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4Q23業(yè)績前瞻：低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)增長，回購彰顯信心，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　4Q23本地生活板塊受外部消費(fèi)環(huán)境影響而承壓，但22年同期因疫情影響基數(shù)較低，我們預(yù)計(jì)4Q23美團(tuán)收入達(dá)749億元，yoy+24.6%；非IFRS凈利潤30億元，yoy+259.4%。我們預(yù)計(jì)公司23年在競爭端的壓力小于此前預(yù)期，因此小幅上調(diào)利潤，但考慮24-25年核心本地生活分部利潤因競爭等外部因素存在增長的不確定性、新業(yè)務(wù)減虧進(jìn)度略低于預(yù)期，我們預(yù)計(jì)23-25年收入為2766/3281/3864億元（前值：2756/3337/3982億元），yoy+25.8%/18.6%/17.8%，預(yù)計(jì)非IFRS凈利潤為210/281/404億元（前值：194/326/462億元），yoy+643.1%/33.9%/43.7%，按照1月30日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E分別為17.7/13.2/9.2x，匯率假設(shè)（人民幣對(duì)港幣）至1.09，給予基于SOTP的目標(biāo)價(jià)為125.2港元（前值：165.5港幣），維持“買入”評(píng)級(jí)。美團(tuán)于23年11月29日發(fā)布10億美元的股份回購公告，并截至24年1月19日共計(jì)8次回購約4億港幣，彰顯了公司對(duì)未來發(fā)展的信心。
　　到家業(yè)務(wù)：預(yù)計(jì)4Q23外賣利潤短期承壓，閃購發(fā)力構(gòu)筑品牌心智
　　考慮到4Q22低基數(shù)，及公司積極通過“拼好飯”等業(yè)務(wù)拓展低客單價(jià)用戶群，我們預(yù)計(jì)4Q23餐飲外賣單量yoy+24%，AOV因消費(fèi)力復(fù)蘇較弱同比略有回落，綜上我們預(yù)計(jì)4Q23餐飲外賣收入yoy+18.2%。騎手供給受季節(jié)性因素影響，公司23年12月12日啟動(dòng)冬季騎手招募計(jì)劃，投入1億元在東北、華北等運(yùn)力緊張地區(qū)開放30萬騎手崗位，同時(shí)加大對(duì)騎手的補(bǔ)貼致成本小幅提升，我們預(yù)計(jì)4Q23外賣UE為0.88元。閃購分部，受益于美團(tuán)年底加大投放增強(qiáng)品牌心智，閃電倉繼續(xù)聚焦高滲透、高復(fù)購品類等，預(yù)計(jì)4Q23閃購單量維持穩(wěn)健增長，虧損同比略有提升。
　　到店業(yè)務(wù)：主動(dòng)加大投入應(yīng)對(duì)競爭，OPM修復(fù)仍需耐心
　　我們預(yù)計(jì)4Q23到店板塊收入同比增長59%，主要來自于22年同期疫情帶來的低基數(shù)效應(yīng)。利潤端，考慮到抖音本地生活組織變化帶來的戰(zhàn)略調(diào)整，美團(tuán)積極應(yīng)對(duì)并加大投入，發(fā)力于增加地推團(tuán)隊(duì)、加大下沉市場覆蓋，導(dǎo)致相應(yīng)激勵(lì)和營銷費(fèi)用環(huán)比提升，我們預(yù)期OPM環(huán)比小幅下降至28.6%（QoQ –3.4pct）。長期來看，美團(tuán)著力“貨架+低價(jià)”的核心定位，憑借多年積累的地推能力和眾多中長尾商家有較強(qiáng)競爭力，隨著主要玩家能力邊界清晰，競爭格局趨穩(wěn)，我們對(duì)美團(tuán)到店業(yè)務(wù)OPM回到35%以上抱有信心。
　　新業(yè)務(wù)：優(yōu)選減虧持續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)
　　我們預(yù)計(jì)4Q23新業(yè)務(wù)板塊收入穩(wěn)健增長9.5%，主要考慮買菜和優(yōu)選業(yè)務(wù)4Q22為高基數(shù)。預(yù)計(jì)金融、單車等新業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定，優(yōu)選業(yè)務(wù)環(huán)比虧損減少。長期我們?nèi)匀魂P(guān)注新業(yè)務(wù)效率提升的幅度。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本地生活服務(wù)行業(yè)競爭加??；核心業(yè)務(wù)部門利潤提升不及預(yù)期。