>> 招商證券-山鷹國際(600567)提價逐步落地，需求持續(xù)向好噸利向上-231028
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大小： |
294KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
趙中平,王月 |
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公司發(fā)布2023第三季度報告。2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入213.12億元，同比-16.26%，實現(xiàn)歸母凈利潤-1.16億元，同比-312.04%。其中，公司單Q3實現(xiàn)營業(yè)收入75.64億元，同比-13.86%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.55億元，同比+311.40%。2023年初公司產(chǎn)品銷售價格下降，導(dǎo)致毛利率下滑，第三季度下游需求向好，公司盈利有較大幅度改善。
產(chǎn)銷兩旺庫存處于低位，經(jīng)營性現(xiàn)金流穩(wěn)健。2023年前3季度公司原紙板塊產(chǎn)量483.27萬噸，同比+6.71%，銷量481.38萬噸，同比+9.03%，產(chǎn)銷率99.61%；包裝板塊產(chǎn)量15.22億平方米，銷量15.49億平方米，產(chǎn)銷率101.79%。23Q3公司庫存降低，回款增加，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為11.46億元，業(yè)績恢復(fù)情況良好。
下游需求持續(xù)向好，提價逐步落地。根據(jù)公司定期披露的月度經(jīng)營數(shù)據(jù)，23Q3公司國內(nèi)造紙板塊銷量預(yù)計達(dá)到181.64萬噸，同比+17.60%。第三季度下游需求持續(xù)向好，公司自8月下旬起相應(yīng)調(diào)高產(chǎn)品售價，23Q3公司國內(nèi)造紙板塊均價預(yù)計為3242元/噸，環(huán)比+6.05%，其中9月均價預(yù)計為3270元/噸，環(huán)比+2.16%，經(jīng)營情況環(huán)比改善。
產(chǎn)能合理有序擴張，國內(nèi)區(qū)域產(chǎn)能布局不斷優(yōu)化。公司結(jié)合行業(yè)季節(jié)性波動特征適時調(diào)整項目的實施進度，浙江山鷹77萬噸造紙項目繼上半年首批產(chǎn)線投產(chǎn)后，剩余產(chǎn)線于2023年10月開機運行，達(dá)產(chǎn)后將進一步鞏固公司在華東區(qū)域的優(yōu)勢地位。
維持“強烈推薦”投資評級。公司為國內(nèi)箱板瓦楞紙領(lǐng)軍企業(yè)，隨傳統(tǒng)旺季來臨，原紙銷量穩(wěn)健增長，提價逐步落地，業(yè)績有望持續(xù)增長。我們預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為3.79億元、11.10億元、和16.48億元，分別同比+117%、193%，48%，目前股價對應(yīng)23年P(guān)E為25.3x，維持“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇，原材料價格波動，宏觀環(huán)境變化，進口紙沖擊。
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