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公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告：預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.95-1.43億元（同比+104.2%~106.3%），中值為1.19億元（同比+105.3%），扣非歸母凈利潤(rùn)虧損2.5-3.5億元（同比+85.5%~89.6%）；2023Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.11-2.59億元（同比+109.1%~111.2%，環(huán)比+36.7%~67.4%），中值為2.35億元（同比+110.2%、環(huán)比+52.0%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.09-1.09億元（同比+100.4%~104.6%，環(huán)比-88.9%~40.2%），中值為0.59億元（同比+102.5%、環(huán)比-24.4%）。
　　行業(yè)需求弱復(fù)蘇，盈利環(huán)比改善。造紙方面，價(jià)格端2023Q4箱板紙/瓦楞紙市場(chǎng)價(jià)分別同比-14.18%/-11.87%，環(huán)比+2.54%/+5.91%，旺季需求弱復(fù)蘇，產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比提升，成本端2023Q4國(guó)廢價(jià)格同比/環(huán)比分別-19.83%/+3.22%，煤炭?jī)r(jià)格維持相對(duì)低位。公司持續(xù)強(qiáng)化精益管理、降本增效，庫(kù)存逐步優(yōu)化，盈利能力穩(wěn)中有升。包裝方面，公司包裝大客戶開(kāi)拓深入，價(jià)值大客戶收入占比提升，優(yōu)質(zhì)客戶拓展及份額提升預(yù)計(jì)驅(qū)動(dòng)包裝盈利能力向上。
　　產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏趨緩，成本優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化。2024年1月吉林山鷹一期30萬(wàn)噸瓦楞紙項(xiàng)目投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)2024年公司造紙產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏整體趨緩，深化產(chǎn)業(yè)鏈布局、提升精益生產(chǎn)能力為公司后續(xù)增長(zhǎng)主要?jiǎng)恿?。此外，目前公司?guó)廢回收體系逐步完善，同時(shí)在美國(guó)、荷蘭等地回收纖維，在東南亞擁有110萬(wàn)噸再生漿，預(yù)計(jì)成本優(yōu)勢(shì)有所加強(qiáng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)鏈一體化構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)力，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1.2/10.9/15.5億元，對(duì)應(yīng)PE為64X/7X/5X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求復(fù)蘇低于預(yù)期、包裝客戶拓展低于預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。