久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司發(fā)布2023年第三季度報(bào)告：Q3公司實(shí)現(xiàn)收入75.64億元（同比-13.9%），歸母凈利潤1.55億元（環(huán)比+120%），扣非歸母凈利潤0.77億元（環(huán)比+231%），Q3伴隨下游補(bǔ)庫及需求復(fù)蘇，公司噸盈利穩(wěn)步抬升。
　　造紙：需求復(fù)蘇、提價(jià)落地，包裝紙量價(jià)齊升。根據(jù)公司披露經(jīng)營數(shù)據(jù)計(jì)算，2023Q3原紙業(yè)務(wù)約實(shí)現(xiàn)收入61億元（同比+7%），其中銷量187萬噸（同比+21%、環(huán)比+7%）。成本端，Q3國廢價(jià)格同比/環(huán)比分別-28%/-4%，東南亞外廢價(jià)格底部回升，價(jià)格方面，紙價(jià)逐步消化進(jìn)口紙零關(guān)稅沖擊，8月以來伴隨下游需求弱復(fù)蘇、公司庫存低位驅(qū)動提價(jià)落地，截至目前箱板紙/瓦楞紙市場價(jià)較前期低點(diǎn)+4%/+11%，公司噸盈利穩(wěn)定向上。
　　包裝：重視服務(wù)及設(shè)計(jì)，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化。公司積極延伸包裝業(yè)務(wù)領(lǐng)域，致力于提升大客戶紙箱定制化服務(wù)及設(shè)計(jì)能力。目前客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)，公司一方面持續(xù)鞏固及開拓客戶資源，2023年新增瑪氏、亨氏、雀巢等價(jià)值客戶；另一方面提升核心品牌客戶DELL、HP等的市場份額，依托新增包裝基地加強(qiáng)大客戶美的、海爾等服務(wù)和交付能力，優(yōu)質(zhì)客戶拓展及份額提升驅(qū)動包裝盈利能力向上。
　　浙江基地產(chǎn)能釋放，造紙產(chǎn)能擴(kuò)張近尾聲。2023H1公司浙江山鷹77萬噸造紙項(xiàng)目第一條線正式投產(chǎn)，10月剩余產(chǎn)線開機(jī)運(yùn)行，造紙產(chǎn)能規(guī)模提升至接近800萬噸；此外吉林山鷹一期30萬噸瓦楞紙及10萬噸秸稈漿項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2023年建成投產(chǎn)。我們預(yù)計(jì)2023年以后公司造紙產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏整體趨緩，深耕產(chǎn)業(yè)鏈上下游、提升精益生產(chǎn)能力為公司后續(xù)增長主要?jiǎng)恿Α?br>　　造紙、包裝盈利能力環(huán)比修復(fù)。2023Q3公司毛利率為10.15%（環(huán)比+0.7pct，同比+3.0pct），銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率為1.30%/3.80%/2.50%（同比+0.2pct/-0.4pct/+0.3pct），對應(yīng)歸母凈利率為2.04%（環(huán)比+1.1pct，同比+2.9pct），伴隨造紙主業(yè)需求復(fù)蘇帶動提價(jià)落地，且包裝業(yè)務(wù)客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，公司盈利能力穩(wěn)步提升。
　　現(xiàn)金流表現(xiàn)靚麗，經(jīng)營效率穩(wěn)定。2023Q3公司產(chǎn)生凈經(jīng)營現(xiàn)金流為11.46億元（同比+11.12億元），庫存降低、回款增加，Q3現(xiàn)金流表現(xiàn)靚麗；從營運(yùn)效率來看，截至Q3末公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)56天（同比+4天），應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)66天（同比+17天），存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)43天（同比-4天），經(jīng)營效率保持穩(wěn)定。
　　盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計(jì)下游需求改善帶來公司盈利修復(fù)，中長期產(chǎn)業(yè)鏈一體化構(gòu)筑核心競爭力，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別為1.1億元/10.9億元/15.5億元，對應(yīng)PE為86X/9X/6X，當(dāng)前PB估值為0.7X，處歷史底部，安全邊際較高，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求恢復(fù)低于預(yù)期、進(jìn)口紙對價(jià)格或產(chǎn)生沖擊、包裝客戶拓展低于預(yù)期