企業(yè)，公司在半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域的布局較為全面，涵蓋從前段到后段的多種設(shè)備，在半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域，覆蓋薄膜沉積設(shè)備（PVD+CVD+ALD）、刻蝕機、氧化爐、退火爐、MFC、清洗機等大部分核心設(shè)備。除基礎(chǔ)半導(dǎo)體設(shè)備外，公司還持續(xù)完善產(chǎn)品體系，向先進封裝、化合物半導(dǎo)體、硅基OLED和LED等領(lǐng)域進行拓展，未來收入、利潤有望實現(xiàn)快速增長。
投資建議：作為國內(nèi)泛半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域龍頭企業(yè)，公司在半導(dǎo)體設(shè)備品類布局全面，業(yè)務(wù)涵蓋集成電路、面板、光伏、鋰電等多個領(lǐng)域，有望受益半導(dǎo)體行業(yè)景氣反轉(zhuǎn)和半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)替代大趨勢。預(yù)計公司2023—2025年每股收益分別為7.4元、9.7元和12.6元，對應(yīng)估值分別為32.5倍、25.1倍和19.2倍。
風(fēng)險提示。下游晶圓廠擴產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險，半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)替代不及預(yù)期的風(fēng)險。
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